亏损加重净负债率380%，三盛控股资产注入成救命稻草

作者：李霞

福建起家的三盛集团，是一家拥有地产、教育、健康、科技四大业务板块的大型产业投资集团。2017年三盛集团旗下的地产上市平台三盛控股（02183.HK）借壳上市以来递交的成绩单似乎都不尽如人意，继2018年三盛控股的亏损扩大以来，今年上半年业绩再度出现亏损。

8月29日，三盛控股披露2019年上半年业绩，报告期内公司营业收入为1295.2万元，同比下降98.1%；期内亏损达5339万元，去年同期则为1951万元，同比下降173.7%；公司权益股东应占期内亏损为4112.5万元，同比增长128%。

亏损上升173.7%

针对今年上半年亏损持续扩大，三盛控股在半年报中解释，这主要由于项目数量大幅增加，业务规模持续扩展导致销售及市场推广开展、行政开支增长所致。

数据显示，今年上半年三盛控股的销售及市场推广开展费用由去年同期的1113.5万元增长至4018.7万元，同比增长206.91%；行政开支由去年同期的2464万元增长至3679.8万元，同比增长49.34%。此外，三盛控股还表示：公司的物业目前正处于预售阶段，未在本期内交付，因此没有录得物业销售收入。

查阅以往的数据，此次并非三盛控股首次亏损。三盛控股2018年业绩报告显示，三盛控股期内亏损达1.86亿元，而2017年亏损7.3万元。

于福建起家的三盛集团，是一家拥有地产、教育、健康、科技四大业务板块的大型产业投资集团。2017年4月，三盛集团以12.99亿港元的价格，收购利福集团所持利福地产59.56%股权，并将利福地产更名为三盛控股，使其作为集团地产业务的核心运营平台。

根据港交所最新《上市规则》规定，买壳方在成为拥有超过30%普通股的股东后24个月内，累计注入资产的任一指标高于壳公司的收益、市值、资产、盈利、股本等五个测试指标中任何一条的100%，则该交易构成非常重大交易，注入的资产将要通过等同新上市公司上市的审批程序。在这个规定中，借壳资产要按照IPO标准进行审核，除非是在买壳方成为持有30%股东2年后。

这意味着，三盛控股最快也要在2019年下半年之后，才能进行资产注入的动作。因三盛集团无法向旗下上市公司注入资产形成收益，只能使用利福地产原有资产或者合作开发，而2017年三盛控股借壳利福地产上市前，利福地产就曾出现盈利警示。

另外，三盛控股借壳上市后，三盛集团只注入了一部分物业到上市公司。同时，买壳的费用又无法有效收回，资金压力比较紧张。

上半年扩充一个土地项目

从销售金额以及土地储备来看，三盛控股的规模均较小，而且对福建区域依赖度较高。

报告显示，2019年上半年三盛集团已订约但未确认销售的金额约为21.18亿元，签约建筑面积约为18.99万平方米。在原本就并不算高的签约销售额中，来自福建省城市贡献11.51亿元的签约销售，约占签约销售总额的54%。公司的物业目前正处于预售阶段，未在本期内交付，因此没有录得物业销售收入。报告期内，公司投资物业获得的租金收入1300万元，同比增加263%。

在土地储备方面，截至6月末三盛集团共有15个开发中及持作未来开发的物业发展项目，土地储备总占地面积约为79.66万平方米，总建筑面积约为251.39万平方米，土地储备倍数为13.24。与2018年底相比，今年上半年三盛控股仅新增了1个项目，土地储备建筑面积增加了15万平方米。

在资源扩张方面，三盛控股继续深耕“大本营”福建。于6月12日，以总价4.48亿元摘下宁德市古田县土地面积约为2.8万平方米的地块，建筑面积约7.28万平方米，该宗地块也是其在宁德区域摘下的第八宗地块。

同时，三盛控股也在积极寻求进入粤港澳大湾区、长江经济带等中国经济热点区域。8月16日，公司以总价4.58亿元成功竞得常州武进区一宗面积约4万平方米、计容建筑面积约7.96万平方米地块，该宗地的平均土地成本为5753.77元/平方米。此次拿地后，三盛控股布局城市扩大到12个城市。

2018年，三盛控股以近65.43亿元的价格收购了10宗土地，但是公司去年的收入总额只有9.34亿元。

因此，有业内人士分析三盛控股上半年业绩不佳，或与继续消化去年的项目投资有关。公司的盘面本身就不大，扩张步伐又较快，公司收支运转体系如果跟不上扩张的脚步，很容易出现业绩不佳甚至亏损的情况。

净负债率380.05%，短期偿债能力不佳

自2017年借壳上市以来，三盛控股的财务杠杆持续走高。

负债方面，截至2019年6月底，三盛控股的银行贷款及金融机构借款合共约33.02亿元；应付债券约为8.99亿元；一年内到期的借款约12.49亿元。

今年上半年，公司净负债率达380.05%，较去年末的309.89%上升了22.64%。该指标上升主要系公司有息负债从年初的42.03亿元，增加至49.61亿元；且所有者权益由年初的12.25亿元期内减少至11.78亿元所致。

截至2019年6月底，公司调整后的资产负债率为88.51%，较年初的87.35%上升了1.16个百分点。该指标上升主要系报告期内公司资产总额增长16.21%不及公司负债总额19.06%的增长率所致。

对于公司资产负债率升高，三盛控股表示：“短期业绩表现并不代表公司未来发展。资产负债率阶段性升高，也是出于增长和发展需要的必要表现。集团在打造高质量房地产项目的同时，也积极扩充土地储备为未来的业务战略提供更强大的支撑。”

今年上半年，三盛控股调整后的现金比率为0.11，较2018年末的0.09略有上升，但仍处于行业低位。三盛控股的现金及现金等价物（包括受限制存款）合共约4.85亿元，不能覆盖公司12.49亿元的短期债务。报告期内，公司调整后的速动比率为0.21，远低于行业标准值“1”，三盛控股短期偿债能力堪忧。

标准排名用“（货币资金+存货+投资性房地产-预收账款）/全部债务”指标衡量公司的长期偿债能力。今年上半年，三盛控股该项指标为0.88，较年初下降了13个百分点，主要系报告期内公司预收款项大幅增加所致，不过该项指标三盛控股近几年都处于行业高位，表示公司长期偿债能力能力较好。

8月初，在三亚举行博鳌房地产论坛上，三盛集团高管曾表示，“预计2019下半年，三盛集团方面会选择一定的适合资产陆续装入上市公司。”

另外，三盛在去年提出“双千亿”——即“销售千亿”与“资产千亿”的战略目标后，近半年来一直在进行高管的人事调整。

2018年底曾在协信、宝能、花样年等集团任职的冯辉明加入三盛集团。今年5月，三盛集团迎来了第二位明星经理人冯劲义的加入。冯劲义曾在龙湖集团、绿都地产、合生创展任职，拥有丰富的地产行业经验，此次加入三盛地产主要负责集团地产板块经营管理工作。此外，曾在新城、绿城的曹蓬担任三盛集团设计研发部总经理，曾履职中海、龙湖、绿都的梁小禾担任公司运营管理部总经理。

随着集团注入资金解禁期满，以及行业经验丰富的人员纷纷加盟，下半年的三盛控股或将迎来爆发期。