近日，百亿民企吉林神华集团出现回售违约，资金链异常紧张，回顾其20年发展之路，产业竟遍布六七个不同行业，多元化发展之路最终将企业流动性“榨干”。
01违约
9月26日，有媒体报道称吉林神华集团有限公司（下称“吉林神华集团”）非公开发行2017年公司债券“17神华01”回售债券未能及时兑付，发生实质性违约。
据公开资料，“17神华01”是一只私募债，发行总金额为2.3亿元，当前余额0.75亿，票面利率7.5，期限为3年，附第2年末投资者回售和票面利率调整选择权条款，回售日为2019年9月26日，评级机构为中诚信证评。
值得注意的是，本券担保人为吉林市铁路投资开发有限公司，其是吉林市国资委100%控股公司，具有不可撤销连带责任担保。如果违约，担保人将在收到债券持有人书面索赔通知后14个工作日内，代发行人向债券持有人偿付债券的到期本金、利息或相关费用。
经小债看市查询，吉林神华集团目前存续债券除了“17神华01”外，还有一只私募债“16神华01”，将于今年12月9日到期，余额为3亿，票面利率6.5。
存续债券
最终，如果确认“17神华01”不是技术性违约，而是实质性违约，那么将于年底到期的“16神华01”能否顺利兑付，也是个大大的问号。
早在今年6月28日，中诚信证评就已下调吉林神华集团主体信用等级为AA-，评级展望稳定；维持“16神华01”和“17神华01”信用等级为AA+。
评级被下调
另外，吉林神华集团历史上还没有出现过债券违约暴雷事件，“17神华01”会不会成为其首次违约债券呢？
02钱去哪了
据官网介绍，吉林神华集团成立于1998年，是吉林省大型民营企业，主要从事生物制药、化学工业、房地产开发、汽车销售与维修、商业服务等行业。
官网
从股权结构看，吉林神华集团法人李彦群为控股股东持股47.59%，为集团实控人，另外他还实控集团其他28家子公司。
股权结构
截至2018年末，吉林神华集团总资产119.55亿元，总负债88.43亿元，资产负债率为73.96%是近年来的最高。
2018年，吉林神华集团出现了历年来的首次亏损，日子确实不好过。
2018年吉林神华集团实现营收41.15亿元，同比下滑16.82%；实现归母净利润-1.3亿元，同比下滑393.49%；2017年集团业绩已经出现大幅下滑，归母净利润从2016年的2.26亿元大幅下滑至0.44亿元。
小债看市分析吉林神华集团债务结构发现，其主要以非流动负债为主，其中长期借款就有33.86亿元；而其手中货币资金只剩1.84亿元，对于短期借款16.62亿来说真是杯水车薪。
另外，吉林神华集团的存货和应收账款都为历年来最高值，一方面去库存压力大，资金回笼很慢；另一方面应收账款也收不回来，在对外融资渠道受限的情况下，资金链必然会出现问题。
从银行授信角度看，截止2018年末，吉林神华集团获得的总授信额度为49.97亿元，已使用额度为49.97亿元，显示已全部使用完。
吉林神华集团的钱去哪了？现金流量表显示，近年来其投资活动现金流大幅流出，从2014年至2018年这一数值分别为-15.57亿元、-5.42亿元、-4.59亿元、-4.7亿元和-3.48亿元，合计共流出33.76亿元。
投资活动现金流
多年来，大量资金用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产，吉林神华集团一直被自己多元化发展之路所拖累，如今主营业务也出现了亏损，一时间陷入流动性危机，债券回售出现违约也就不难理解了。
据公开数据查询，2019年以来吉林神华集团所涉及法律诉讼十余起，主要涉及融资租赁合同纠纷、合伙企业纠纷等案件；在今年6月13日，其还两次被广州市中级人民法院列为被执行人。
03创始人“太能折腾”
吉林神华集团在吉林可谓是明星企业，其曾经上榜“吉林民营企业100强”和“中国民营企业制造业500强”榜单。
创始人李彦群也是风流人物，他是第十一届 、十二届全国人大代表，全国工商联常委 、吉林省人大常委会委员 、吉林省工商联副主席 、吉林市人大常委会副主任 、吉林市工商联主席 。
1989年李彦群从部队复员后，南下深圳到神华房地产开发公司工作，由于工作出色，一年后被任命为公司副总经理，五年的打拼让李彦群赚到了人生第一桶金。
李彦群
1994年，年仅24岁的李彦群回到曾服役过的吉林市，开始自主创业。他从进口汽车的修理和零配件销售入手，先后投资建立了神州汽车修理公司、神州进口汽车配件商行、神洲轮胎商行和神洲润滑油商行等公司。
一年后，不满足现状的李彦群开始涉足餐饮业，租房兴办了吉林市当时第一座高档大酒店——海王府酒店。
1998年3月，李彦群创立吉林神华集团，这当时是吉林市第一家民营集团，业务涉及汽车销售、医药制造、房地产开发、餐饮服务等多个领域，神华集团一跃成为吉林颇具规模的民营企业。
1999年他又全力开垦轿车专营业务，先是与一汽大众签署协议，办起了吉林地区唯一一家集整车销售及汽车后市场服务于一体的神华大众“4S”经销店。此后，一发而不可收，又陆续建成了神华奥迪、神华丰田、神华马自达、神华长达、神洲大众、神华大众旗舰店等“4S”店和神华万利汽车用品广场。
在扩张汽车经销业务的同时，李彦群调整经营战略，转向科技含量和附加值较高的医药行业。2000年他通过收购、改造，投资一亿多元人民币组建起长白山制药股份有限公司。
闲不下来的李彦群，还在琢磨着跨界转向其他产业。
2008年开始，他又投巨资后成立了吉林市玖号宾馆有限公司、吉林神华商务服务有限公司、吉林万利房地产开发有限公司，吉林神华集团又开始向房地产业进军。
三年后，神华集团开始向地方特色产业转型，投资25亿元先后创立吉神化学工业股份有限公司和聚源化学工业股份有限公司，建设30万吨环氧丙烷项目。
回顾李彦群25年的创业之路，发现其太能折腾，“一年一小步，三年一大步”，所涉及业务颇广，从汽车修理起家，到餐饮、汽车销售、医药，再到房地产和化工，熟悉不熟悉的赶上风口都要上。
一直以来，吉林神华集团的发展思路就是要形成工商结合、产业互补、齐头并进发展态势。
然而，步子太大容易翻船，多元化发展道路背后是对企业资金和实力的考量，在“金融去杠杆”大背景下，民营企业融资本就渠道受限、成本高，如果还一味追求各产业“齐头并进”，难免会出现流动性危机。
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