长假结束，步入四季度，节后该投资房产、股市还是黄金呢？

作为一年之中休息时间较长的公众假期，国庆长假带动了国内旅游业的火热，并从很大程度上刺激了国内消费者的消费热情。随着国庆长假的告一段落，我们正式迎来了今年的第四个季度。

作为一年中最后的一个季度，四季度的投资机会难免会存在一定的分歧。或许，对于投资者来说，节后比较关心的，就在于节后该投资房产，还是投资股市，抑或是是投资黄金等投资领域？

谈及股票市场，投资者关注度最高的，莫过于A股市场。从历年来A股市场的整体表现分析，基本上呈现出牛短熊长的运行趋势。但是，从整体大趋势来看，中国A股基本上呈现出长期运行重心向上的趋势，但因A股成立时间不长，整体波动率反而比较高，有些年份甚至完成了成熟市场数年乃至十多年才能够完成的上涨高度。

但是，截至9月30日，沪市平均市盈率仅有13.82倍、深市平均市盈率为23.94倍。至于深市主板的平均市盈率为16.35倍。实际上，对于这一估值水平，其实已基本上完成了与海外成熟市场的估值接轨，甚至较海外成熟市场的平均估值水平还要低。不过，与我们邻近的港股市场相比，AH股之间的折溢价率仍然存在，但相对于港股市场，A股市场的流动性还是占据了一定的优势。

假如从中长期的角度思考，现阶段内A股市场的中长期投资价值优势还是存在的。但是，对于3000点附近的A股市场，虽然属于安全投资区域，但未必属于绝对安全的投资区域。3000点，作为A股市场过去十年的核心价值运行中枢区域，市场指数往下的空间越大，反而留给市场资金套利的空间越大，潜在的投资回报率也会更为明显。由此一来，对于波段套利的投资者，围绕3000点附近展开上下波段套利的投资策略，还是一种比较稳妥有效的投资策略。

至于以美股市场为代表的海外成熟市场，虽然当地市场的成立时间很长，且资本市场本身具有较强的成熟性与稳定性，但从整体估值来看，却并不会比A股市场具有更好的估值优势。从投资安全性的角度出发，美股市场的估值压力可能会更高一些，但关键在于稳定性更强。不过，对于经历了长达十年牛市的美股市场，目前市场指数已经处于历史高位的水平，一旦发生了明显资金分歧的状态，资本也可能会从高估值市场流向低估值的市场。或许，对于海内外优质上市公司而言，长期投资价值依旧存在，甚至会是未来资本市场波动加剧下的避险港湾。

谈起房地产市场，多年来似乎会给投资者产生出“只涨不跌”的错觉。不过，不可否认的是，与其余多数投资渠道相比，国内房地产市场尤其是核心区域的房地产市场，多年来的资产增值效果确实远高于其余投资渠道，也是历年来为数不多实现资产增值的投资渠道。

不过，对于国内房地产市场，同样深受政策环境以及资金面环境的影响。近年来，房住不炒的政策定调持续深入，即使这些年来国内房地产市场尚未出现普遍降价或形成真正意义上的价格加速下跌的现象，但在政策趋严、融资渠道趋紧的背景下，房产密集调控意在打击投机客。站在投机客的角度出发，在高杠杆投资房产的背景下，如果房产价格水平始终保持平稳运行的状态，且并未出现如期上涨增值的表现，那么对高杠杆炒房的投机客来说，就会不断增加炒房的成本，甚至发生投资亏损乃至资金链断裂等问题。

从政策定调的角度出发，国内房地产市场的政策调控可能在短时间内仍不会发生实质性的政策松动迹象。在此期间，虽然对国内房地产价格的冲击影响可能不会特别大，但却会不断增加投机炒房客的投资成本，而在房价涨幅缓慢，增值空间非常有限的背景下，实际上也会促发部分借助房产增值的资金转移向其余更有效的投资渠道，而房地产市场持续步入低迷期，且进入分化加剧的局面也是在所难免的。

至于黄金市场，今年以来受到地缘因素、经济货币环境等因素的影响，金价出现了久违上涨的表现。或许，与国内房地产、国内股票市场相比，今年以来黄金投资的回报率更高，更容易实现资产的稳健增值。不过，需要注意的是，要把黄金的持续增值效果发挥到最佳，关键还是需要低位布局。与此同时，影响黄金价格的因素有不少，情况更为复杂与多变。由此一来，虽然黄金仍可能存在上涨的惯性，但相较于年初低位水平，如今黄金的增值空间可能就有所局限，四季度乃至明年要想上演单边持续上涨的走势，恐怕难度并不低。

相对于以往的时间，今年四季度的投资机会，可能更考验投资者的资产配置能力。或许，与之前部分投资渠道单边上涨的走势相比，未来更可能考验到投资者高抛低吸的波段套利能力。不过，不可否认的是，与大资金大机构相比，普通投资者可能会在信息获取、持有成本以及资金规模等方面颇显劣势，有时候要想实现真正意义上的资产增值，也许更需要一些投资的嗅觉与投资的智慧。