土地储备不足长期偿债能力欠佳,蓝光发展招兵买马提升品质

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  作者:李霞

  

  8月22日,四川蓝光发展股份有限公司(下称蓝光发展,600466.SH)披露了2019年上半年业绩,公司1-6月实现营收145.36亿元,同比增长81.51%,其中,医药和3D生物打印营业收入为4.8亿,同比下滑11.57%;实现归母净利润12.68亿元,同比增长104.48%;实现基本每股收益0.37元/ 股,同比增长164.22%。截至6月末,公司总资产达1755亿元,归属于上市公司股东的净资产为162亿元。

  半年报公布前,原金辉集团副总裁张胜利已加入了蓝光发展,担任蓝光发展副总裁一职,负责产品研发。

  在国家发改委主管的中国投资协会、第三方绿色评级机构标准排名和中国证券市场设计研究中心旗下《财经》杂志联合调研编制的《2019中国房企绿色信用指数TOP50报告》 中,蓝光发展绿色信用指数66,绿色信用等级BB,排名行业第30位。

  土地储备不足,张胜利加盟蓝光

  

  目前,蓝光发展已在全国成功布局60余座城市。今年上半年,蓝光发展围绕住宅产业,打造高度协同的同心多元化产业生态链。

  今年上半年公司房地产业务持续增长,2019年1-6月公司实现销售面积514.8万平方米,同比增长33.99%;实现销售金额465.30亿元,同比增长12.46%,其中权益销售金额为349.48亿元;新开工面积为483.29万平方米,已经竣工建筑面积为127.10万平方米。

  从区域销售业绩构成看,蓝光发展“大本营”的成都区域和紧邻的滇渝区域销售面积、销售金额均出现较大幅度的下滑。

  2019年上半年蓝光发展在成都区域销售额106.42亿,同比下降了41.73%;滇渝区域销售额40.89亿元,同比下滑了50.46%。而在华中、华南区域,蓝光发展业绩均实现大幅度增长,两区域合计销售额233.6亿元,集团中销售额占比首次突破50%。

  报告期内,公司在华中、北京及华南区域的销售增速达255.9%、140.3%和129.9%,销售规模占比分别从上年同期的6.9%、2%和3.5%提升到26.9%、7%和8.1%,实现全国化布局纵深突破。

  在储备资源扩能方面,今年上半年,公司坚持投资质量与效率并重,按照回归新一线二线、强三线的战略指导方针,阶段性地进行资源结构调整。

  上半年公司过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取土地资源,新进入佛山、泉州、贵阳、常州等城市。2019年1-6月公司共计新增土地储备28个;计容建筑面积为512.20万平方米;总建筑面积约678万平方米。新增土储中按区域分布,位于新一线和二线城市占62%,位于强三线城市占比约38%,实现土地储备持续扩能。

  从土地储备倍数来看,2015年至2018年蓝光发展该指标整体呈现“U型”分布,分别为1.97、1.62、1.58和1.82,土地储备处于行业低位。上半年该指标为3.82,依然不及行业中数位。

  有消息称,在“产品设计”方面颇有建树的原金辉集团副总裁张胜利已加入了蓝光发展。据张胜利公开资料显示,入职金辉之前,曾就职于融创中国。在融创中国工作期间,张胜利在经营管理和产品设计方面均取得了不错的成绩。据悉,目前融创旗下的明星产品“北京壹号院”、“上海滨江壹号院”、“苏州桃花源”、“天津融创中心”等标杆项目皆是出自其手。

  2016年,张胜利加入了金辉集团,担任副总裁一职。在金辉集团,张胜利在经营管理的同时,并未放下对设计产品的热情,亲手创建了金辉集团的“当家花旦”产品:“铭著”、“云系”、“优步”三大产品标准化体系。

  2018年,蓝光发展提出了“更懂生活更懂你”的品牌新主张,旨在打造标准化的产品系同时,还能根据客户多元的审美爱好对产品进行细致设计。而张胜利在融创中国、金辉集团均表现出来其产品设计上面能够实现“因地制宜”,此次加盟蓝光将提升公司的产品品质。

  去化压力减轻,财务费用增长239%

  

  2015年至2018年,蓝光发展的存货/平均预收账款指标整体呈下降趋势,分别为2.52、2.79、2.45和2.19。除了2016年末由2015年底的2.52上升至2.79外,其他三年均下降,2018年下降至2.19。2019年上半年,该指标数值已降至1.99,低于行业1/4分位数,显示公司去存化压力较小。

  考查公司营运能力的另一指标——预收账款周转率,用来衡量预收账款结转收入的速度。2019年上半年公司预收账款周转率仅为0.26,远低于行业平均水平。近几年数据显示,蓝光发展预收账款结转营收的速度持续下降,显示公司收入结转速度有待提高。

  

  报告期内,蓝光发展实现营收145.36亿元,同增81.51%;实现净利润12.68亿元,同比增长104.48%。净利润增速高于营收增速主要系公司期间费用率由上年同期的16.44%大幅下降4.54%所致。但整体来看,公司的期间费用率呈现上升趋势,由2015年的7.92%上升至今年上半年的11.7%。

  值得注意的是,在期间费用构成中,蓝光发展的“财务费用”一项表现格外扎眼,上半年蓝光发展财务费用达1.99亿元,较去年同期5866万元增长达239%。其中利息费用1.49亿元,同比增长299%。

  毛利率方面,2015年至2019年上半年公司毛利率呈现先降后升趋势。蓝光发展2015年毛利率为29.65%,为近几年最高值,2016年降至最低值24.98%后便持续增长,今年上半年该指标上升为29.36%,略高于行业1/4分位数。

  净负债率上升,长期偿债能力减弱

  

  近几年财务数据显示,蓝光发展的调整后资产负债率均保持在71%左右,今年上半年该指标数值值为71.2%,略高于行业1/4位数,负债在总资产中所占比例较小,处于行业中低水平。

  相比之下,公司近几年净负债率波动较大,2017年蓝光发展净负债率91.52%,为近几年最低值,此后又开始缓慢回升,今年上半年该指标升至109.35%,高于行业中位数。

  面对持续收紧的融资环境,蓝光发展加强与金融机构的合作,积极拓宽融资渠道。报告期内,公司新增20亿元私募债批文,顺利发行7.5亿元美元债以及11亿元公司债融资。

  

  2015年至2018年,蓝光调整后的速动比率不断上涨,从2015年的0.56上升至2018年的1.4,远高于行业标准值“1”,2019年上半年该指标数值为1.36,高于行业3/4分位数.

  今年上半年,蓝光发展日常经营活动产生的现金流净额为2.41亿元,实现“回正”。从调整后的现金比率来看,近几年也整体呈上升形态,该项指标由2015年的0.31升至2018年的0.72,今年上半年该指标降至0.66,高于行业中位数。综合来看,蓝光发展短期偿债能力优良,在行业中处于高位。

  相比之下,蓝光发展长期偿债能力则没有那样可观。2015年至2018年,公司长期偿债能力逐年下跌,从2015年的0.72降至2018年的0.56,今年上半年该指标数值为0.55,略低于行业平均水平。

  

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