经济学家凯恩斯两次失败的投资：一次全军覆没，一次80%资产缩水

约翰.梅纳德.凯恩斯是20世纪最伟大的投资家之一，他的投资时期跨越了两次世界大战和经济大萧条。凯恩斯的观念、洞见和投资组合方式不仅在今天具有重要意义，更是实用、历久弥坚的财富积累方法，这些观念说明了凯恩斯如何试着不去参透市场。凯恩斯对投资的见解及一些实用的方法，和格雷厄姆、巴菲特、查理芒格有想通之处。准确说来，这些大经济学家是借鉴了凯恩斯的经验，才创造了一个个伟大的投资奇迹！

投资

凯恩斯的生平

凯恩斯于1833年出生在英国剑桥的一个中产家庭。这个时代的英国是全球的经济第一强国。其父亲约翰内维尔是剑桥大学的讲师兼管理人员，出版过关于经济学方法和哲学的书。母亲是一位德高望重的公理会牧师之女，一生力行善事。

凯恩斯自小就天资过人，数学是他的强项，也热爱所有艺术。1987年就读英国一流公立中学伊顿公学，并获得奖学金。1902年，就读英国剑桥大学，并获得数学荣誉学位一等学位。在就读剑桥大学期间，凯恩斯结交了不少的有学识、有成就的人，例如哲学家数学家罗素、伦理学家乔爱摩尔、经济学家马歇尔等等。

凯恩斯在文化圈、艺术圈、政治圈都结交了不少的朋友，萧伯纳、丘吉尔和他都有深交。

• 凯恩斯的叛逆：非道德主义

凯恩斯在剑桥读书时，和剑桥使徒社同伴对摩尔的伦理思想十分着迷。他和他的朋友们一道放弃了严格的宗教是非观，追求美、快乐和艺术：值得我们深思和热烈探讨的主题是爱人、美和真理，人生的主要目标是爱、创造和享受美以及追求知识。

凯恩斯自由地思考，自由地爱，纵情地沉浸于艺术之海，虽然他受的教育将经济学称为道德科学，但他也把公平和正义感引入经济学。他的英氏公平竞争意识让他致力于使市场和经济更加稳定，他厌恶非此即彼的通货膨胀和通货紧缩。

• 凯恩斯的工作历史

剑桥大学毕业后，凯恩斯和普通大学生一样，也参加了1906年的公务员考试，并获得了第二名，因为这个名次，他还生气了很久。最早，他成为印度事务部的一名初级职员。当时英国完全统治着印度，虽然他对印度并不感兴趣，却通过这个职业深刻了解到货币在社会中的作用机制及其对文明运转的重要性。

1908年，在印度工作两年后的凯恩斯想重返剑桥成为一名学者和讲师，他回到国王学院，1910年开始讲授货币、信用、价格和股票市场知识。在股票市场的课堂上，他讲道：股票市场是一门实践性学科，单靠课本、课堂是不可能教好的。这应该是凯恩斯的转折点。凯恩斯在1908年回到剑桥大学，担任助理财务主管，需要处理财务账目和投资事务。1911 年他到地产委员会任职，开始了解学院管理资金和资产的方法。凯恩斯很快就国王学院持有的大笔现金余额提出质疑，他希望把这笔钱运作起来。在逐步说服同事后，凯恩斯最终彻底变革了学院资金管理以及全球机构的资金管理。在这几年，凯恩斯过着非常享受的生活，闲暇时打打高尔夫球，去蒙特卡洛赌博，搞书籍和艺术品收藏，还多次去意大利、法国、希腊、西西里岛游历。

在这个期间，他仍旧在1913年创作了一本《印度的货币与金融》，这本书助力他在一战期间免于上战场，并在财政部门获得一份职位，协助管理英国财政。一战结束，《凡尔赛合约》对德国致命打击，凯恩斯认为让德国支付他们根本无力承担的赔偿款，会摧毁德国的经济。

《和平的经济后果》

1919年，凯恩斯辞去职务，并出版了一本足以改变战后文明行为的书籍《和平的经济后果》。他在这本书中认为凡尔赛合约不会起作用，并且展现了强制实施合约后德国未来通货膨胀威胁的经济景象。这又将带来魏玛共和国的衰落、希特勒崛起的金融灾难。凯恩斯的著作和提议遭到了英国政府的强烈反对，但是他的著作在大西洋两岸倍受欢迎。凯恩斯又重新回到了剑桥大学继续生活，同时开始了新的爱好：利用新得的财富进行投机。（炒外汇）

凯恩斯的第一次投资失败

• 货币投机

随着《和平的经济后果》一书成名后，源源不断地稿费和演讲邀请让凯恩斯的手头越来越宽裕。国王学院邀请他当助理财务主管，可以使用学院财产。在朋友的帮助下，他接到了国民互助人寿保险协会董事会的工作邀请，管理该协会和另一家保险公司的资产。

凯恩斯企图利用自己的“过人学识”，国际金融知识，随心所欲投入到货币市场。他推测战后法国法郎、德国马克和意大利里拉会贬值，选择持有英镑、美元等强势货币来做空。

凯恩斯投机的目的纯粹而简单：赚快钱。忽略了管理资金和保护资本。

1920年4月，在欧洲大部分国家都面临破产危机时，凯恩斯赚的钱无疑是天文数字。而就在四个月后，因为对德国的乐观情绪，欧洲货币重新抬头，凯恩斯的全部资金毁于一旦。

总结：凯恩斯的判断在短期内是正确的，但是市场信心回振引起货币上扬，过于自信，过度杠杆让他最终毁于一旦。

凯恩斯的第二次投资失败

失利后，凯恩斯的父亲给了他非常大的一笔资金当作“生日礼物，并在金融家卡塞尔爵士那里获得了抵押贷款。

凯恩斯再次走向货币投机，长期看他对卖空货币长期前景的预测是正确的，短期内也无法避免亏损。1922年年底，他的账户余额为12万美元，相当于2013年的170万美元。他本可以靠这笔资金养老退休。

然而他在还清所有投资者的投资款项后，又转战到了更加不稳定的大宗商品市场进行投机。学数学出身的凯恩斯，想用概率来解释经济行为，价格涨跌，变动，用数字量化供需曲线。

在大宗商品交易中，凯恩斯利用了自己丰富的概率分析工具，进行了数千次大宗商品交易。尽管凯恩斯痛恨和排斥不公平交易，但是他拥有的一手资源和内幕消息，还是对他的大宗商品交易提供了有利的条件。

1927年，凯恩斯的净资产达到了340万美元。然后1928年，全球市场变化，物价下降，他仍在按照自己的判断买进看好的商品。1929年，股市崩盘，净资产缩水80%。1930年，华尔街崩盘，全球陷入大萧条。谁也没有预测到20世纪30年代即将被吞噬的世界经济和一触即发的二战。

总结：即便是再缜密的数据量化系统和内幕资料，未来的经济走向也是无法预测的。群众心理对市场的影响是无法预测的。

凯恩斯两次失败后的经验总结

1. 1. 了解自己能够承担多少风险，对投资组合进行相应调整。
2. 2. 行为因素是没有办法预测和衡量的，再高明的经济学家也没有办法预测市场经济。
3. 3. 购买的公司不仅要有稳定的分红派息，还需要持续的现金流和稳定的收入。
4. 4. 投机的本质是高风险赌博，没有人能够一直依靠投机取得成功。

85后，沧桑自成一派，爱看书，旅行，谈正事儿。喜欢在时间轴里，将每件事分配到分分秒秒，最宝贝的是时间，最难 得的是行动！一起加油儿！谢谢您的关注！