同一年经营净现金流存大幅落差 宝明科技再战IPO招股书瑕疵多

更新了招股书宝明科技，2018年净利润下滑、毛利波动大以及原始报表与更新报表经营活动净现金流差异大等问题，仍备受关注

《投资时报》研究员 王欣燕

不论适应与否，手机早已成为人们生活中不可或缺的工具，这也极大促进了相关行业公司的发展。日前，一家为智能手机提供LED背光源和触摸屏的企业——深圳宝明科技股份有限公司（下称宝明科技）更新了其于今年3月递交的招股书，离上市又近一步。

《投资时报》研究员注意到，这已是该公司第二次冲击上市。2017年6月，保荐机构为国元证券的宝明科技欲在创业板上市，拟募资6.18亿元用于LED背光源和电容式触摸屏扩产建设等项目。经过一年多的排队，2018年8月，国元证券称，“宝明科技对股票发行与上市事宜另有安排”，遂就此结束了对宝明科技的辅导工作，后者的上市进程亦搁浅。

此次宝明科技拟在中小板上市，保荐机构更换成中银国际证券。此次IPO，宝明科技拟募集资金9.42亿元，募资用途未有较大变化。

据了解，该公司专业从事LED背光源和电容式触摸屏（主要工序深加工）等新型平板显示器件的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于智能手机。

尽管宝明科技所处行业在过去几年风生水起，但该公司仍存在2018年净利润下降、毛利波动大，以及原始报表与更新报表经营活动净现金流差异大等问题，值得潜在投资者关注。

宝明科技LED背光源业务与同行业可比公司毛利率对比情况

数据来源：宝明科技招股书

2018年净利润下滑幅度大

2016—2018年及2019年上半年（下称报告期），宝明科技分别实现主营业务收入7.91亿元、11.42亿元、13.78亿元和9.47亿元；净利润分别为6101.77万元、1.35亿元、1.15亿元和7003.08万元。《投资时报》研究员观察发现，2018年，该公司营业收入同比增加20.67%，但净利润却同比下降近15%。

对此，证监会在反馈意见中要求公司对经营业绩下滑进行专项信息披露，并充分说明核心业务、经营环境、主要指标是否发生重大不利变化，业绩下滑程度与行业变化趋势是否一致或背离，以及公司经营业务和业绩水准是否仍处于正常状态。

招股书中，宝明科技将净利润下降的原因归结为毛利下降以及期间费用增加，并指出公司的核心业务、经营环境、主要指标未发生重大不利变化。

招股书显示，2018年宝明科技净利润较2017年减少1675.66万元，其中销售收入上升使净利润上升3429.14万元，毛利下降和期间费用的上升使得净利润分别下降3631.50万元及1874.40万元。

此外，《投资时报》研究员观察发现，报告期内该公司综合毛利率始终处于下滑状态，分别为27.18%、25.21%、22.57%和21.46%。分产品来看，报告期内，LED背光源毛利率分别为23.82%、26.21%、21.71%和21.64%。

可以看到，2018年宝明科技LED背光源毛利率较2017年下降4.5个百分点。据公司解释称，2017年下半年随着苹果发布iPhoneX，国内主流手机品牌厂商全面推出水滴屏、刘海屏等屏占比更高的智能手机，公司亦积极推进与上述智能手机相配套的异形背光源产品开发，于2018年批量量产并投放市场。但异形背光源产品的生产技术难度高、工艺复杂，产品制造成本上升，而价格并未同比例上涨，因此导致毛利率出现一定比例的下滑。

而电容式触摸屏毛利率分别为52.64%、14.37%、29.02%和18.46%，波动较大，主要系产品结构和产量变化较大所致。

不过，观察同行业可比公司可以发现，多数公司2018年的毛利和利润水平依旧不错。拿公司最重要的业务——LED背光源来说，2018年同行业可比公司及行业平均毛利水平均为上涨。在整体利润水平上，2016—2018年，隆利科技的净利润分别为5851.17万元、9902.36万元和1.62亿元；伟志控股净利润分别为639.90万元、2233万元和4510.70万元。

因此，宝明科技提到的公司毛利和净利润走势与行业整体整体状况相符的结论，还有待商榷。

同时，《投资时报》研究员发现，2018年该公司研发费用同比增长了68.55%。

毛利变动大，研发费用占比高，反映了公司所在行业技术更新速度快，市场竞争加剧，不确定性大。招股书中提到，新型平板显示器件行业技术始终处于快速发展阶段，并已形成现有技术不断改进、新技术不断涌现的格局。

目前该公司所面临的主要竞争来自OLED领域。近年来，OLED显示面板发展较快，尤其是AMOLED显示面板在中小尺寸面板的市场份额增长较快。虽然智能手机整体出货量在2018年遭遇史上第一次下滑，但根据DSCC的数据统计，2016年至2018年AMOLED智能手机出货量分别为3.80亿部、4.04亿部和4.76亿部，2017年和2018年增长率分别为6.32%和17.82%。根据群智咨询（Sigmaintell），2019年上半年全球智能手机OLED面板出货约2.2亿片，占整体智能手机面板市场约26%，同比增长18.6%。

目前，由于AMOLED显示面板存在工艺复杂、良率较低、成本较高、使用寿命较短等问题，AMOLED显示面板对液晶显示面板市场影响有限，替代效应仅体现在高端手机市场。未来如果OLED显示面板突破技术瓶颈、大幅降低成本、提高市场占有率，冲击中低端智能手机领域，将会对发行人的LED背光源业务造成不利影响。

众多不一致从何而来？

除了业绩状况，从财务数据本身来看，报告期内宝明科技的原始报表与申报报表之间亦存在较多差异。

《投资时报》研究员观察到，2016年该公司经营活动现金流量净额有所变动。原始报表中，这一数字为1334.82万元，在最新申报的招股书中为10.28万元。缩减了99%。

对此证监会的反馈意见也提示，需要宝明科技详细说明主要差异的情况、产生原因、相关调整是否符合会计准则规定，财务报表项目比较数据变动幅度达30%以上的情况及原因是否已恰当披露。此外，还需说明公司与财务报告相关的内控制度设计和执行是否有效，相关财务人员及负责人是否具备胜任能力。

不过，在更新版的招股书中，宝明科技并没有对现金流量净额变化一事做出解释。

同时，存疑的还有该公司的供应商和客户数据。

在其初次创业板IPO招股书中，宝明科技2016年的第三大供应商是厦门天马微电子，采购金额为2066万元，而此次招股书披露的前五大供应商名单中未出现该公司。并且观察公司客户信利光电的方面的数据，可以看到初版招股书中，2016年宝明科技向其供应的商品金额为1.16亿元；而最新招股书显示，2016年向信利（包括信利光电股份有限公司和信利半导体有限公司）销售商品金额为2.38亿元。

对此，公司也没有明确的解释。具体状况到底如何，只有宝明科技自己知道，我们也希望能早日获得答复。