惠誉：确认腾讯(00700.HK)“A+”长期外币发行人违约评级

惠誉：确认腾讯(00700.HK)“A+”长期外币发行人违约评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月10日，惠誉确认腾讯控股有限公司( Tencent Holdings Limited，00700.HK，简称“腾讯”)“A+”长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级，展望“稳定”。惠誉还确认了该公司发行的高级无抵押债券及其200亿美元的全球中期票据(MTN)计划“A+”评级。

这一肯定反映了腾讯在多个领域的领导地位，也反映了惠誉的预期，即腾讯多元化的收入结构和强化的财务纪律将有助于保持强劲的盈利能力和现金产生。这将有助于其调整后营运现金流的杠杆率保持在2.0倍以下，到2020年，净债务可能会逆转为净现金。

惠誉表示，腾讯的商业形象持续改善，包括社交网络、在线游戏和在线广告在内的核心业务收入份额不断上升，支撑了评级。根据iResearch的数据，2018年，腾讯在中国拥有超过50%的在线游戏收入和超过70%的在线音乐收入。据Aurora Mobile的数据，中国网民每天在腾讯的应用程序上花费超过40%的时间，显示了腾讯平台的实力。

此外，根据iResearch的数据，该公司是中国第二大移动支付平台，也是中国第二大公共云服务提供商，根据IDC的数据，2019年第一季度的收入份额为12%，高于2018年第一季度的11%。

近期宏观经济挑战可能会影响腾讯营收和利润增长的步伐，但惠誉认为腾讯在长期内有足够的空间增加关键产品的货币化。腾讯的目标是将微信、QQ和QQ空间等通信和社交平台连接起来，将适当的内容和服务与用户的生活联系起来，扩大业务范围。

该公司正在以有节制的速度增加一些关键资产的广告投放量，如微信时刻和QQ看点新闻。微信和微信小程序生态系统吸引了更多的开发者和服务商，变得更加多样化。此外，腾讯的内容生态系统也在不断改进和扩大，该公司在不断地采购、生产和重新设计更高质量的内容，以区别于竞争对手。

惠誉预计，从长期来看，由于其市场领先地位和规模经济，腾讯将保持相对较高的盈利能力和较强的自由现金流(FCF)产生能力，尽管较高的内容成本和推广费用，以及不断变化的销售组合可能会稀释整体利润。其次，腾讯核心业务的盈利能力将保持稳定，这将有助于为金融科技和云计算服务等新业务的增长提供资金。惠誉预计，未来几年内，营业息税前利润率将保持在20%以上，营业息税前利润将迅速上升，每年的自由现金流量将保持在600亿元人民币以上。

惠誉预计，腾讯的调整后营运现金流杠杆率在2019年将保持在略高于1.5倍(2018年：1.7倍)的水平，其净债务头寸将从2019年6月底的160亿元人民币缩减，并在2020年进一步改善，原因是稳定的自由现金流生成以及对成本和并购支出的良好控制。

腾讯在2019年上半年的业绩反映了自2018年第四季度以来的成本管理以及并购活动的减少。由于削减了不太有效的营销活动，2019年上半年的销售和营销费用同比下降了25%。2019年上半年，经营活动产生的现金流净额减去用于投资活动和股利支付的现金流净额提高至90亿元人民币，而2018年上半年为负360亿元人民币，2018年下半年为负160亿元人民币。