传音控股严重高估，股价将步入漫漫回归路，再跌50%都难言合理！

1、传音控股严重高估，股价将步入漫漫回归路，再跌50%都难言合理。9月17日晚间，科创板拟上市公司传音控股披露发行公告，确定本次发行价格为35.15元/股，按照2018年度扣非前归母净利润计算，对应发行后总股本口径，市盈率为42.78倍。

本次发行成功后，传音控股募集资金总额为28.12亿元，扣除约1.37亿元（不含税）的发行费用后，募集资金净额约26.75亿元。

9月30日，非洲之王传音控股在科创板上市了，发行价35.15元，盘中最高涨至69元，最低跌至53元，收盘57.8元，市值462.4亿元。公司创始人竺兆江竺兆江约持有上市公司1.11亿股股票，占公司发行后总股本的13.88%。按照收盘价计算，竺兆江身家已达到64.15亿元。值得一提的是，招股书显示，竺兆江如今已取得香港永久居留权。

2018年，传音控股全球手机出货量达到1.24亿台，据IDC统计，全球市场份额占比约为7.04%；其中在非洲，传音的市场占比达到了48.71%，排名第一，而在印度，传音的市场占有率为6.72%，排名第四。

传音控股2018年实现净利润6.57亿元，比2017年下降2.1%。传音控股2019年上半年实现营收105.04亿元 ，传音控股此前曾发布公告称，预计 2019 年上半年实现营业收入约 104.52至110.85 亿元，同比增长约 4.47%至10.79%。此次公布的数据落在预计收入区间的低端。不难看出，传音控股既没有高增长也没有高利润，股价严重高估了。10月8日，节后首个交易日，传音控股以13%的跌幅领跌，估值仍严重高估。传音控股股价将步入漫漫回归路，再跌50%都难言合理。

2、华为因壁纸侵权索赔传音2000万元。传音控股10月7日晚发布公告，披露与华为的诉讼案细节。传音公司于9月29日收到深圳中院送达诉状，华为公司起诉传音公司及子公司侵犯其一张壁纸的著作权。目前该案件已立案暂未开庭审理，侵权赔偿主张为2000万元。

传音控股表示，若败诉，传音控股将使其他图片替代涉嫌侵权图片作为预置壁纸，预计不会影响手机销售。传音控股长期扎根在非洲市场，素有“非洲手机之王”的称号。根据市场机构IDC数据，2018年传音控股在非洲市场的占有率达到48%，超过华为、三星等手机巨头。

市场分析人士认为，华为状告一家手机公司侵犯其专利权是比较正常的事情，因为华为手里掌握了大量标准专利，国内不少手机厂家在这方面都有所欠缺。但此次以一张壁纸起诉的事宜目前还较为罕见，特别是传音控股今年9月30日才刚刚上市。

3、小米暂难摆脱“硬件公司”定位，不过估值已经处于合理区间。8月20日，小米发布2019年中期业绩报告。财报显示，截至2019年6月30日，小米集团实现营业收入957.1亿元，同比增长20.2%，经调整后净利润为57.2亿元，同比增长49.8%。

小米目前有三大业务板块，其中包括手机、IoT生活消费品和互联网服务，IoT（Internet of Things）即物联网。

今年二季度财报显示，小米智能手机业务的营收为320.21亿元，占总营收比为61.58%；生活消费产品业务营收149.44亿元，占比28.74%；互联网服务收入为45.8亿元，占比8.81%。

从营收构成来看，目前对小米集团贡献最大的仍然是手机业务，小米之家销售的产品也以硬件为主，包括小米手机、电视、电脑、其他LOT设备。这也是为什么至今在很多人的认知里，小米仍然是一家硬件公司。

小米集团的基本面并不差，甚至“超预期”。小米集团2019年半年报显示，上半年小米集团实现总收入957亿元，同比增长20.2%，调整后净利润为57亿元，同比增长49.8%。其中，第二季度小米集团实现总收入519.5亿元，同比增长14.8%；经调整净利润为36.4亿元，同比大涨71.7%。

值得注意的是，2019年二季度，小米集团三大主营业务毛利率较去年同期均有提升。因此，小米集团整体毛利率由2018年二季度的12.5%增长至2019年二季度的14%。

截至10月8日，小米集团股价收于8.77港元/股，市值2183亿港元，约1988亿人民币，动态市盈率17.38倍。估值已经处于合理区间。