金发科技：政策利好刺激股价大涨，回购同时也面临较大财务压力

金发科技（600143）主要经营化工新材料的研发、生产和销售，产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料等六大类，应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业。

收入主要来自改性塑料，占总营收的63.5%。公司正逐步从改性材料，向其他更高端、高附加值的化工新材料的拓展。

近半年来，金发科技涨势喜人。股价从低位4.5附近，最高攀升至8.25，截至10月11日收盘为7.2，涨幅达60%。之所以出现强于市场的走势，与公司地位回购股票有关，也受政策利好的刺激。

回购、政策利好，助推二级市场股价

自今年4月，金发科技明确回购方案后，截至9月30日，金发科技通过集合竞价已陆续回购1.43亿股，占公司总股本的5.27%，高成交价为5.82元/股，低成交价为4.66元/股，累计支付7.27亿元。

根据公告，本次回购的目的是为增强投资者信心，推动股价合理回归。公司认为当前的股价过低，与公司的内在价值严重背离，故而决定为期12个月，价格不超过6元/股，总金额10-20亿之间的回购计划。回购的股份将被注销，以增厚投资者的每股权益。

回购进行了5个月，股价逐渐形成底部，开始朝上抬升。9月13日，中央深改委会审议通过《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，对公司的第二大产品“完全生物降解塑料”形成利好，促使公司股票走出了一波独立行情。

负债高，现金少，财务吃紧

股价逆势上涨，公司回购不断，一切似乎都在往好的一面发展，但深入公司的财务报表后，我们发现公司的财务吃紧，需要借助大量的贷款维持。

2019年中报显示，相比2018年12月31日，公司的货币资金从15.28亿增加到25.42亿，短期借款从57.67亿增加到76.31亿，长期借款从1.17亿增加到28.73亿。

借款多了近50亿，但货币资金只增加了10亿。资金主要用于对宁波海越剩余51%股权的收购，交易对价为6.987亿，另外公司代宁波海越支付了30亿的金融借款。

除了短期57.67亿的借款，公司 10 亿中期票据也将于 2020 年 3 月到期，故而“一年期到期的非流动负债”从2.97亿增加到11.97亿。

现金流方面，半年报显示，经营净现金流为10.39亿，扣去维持经营的资本支出5.29亿以及利息支出2.5亿，剩下可支配的当期经营所得现金只有2.6亿。

目前，公司的流动比率为0.93，速动比率为0.69，表明公司的变现能力较弱，偿债能力不强。若在经营上没有取得充沛的现金，未来只能借债还债。

10月11日，公司发出公告，决定调用闲置的募集资金，来补充流动资金，金额不超过1.8亿元。

修改机器设备折旧年限，有修饰利润的嫌疑

半年报中，一项会计估计变更引人注目。公司将固定资产中机器设备的折旧年限，从10年变更为5—20年。

参看报表附注，我们发现，由于合并了宁波海越的报表，使公司机器设备的账面原值增加了55.47亿，而期初只有21.5亿。机器设备这类固定资产，每年都会进行折旧，计入经营成本。现在公司将折旧的年限提到20年，有减缓折旧，粉饰利润的企图。

总结：

作为国内化工新材料的龙头企业，金发科技产品种类丰富，产量大，生意遍及许多国家。公司也与时俱进，紧跟国家政策，研发推出了先进的环保型塑料。然而，多产品线和收购扩张也给公司带来了负担，未来的一段时间，公司面临较大的财务压力和资产折旧压力。