会展第一股“米奥会展”：10年磨一剑，4年等待终上创业板

【品橙旅游】旅游业与会展业同为产业关联度很高的产业，从世纪之交学界尝试探索旅游业与会展业的关系，到现如今文旅融合背景下，旅游业与会展业的关系在学界仍难有定论，但旅游业与会展业相互融合，逢会必兴，早已成为业界共识。

2019年9月5日，证监会第十八届发行审核委员会2019年第118次发审委会议召开，浙江米奥兰特商务会展股份有限公司（以下简称：米奥会展）（说明：证监会简称米奥兰展，新三板简称米奥会展，本文沿用新三板简称，下同）首发获通过，其将在深交所创业板上市。米奥会展的成功过会，使其成为今年A股第66家上市的企业。

注册成立于2010年6月的米奥会展主要从事会展项目的策划发起、组织承办、推广及运营服务。米奥会展的业务类型分为境外自办展、境内自办展以及境外代理展，其核心业务为境外自办展。其中“米奥兰特国际会展”旗下的 Homelife及Machinex全球系列展已发展成为具有较高行业知名度和国际影响力的海外展会品牌。

表：米奥会展本次发行股份募集资金用途

本次米奥会展公开发行新股数量为2504.10万股，拟募集资金5.70亿元，其中2.06亿元用于境外自办展业务升级与扩展项目、1.23亿元用于“China Homelife 247”展会外贸O2O撮合平台升级项目、2.41亿元用于营销服务网络及信息化建设项目。

从新三板转板创业板，一颗红心两手准备

据米奥会展招股说明书披露，米奥会展实际控制人为潘建军（31.40%）、方欢胜（31.19%）、姚宗宪（12.92%）合计持有5671.74万股，占发行前持股75.51%。本次发行后，上述3三人的持股比例分别降为24.22%、24.06%和9.96%，合计发行后持股58.24%。

表：米奥会展发行前后股本结构

米奥会展在本次A股上市前夕，曾于2015年1月27日在新三板以协议转让的交易方式成功挂牌，此后变更为做市转让。而在2016年4月11日，米奥会展却成为第一家由做市转让变更为协议转让的挂牌公司；2015年11月9日，米奥会展向浙江监管局提交上市辅导备案材料并获受理，辅导机构为国金证券股份有限公司。2017年9月22日，米奥会展向中国证监会报送了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并于同年8月10日，米奥会展股份开启长达2年之久的暂停转让，10月9日米奥会展创业板上市申请获得受理。

2019年3月，米奥会展披露2018年度报告显示，2018年米奥会展实现营收4.37亿元，同比增长3.72%，净利润（扣非）0.62亿元，同比增长18.28%。

2019年7月，米奥会展披露2019半年度报告显示，2019上半年，米奥会展实现营收1.69亿元，同比增长6.67%，净利润（扣非）0.16亿元，同比增长9.10%。

表：米奥会展2015-2017年核心财务数据

备注：2018年和2019年半数据来自股转系统披露，2015-2017年数据来自证监会披露。

从米奥会展营收结构上来看，其主要收入来自境外自办展。根据米奥会展在中国证监会披露的招股书显示，其境外会展业务收入逐年上升，2015-2017年收入占比分别为98.26%、98.35%、98.63%，其中境外自办展收入占比分别为75.43%、84.34%和90.18%。2018年，米奥会展自办展收入为3.96亿元，占比90.75%。

表：2015-2017年米奥会展主营业务收入构成

此外，据米奥会展招股书披露，2015-2017年，米奥会展员工人数人为382人、429人和459人。据新三板2018年报和2019半年报披露，其员工人数人分别为564人和531人，整体人员变动不大，较为稳定。

3年4次重大资产重组，打造27亿市值民营会展企业

据招股书披露，米奥会展下辖10家子公司（含不控股），其中有4家子公司是其在注册成立3年内收购完成。尤其是在米奥会展注册成立1年后的2011年，就通过资本收并购的方式，一步步实现从营收不足千万到营收过亿的转变。

2010年9月和2011年12月，米奥会展分别以96万元和99万元的价格受让杭米和上海迪拜将其所持北米32%和33%的股份，合计收购北米65%股权，用于会展业务相关资源的整合，解决同业竞争。其中，杭米和上海迪拜均与米奥会展存在关联。2010年，北米总资产为613.58万元，占米奥会展的65.18%；北米营收为2236.10万元，是米奥会展的3.7倍。而在2011年底，米奥会展的总资产为2257.00万元，北米仅占29.83%；此时米奥会展营收为4348.28万元，北米仅占63.53%。

