“户外用品第一股”并购不利元气大伤 探路者陷退市危局

　　被誉为“户外用品第一股”的探路者（300005.SZ），却走到了即将被暂停上市的境地。

　　10月7日晚间，探路者发布公告称，公司2017、2018年度连续两年亏损，若2019年度继续亏损，深交所可能暂停公司股票上市。这样的风险提示，在其2019年年报发布之前，需每五个交易日发布一次。

　　对于亏损的原因，探路者在上述公告中表示，是因为对前期未达预期的投资项目计提较大金额的商誉、投资和资产减值，不过公司前期相关投资项目在2019年及后续年度再进一步计提大额减值的空间和风险已非常小。

　　连续两年的亏损，可以看作是探路者为其盲目并购交出的“罚金”。

　　10月10日，探路者证券部对时代周报记者坦言，由于探路者与被投资公司在经营风格、企业文化、管理方式上存在一定程度的差异，投资后公司未能有效达成对其中大部分投资项目的良好协同及业务整合的预期目标。

　　“且由于2017以来旅行、体育行业整体竞争加剧，行业企业盈利能力下降，以上诸多原因导致大部分被投资公司后期的发展情况不佳。”探路者证券部补充道。

　　虽然在2019年上半年已经实现扭亏为盈，但面对户外用品市场日益白热化的竞争，已经“元气大伤”的探路者想要再现往日业绩的辉煌，仍旧困难重重。

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　　业绩持续下滑

　　1999年，王静与丈夫盛发强创立探路者，2009年，作为首批企业之一，探路者登陆创业板上市。上市之后，探路者业绩一直保持稳健，营收保持两位数的高速增长。

　　时代周报记者梳理东方财富choice数据发现，2013—2015年，探路者的营收同比增速分别为30.65%、18.69%、121.99%，连续三年均保持可观的增速，2015年更是达到“高光时刻”，创下了38.08亿元的营收成绩。

　　2015年之后，探路者失去了往日的光彩。

　　2016年，探路者营收同比下滑24.42%，归属上市股东的净利润同比下滑37.13%；2017年，探路者出现了上市以来的首次亏损；2018年，探路者业绩遭遇“滑铁卢”，营收同比大降34.34%，亏损扩大至1.82亿元。

　　正因为连续两年的亏损，导致了探路者股票可能被暂停上市的风险。

　　不过，探路者2019年上半年的财务状况有所好转。据其2019年半年报显示，探路者上半年实现归属于上市公司股东的净利润8185.59万元，预计今年1—9月，实现归属于上市公司股东的净利润9686万元—1.02亿元。

　　探路者证券部也对时代周报记者表示，对2019年全年的经营计划目标的良好达成充满信心。

　　实际上，探路者大幅增长的净利润仍有不少“水分”。

　　2019年半年报显示，探路者报告期内处置自有房产的净利润为3625.26万元，占归属于母公司所有者的净利润总额的比重为44.29%。

　　有观点认为，不排除探路者“卖房”是为了扭转亏损局面，保住上市资格，但上市公司卖房“保壳”，治标不治本。

　　随着探路者业绩下滑的，还有蒸发的市值和不断下探的股价。东方财富choice数据显示，2015年6月8日，探路者股价达到过29.33元，创造了历史高位。但截至10月11日收盘，探路者报收3.86元，市值仅为34.4亿元，比巅峰时期蒸发逾200亿元。

　　10月11日，服装行业观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对时代周报记者表示：“近年来，探路者业务向泛户外延伸，在资本方面布局，却在品牌定位、产品研发方面缺位。这给了国内同类品牌及国外高端品牌机会，不断分食其户外用品的市场份额，导致业绩下滑。”

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　　多元化探索无果

　　前几年谋求多元化经营战略，对探路者来说，就目前成果看来，的确得不偿失。

　　探路者证券部告诉记者，2013—2016年，公司加速战略业务投资并购，先后对绿野网、图途、易游天下等公司进行了战略投资，并在冰雪运动、赛事运营、体育传媒、体育培训、智能健身管理、体育社区等重点领域通过集团直接投资及参与并购基金等综合方式进行了项目投资布局。

