战术资产配置之指数基金选择逻辑

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  在资产配置中,确定了大类资产的比例,比如债券50%,股票30%,黄金、商品各10%。接下来的问题就来了, 这30%的股票,具体买什么,仍然是一个未知且非常重要的命题。大类资产很大程度上决定了组合的波动,但收益率很重要来源是战术资产配置。 作者:七年实现财富自由 来源:雪球App 在股票的标的选择的,有两个大的方向,一是被动投资,也就是大家熟知的指数基金,有宽基指数、行业指数,风格指数等,这些都是可以很容易量化的,因为无论它选择标的的基准是确定且公开了。 然后在指数基金的基础上,会有一些增强操作,指数增强。 另一个就是完全的主动投资,好与不好,取决于基金经理的能力。 被动投资相对容易分析。 宽基指数,大部分是按市值作为因子来选择标的。 我们最为熟知的沪深300,就是沪深两市市值最大的,且流动性好的300个企业; 而上证50选股标准类似,只是从上证所上市的市值最大的前50家企业为选择标准。 上证50里,银行股特别多,还有保险公司。 市值因子,一定程度上能说明问题。 上市初期根据融资规模、发行价格确定了发行股数,然后就是资本市场来决定标的的具体定价。 一个公司的市值越来越大,主要还是能说明,资本市场认可,公司越做越大了。 纳指100与标普500的选股标准也是如此。 一定程度上,是想把市值作为标准,把好公司选出来,而把不好的公司剔除出来。

  

  从序列上看,二者呈现出高度的正相关关系,相关性达到97%。 风格指数:中证红利指数(399922),选择上海、深圳交易所中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票作为样本,以反映A股市场高红利股票的整体状况和走势。 听起来这个因子,比纯粹看市值会好不少。 因为企业会分红,说明企业经营状况不错。

  

  但实际历史数据显示,2015年之后,大概率上“红利”这个因子表现比沪深300(市值因子)好。

  

  当然也不绝对,2017年沪深300就比中证红利强。 2010-2014年,红利因子都跑输了市值因子。Smart beta也不是任何时候都有效。另外一个维度是行业。 企业的发展,很多时候与整个行业息息相关。 行业分朝阳、夕阳产业,差别巨大,反馈到资本市场差别也大。 这样自然可以与宽基指数区别开来。 过去十年,沪深300指数没有跑过余额宝。 但全指消费收益年化达到10%左右。

  

  全指消费指数从中证全指样本股主要消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股,以反映沪深两市主要消费行业内公司股票的整体表现。中证主要消费指数中证800指数样本股中的主要消费行业股票组成,以反映该行业公司股票的整体表现。

  

  消费板块有两块拼图,在国证一级行业10个分类中,消费行业占据两席: 一个叫主要消费,另一个叫可选消费。 主要消费就是那种日常必须要的消费,里面最重要的一类就是食品饮料(而且主要是白酒),这就是“喝酒”的由来了。 可选消费就是日常生活中可以没有的消费,比如家电,汽车,旅游之类的,有钱就消费升级,没钱就算了。 六个消费类指数: 中证消费,中证可选,全指消费,全指可选,上证消费和消费80。中证消费指数是由中证800指数样本股中的主要消费行业股票组成,以反映该行业公司股票的整体表现,成分股目前38个,指数的计算方法为加权法。全指消费指数也是主要消费行业股票组成,区别是这个指数的选股范围更大,是从中证全指样本股里面选的,所以成分股也更多目前有135个。 中证消费更聚集,可以说是主要消费行业里的头部公司。

  

  长期来看,中证消费的风险更低,长期年化更高,这十年年化达到11.8%,达到纳指100的水平。 消费类指数对应的上市公司经营并没有明显的周期性,行业成长的空间也依然巨大,也向来都是牛股的集中地。熊市表现最好的行业是消费类的食品饮料,部分医药,休闲旅游等,牛市表现最好的行业是非银(券商加保险)和计算机,所以投资突然很简单了,熊市拿消费医药,牛市换非银计算机就齐活了。

  

  全指医药也妥妥战胜市场。 阶段性结论: 部分行业长期看远胜其它行业表现。 行业因子是可以考虑的一个维度。

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