1年期LPR再降5个基点，年内降息仍存操作空间

在美联储如市场预期降息、全球多家央行跟进之后，市场关注中国央行会否跟进。

9月20日上午，全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率（LPR）——1年期LPR为4.20％，5年期以上LPR为4.85％。

这也是自8月20日首次新政下公布LPR后第二次调整窗口，其中1年期LPR由上期4.25％下降5基点，连续第二次下降，但是市场关注的5年期以上LPR并未下降。

“针对于一年期贷款的LPR下行，反映出央行希望通过降低风险资产利率来降低社会的整体融资成本。”珠三角某国有四大行地区负责人对时代周报记者指出。

1

降低社会资金成本

值得关注的是，与美联储降低政策利率不同，国内MLF利率等政策利率未作调整。9月17日，2650亿元MLF到期，央行采取缩量续作并保持3.3%利率不变，此后公开市场操作逆回购利率也保持稳定，反映央行对当前通胀压力上升有所顾虑。

“央行没有选择通过下调MLF利率下行的间接方式，而是直接引导LPR利率下行，这样对市场影响更小，而且更直接、更有效，省去调整传导的环节，”国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受媒体采访时指出。

自2018年以来，债券等市场化融资利率出现了较明显下行，但对贷款利率下行效果并不明显：数据显示，2018年以来，市场上AAA级企业发行的一年期债券利率下行了超过210个基点。央行公布的金融机构人民币贷款平均利率只下行了5个基点（从5.71%降至5.66%）。

“今年以来，货币政策的主要矛盾是市场利率下行但不能引导贷款利率下行，”中信证券固收首席分析师明明在近期的一份研究报告中指出，在前期全面降准和LPR利率机制改革推进后，监管部门坚持以改革的方式降成本，此次LPR下行是通过压缩资金成本、风险溢价的方式。“未来在动用降息工具前，仍然可以通过进一步压缩LPR与MLF利率的利差的方式来引导贷款利率下行。”

房贷利率短期难下降

作为对于资金面情况最为敏感的行业之一，房地产行业本应该是此轮央行“放水”的受益者，但此次岿然不动的5年期LPR，反映出央行在当下货币政策结构调整中，要引导实体经济利率下行，但又不能给出“楼市可以放松”的错误信号。

“5年期以上不下降，主要考虑的是结构性方面的问题。在降低实体经济融资成本的同时，要防止房地产价格的上涨。因为房贷现在挂基本上是挂钩五年期的。”曾刚指出。

明明也在研报中指出，一方面，新的个人住房贷款利率政策从10月8日开始执行，5年期LPR是银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价参考，维持5年期LPR报价不变也体现了8月20日国务院政策例行吹风会上央行刘国强副行长提出的说法，“房贷的利率由基准利率变为参考LPR，参考的基准变了，但利率水平不能下降”，与当前房地产调控政策思路一致；另一方面，5年期LPR报价维持不变也表明长期融资成本处于较高水平，LPR贷款期限利差高于原贷款基准利率期限利差和国债收益率期限利差。

上述国有四大行地区负责人告诉时代周报记者，LPR定价规则出台之后，他们已经多次参与讨论最终落地方案，“但目前地方人行及总行方面均仍没有给出相关细则。”

2

利率下行空间仍存

对于三四季度LPR是否仍然存在下行空间，多位专家在接受时代周报记者采访时均给出肯定答复。

“9月中旬以来，欧洲央行重启QE（量化宽松）；而在美联储降息之后，巴西、沙特等多国央行均采取跟进，这也反映出：保持货币政策的适度宽松，已经成为全球央行稳定经济发展前景的共识。”交行研究员陈冀对时代周报记者指出，7月以来，生产和需求明显放缓，三四季度经济下行压力持续较大。尽管通胀处在2.8%的高位，但主要还是由食品价格上涨所致，非食品价格上涨只有1.1%，创下三年多以来新低。另外，PPI也连续两个月负增长，意味着实际利率不降反升，实体经济融资成本要真正下降，“（全面）降息仍是必要的政策选项”。

“LPR首次报价下行幅度小，1年LPR报价4.25%，与1年期MLF操作利率（3.3%）利差仍然在95bps，与1年期贷款基准利率9折的3.915%利差相比，仍有33.5bps的差距。”明明在研报中指出，在动用降息工具前，仍然可以通过进一步压缩LPR与MLF利率的利差方式引导贷款利率下行，“在没有更宽松货币政策出台前，预计短期内资金成本、市场供求变化不会大，压降风险溢价也是缓慢的过程。”