　　当初，探路者认为旅行和体育该两大产业均具备良好的发展前景和空间，且与户外用品行业在用户、资源等方面有较大的协同空间。

　　但实际上，无论是旅行还是体育产业，探路者自身都没有足够的经验。

　　2014年，探路者以2.3亿元拿下易游天下74.56%股权。根据探路者与易游天下及其原股东甄浩签署的《投资补充协议》，易游天下在2015—2017年预计的营业收入应不低于15亿元、40亿元和60亿元，3年合计115亿元。净利润目标则是2015年亏损不超过2500万，2016年持平，2017年盈利6000万，3年合计3500万元。

　　然而，理想很丰满，现实很骨感。

　　时代周报记者梳理数据发现，2015—2017年，易游天下合计营业收入实际只完成54.90亿元；净利润则为负，共计亏损6900.20万元。

　　如今，据探路者证券部介绍，对于图途项目，探路者已通过原股东回购等方式退出了对该项目的投资；绿野网相关业务资产进行了重组，引入了新的战略投资者；也对易游天下的业务结构进行优化，提升其盈利能力。

　　“由于探路者与被投资公司在经营风格、企业文化、管理方式上存在一定程度的差异，户外用品行业的运营管理模式与旅行服务、体育行业的企业运营也存在较大差异，投资后公司未能有效达成对其中大部分投资项目的良好协同及业务整合的预期目标。”探路者证券部对记者直言。

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　　回归主业能否“翻盘”？

　　探路者并非没有意识到问题的严重性。2017年，探路者创始人之一的王静重出江湖，出任集团董事长兼总裁，试图救公司于水火。

　　探路者随之调整了未来发展战略，聚焦资源促进户外用品主业的长期发展，在持续整合与户外主业有深度协同作用的相关项目的同时，逐步剥离、重组退出与户外用品主业不相关的业务。

　　2019年上半年，探路者户外用品主业实现收入5.37亿元，较去年同期增长8.02%。其中，探路者品牌实现收入4.72亿元，同比增长8.11%；Discovery Expedition品牌实现收入5750.46万元，同比增长17.78%。

　　如此看来，探路者户外用品主业在其所有业务中仍是优势最大的。

　　然而，如今国内的户外用品市场整体环境变得更加严峻，加上外资品牌和国内运动品牌纷纷瞄向户外用品市场，这一领域的竞争也更加激烈，探路者想要突围很有难度。

　　据《2018年中国户外用品市场报告》显示，继2017年中国户外用品零售总额增速创下2002年以来最低增速（3.22%）之后，2018年增速继续放缓，仅取得2.1%的增长，即249.8亿元。

　　这也是自2011年创下59.2%的增速高峰后，户外用品零售总额连续第7年增速下降。

　　不过程伟雄向时代周报记者表示，户外用品市场空间实际没有减缓，只是有了更多元的分化，在原有基本户外的基础上，户外用品行业有了个性化、中高档化、生活化、专业化、场景化等重要改变，既是挑战，也是机会。

　　除了应对户外用品市场整体的变化，探路者还要面临来自国内外竞争者的冲击。

　　国内的户外用品市场，以Columbia、The NorthFace等为代表的外资品牌，占据了较大的份额；国产品牌中，三夫户外、牧高笛等都是探路者主要的竞争对手。

　　此外，运动品牌以及快时尚公司也将目光放在了户外用品市场。例如，安踏在今年3月成功收购了拥有众多国际知名体育户外运动品牌的亚玛芬体育。

　　探路者证券部也表示：“户外用品行业品牌之间的竞争目前不仅是依赖某一方面的优势，而已是全产业链效率的综合比拼。面对日益竞争激烈的户外用品细分市场，公司将聚焦资源发展户外用品主业。”

　　“如果不出意外，下半年探路者应该能够继续盈利。按照行业惯例，下半年秋冬品类收益占其全年业绩60%以上。”程伟雄预测道。