表：北米和米奥会展2010年和2011年核心财务数据

2011年12月，米奥会展分别以90万元的价格收购上海迪拜和乐清进出口持有的上广展60%股权，上广展是成立于1994年的老牌会展企业。2013年12月，米奥会展向上广展增资，增资完成后持股上广展80%。2010年，上广展总资产为4054.28万元，是米奥会展的4.3倍；上广展营收为9061.48万元，是米奥会展的15倍。而在2011年底，上广展总资产为5987.29万元，是米奥会展的2.7倍；此时上广展营收为9291.59万元，仍是是米奥会展的4倍还多。

表：上广展和米奥会展2010年和2011年核心财务数据

2011年12月，米奥会展以8万元的价格收购上海迪拜持有的嘉米80%股权。此时2007年成立的嘉米体量还比较小，2011年嘉米总资产仅为81.28万元，仅占米奥会展的3.60%，营收为1026.76万元，仅占23.61%。

2011年12月，米奥会展以51万元的价格受让上海佩特拉持有的上米51%股权。2012年11月和2013年6月，米奥会展分别从两位自然人收购25%和14%的股权，收购完成后米奥会展持股上米90%股权。2010年，上米总资产为238.21万元，占米奥会展的25.30%；上米营收为831.90万元，是米奥会展的1.4倍。而在2011年底，米奥会展的总资产为2257.00万元，上米仅占17.35%；此时米奥会展营收为4348.28万元，上米仅占19.79%。

表：上米和米奥会展2010年和2011年核心财务数据

在2011-2013年间，米奥会展先后通过收购北米、上广展、嘉米和上米，完成了“蛇吞象”的第一步计划。

除了通过上述收并购实现扩大米奥会展营收和规模外，米奥会展在新三板挂牌期间的2015年底曾先后2次合计定增3255万元。2015年1月，米奥会展以35元/股，发行75万股股票，募集资金2625万元，认购对象外12名外部投资者，主要用于互联网业务、展会并购和补充流动资金、优化财务结构。2015年11月，米奥会展以7.50元/股，发行84万股股票，募集630万元，认购对象为米奥会展35名核心员工，用于股权激励。此时，米奥会展的市值约为15亿元。

在达到上市财务方面要求以及完成内部股权激励的情况下，米奥会展在新三板开启了长达2年的停牌转让期。在此期间，米奥会展并未有终止挂牌的迹象，直到2019年9月5日，米奥会展通过创业板过会，才正式申请摘牌。此时，米奥会展的市值已达到27.43 亿元，是2016年初的2倍左右。

从1951年中国首次参加 “莱比锡春季博览会”，标志着新中国会展业发展的开端；到如今米奥会展即将在国内资本市场上市交易，中国会展业实现了跨越式发展。据中国国际贸易促进委员会发布得《中国展览经济发展报告（2018）》不完全统计：2018年，中国境内共举办经贸类展览3793个，同比增长3.5%；举办展览总面积为12949万平方米，同比增长4.6%；全国92家组展单位共赴66个国家参办展1672项，同比增长4.89%；展出面积 83.02万平方米，同比下降2.31%；参展企业5.9万家，与2017年持平。

在米奥会展即将登陆创业板之际，同样值得关注的是，那些还在为上市努力或者拼搏过的会展企业。

早在米奥会展向中国证监会报送上市申请的2年前，即2015年12月，作为首批中国本土成长起来的会展企业代表，尚格会展股份有限公司就已提交了上市材料，但在2018年3月终止审查。天津振威展览股份有限公司（振威展览，834316.OC）于2015年11月挂牌新三板，在2017年6月9日向中国证监会报送了在创业板上市申请，但在2018年12月，振威展览拟终止首次创业板上市申请；然后在2019年7月，振威展览又接受国泰君安上市辅导，并向天津证监局报送了辅导备案登记材料。2018年，振威展览实现营收2.48亿元，净利润（扣非）0.45亿元。

一方面随着旅游业与会展业结合日趋紧密，另一方因为中青旅（600138.SH）和众信旅游（002707.SZ）的缘故，谈及会展业自然绕不开中青博联（837784.OC）和众信博睿（839541.OC）。中青博联的前身为2007年成立的中青旅国际会议展览有限公司，是中青旅（持股72.75%）旗下专业商务会展企业，于2016年7月挂牌新三板。2018年，中青博联实现营收25.80亿元，同比增长25.12%，净利润（扣非）约为0.68亿元，同比增长35.84%，总市值为15.71亿元。2018年4月，中青博联成为首批“新三板+H股”试点企业。众信博睿的前身为2013年成立的北京优逸文公关策划有限公司，是众信旅游（持股85%）旗下专业商务会展（整合营销）企业，于2016年11月挂牌新三板。2018年，众信博睿实现营收9.61亿元，净利润约为0.28亿元。2018年3月，众信博睿主动退出新三板。

总体来看，国内会展业企业规模都不大，即便是已经过会的米奥会展也是如此。但是值得称道的是，米奥会展的成功过会，弥补了国内A股缺乏纯会展企业的空白，一定程度上为后续上市的会展企业树立了榜样。（中博文旅 梁国庆）