成长治之业,2019年H1上市险企归母净利润同比增长80.52%

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  根据A股2019年半年报,2019年H1A股累计归母净利润为21421.54亿元,同比增长7.5%,下降4.4个百分点。

  虽然A股整体处于下行趋势,但部分细分行业仍保持快速增长。根据2019年Q2净利润增速,亿欧智库列举了申万分类二级行业单季增速TOP10行业,其中航运以846.8%增长率位列第一,畜禽养殖和通用机械位列第二和第三名。

  

  金融行业一直以营收、盈利高著称,但是在净利润单季增速TOP10行业中仅有保险行业上榜。根据上表,2019年Q1保险行业净利润增速也达到75%,增长速度较快。保险行业上市企业现状如何?负债端和投资端呈现什么态势?本文将对上述问题进行回答。

  一、税收新政利好+权益市场回暖,归母净利润爆发式增长

  2019年上半年五家上市险企合计实现归母净利润1775.20亿元,同比增长80.52%。其中,中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险分别实现归母净利润976.76亿元、375.99亿元、161.83亿元、155.17亿元、105.45亿元,同比增速分别为68.13%、128.94%、96.06%、58.87%、81.84%。

  

  整体来看,2019年上半年五家险企归母净利润爆发式增长主要受两大因素影响:

  第一,税收新政利好,所得税下滑,推动归母净利润增长。2019年5月28日,财政部、税务总局发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出,不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%(含本数)的部分,在计算应纳税所得额时准予扣除;超过部分,允许结转以后年度扣除。如下图所示,中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险税前利润总额同比增速分别为34.0%、81.3%、2.6%、5.6%、27.7%,均低于归母净利润增速,阴影表示了两者之间的差值,最大差值为中国太保90.43%,最小差值中国平安也有34.16%。由此可见,税收新政对险企利润增加起到了推动作用。

  

  第二,EV增速有所回暖,平稳增长。内含价值是指在充分考虑总体风险的情况下,适用业务及其对应资产产生的现金流中股东利益的现值。2019年上半年,新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安分别实现内含价值1914.0亿元、3651.2亿元、8868.0亿元及11131.8亿元,同比增长15.6%、18.1%、11.5%、20.0%,主要受益于投资收益改善。

  

  二、行业代理人增员承压,新单保费及价值增长分化

  截至2019上半年,中国平安、中国人寿、中国太保以及新华保险个险渠道代理人数量分别为128.6万、157.3万、79.6万以及38.6万人,环比2018年末增速分别为-12.6%、9.3%、-6.0%以及4.3%。然而,代理人人均产能均呈现下降趋势,中国平安、中国人寿、中国太保以及新华保险较2018年同期增速分别为-3.9%、-3.8%、-5.2%及-15.5%。

  以国外险企发展经验来看,日本战后至1965年,代理人数据迅速增长;70-90年代,行业逐渐规范及优化,例如,优化薪酬福利体系、部分公司形成区域服务制度等。90年代以后,代理人数量迅速下滑,2017年日本代理人渠道件数占比70%左右,而代理人/劳动人口仅为0.35%。由此可见,精耕细作代理人渠道将会是上市险企未来重要的方向。

  目前,中国许多险企正在加强代理人专业化团队建设。例如,新华保险从2018年三季度开始,明确提出要将个险营销队伍打造成一支合格的风险管理师队伍;中国平安通过科技升级赋能代理人队伍,在代理人筛选、培训、答疑等方面加强代理人队伍建设。

  

  2019上半年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险及中国人保新业务价值分别实现410.5亿元、345.7亿元、149.3亿元、58.9亿元以及41.94亿元,同比增长4.7%、22.7%、-8.4%、-8.7%以及24.38%。从新业务价值率来看,中国平安44.7%、中国人寿36.6%、中国太保39.0%、新华保险37.8%。其中,中国平安和中国人寿价值率提升,分别增长5.7%、4.3%,而中国太保下降2.4%,新华保险下降6.5%。新业务价值增速、新业务价值率均出现分化。

  三、投资资产规模平稳增长,固定收益类资产配置比例遥遥领先

  2019上半年,上市险企投资资产规模平稳增长,中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保以及新华保险投资资产规模分别达3.0万亿元、3.3万亿元、1.4万亿元、0.9万亿元、0.8万亿元,较2018年末环比增长5.8%、6.4%、10.0%、3.8%以及10.5%。

  从投资资产配置来看,固定收益类资产配置比例占比仍遥遥领先,中国太保最多达83%,中国人寿其次为76%,中国平安、新华保险、中国人保分别为69%、67%及65%。但是,除新华保险外,固定收益类资产配置比例环比2018年末均有所下降,中国人寿下降1.7%,中国人保下降1.6%,中国平安下降0.9%,中国太保下降0.5%。

  

  四、结语

  总体来看,2019年上半年,上市险企归母净利润实现显著增长。负债端包括代理人和新单整体仍有压力,但各企业已采取不同措施应对;资产端受益于市场行情回暖,投资资产规模提升。

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