“中国消防第一股”面对12亿回售压力，债务危机一触即发

消防行业A股首家上市公司，国内最早获批生产消防产品的民营企业之一，天广中茂股份有限公司（下称“天广中茂”）流动性危机已经十分严重，面对即将到来的12亿回售洪峰，债务危机一触即发。

01下调评级

近日，天广中茂（002509.SZ）被联合评级下调主体和债项长期信用等级。

由于天广中茂收入和盈利水平大幅下降，现金类资产减少，股东资金支持不到位，公司偿债能力继续下降，如“16天广01”投资者选择回售，流动性风险加剧。

联合评级决定将天广中茂主体的长期信用等级由“BBB+”下调至“BB+”，评级展望为负面，同时将“16天广01”的债项信用等级由“BBB+”下调至“BB+”。

据公开资料，“16天广01”是天广中茂2016年发行的一只公司债，金额为12亿元，发行期限为5年，下一付息日2019年10月27日，投资者有权选择在本期债券第3个计息年度付息日前将其持有的本期债券全部或部分按面值回售给发行人。

02一脚踏空

据官网介绍，天广中茂始创于1986年，总部位于福建省南安市成功科技工业区，于2010年11月登陆资本市场，是国内消防行业首家深交所中小板A股上市公司，是一家集消防产品与工程、园林绿化与生态修复、食用菌三大主业于一体多元化发展的集团公司。

从股权结构上来看，创始人陈秀玉为第一大股东，持股比例为15.77%；二股东邱茂国持股14.03%；第三大股东为深圳市东方盛来投资管理有限公司（下称“东方盛来”），持股5%。

值得注意的是，在创始人陈秀玉不断减持后，现在的天广中茂已经没有实控人。

十大股东明细

根据最新半年报，天广中茂目前总资产88.58亿元，净资产45.16亿元，总债务43.42亿元，资产负债率49.02%。

2018年和今年上半年，天广中茂营收和盈利水平出现大幅下滑，2018年营业收入同比下滑37.69%，净利同比下滑177.12%；2019年上半年实现营业收入4.58亿元，同比下降72.64%，净利润亏损8634.24万元，同比下降135.33%。

经营状况不佳导致现金流大幅流出，面对即将到来的12亿回售压力，手中货币资金只有7500万的天广中茂，肯定早已在墙角瑟瑟发抖了，然而短期负债不止于此，短期银行借款还有2.56亿在等着呢。

早已陷入流动性危机的天广中茂，四处寻找救命稻草，去年逐引入东方盛来成为上市公司战略股东，帮其解决债务危机。

东方盛来成立于2014年5月30日，经营范围为投资管理、投资兴办实业、投资咨询、投资顾问、股权投资。

转让协议规定，天广中茂向东方盛来转让5%股份，东方盛来承诺向天广中茂提供不超过2亿元的流动资金借款，协助其解决面临的12亿元公司债偿付问题。

然而，在天广中茂披露2018年巨亏4.52亿元后，东方盛来不仅未支付剩余股权转让款，而且也未履行承诺提供资金。

未等到救命资金的天广中茂彻底踏空了。

8月30日，天广中茂公告称，重要全资子公司中茂园林因资金紧张，在2018年度部分工程项目陆续停工，截至2018年12月31日与停工项目有关的存货账面价值达24.53亿元，占2018年末天广中茂合并资产负债表资产总额的27.45%。

再加上，天广中茂14个银行账户及子公司股权因涉及金融借款合同纠纷、销售合同纠纷等被冻结，可以说公司已经到了举步维艰的地步了。

另外值得注意的是，经福建证监局核查，天广中茂2016和2017年年报存在不实记载，内控存在重要缺陷。

小债看市发现，天广中茂的财报确实有些问题：

第一，存货高企，数据惊人。

2015年后，天广中茂的存货呈现成倍增长，其中超过90%的存货都是分公司中茂园林的存货，目前天广中茂的存货为46.46亿元，已经超过了净资产。

存货趋势

第二、净利与经营现金流情况相悖不符合常理。

2016和2017年，天广中茂的归母净利都是高速增长的，但经营性现金流却大幅流出，主要是购买商品和支付劳务现金流流出较高。

归母净利趋势

经营性现金流趋势

第三、应收账款大幅增加。

2016年-2019年上半年，天广中茂应收票据及账款分别为11.35亿元、16.81亿元、17.28亿元、17.17亿元。

一般来说，上市公司财报中的存货、应收账款、固定资产等项目，都是容易藏污纳垢做手脚，造成财务造假虚增利润之处。

03创始人套现

天广中茂前身为成立于2002年12月的福建省天广消防器材有限公司，最早可溯及1986年的南安县城关水暖材料厂，是国内最早获批生产消防产品的民营企业之一，由陈秀玉和其弟陈文团共同出资成立。

陈秀玉

天广中茂曾经风光无限，具有“国家高新技术企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家企事业知识产权示范创建单位”、“国家级知识产权优势企业”、“中国消防协会首批信用等级评价AAA级企业”等多种荣誉。

从一个民营消防器材公司，走到了上市这一步很不容易。

刚上市的几年里，天广中茂的经营数据增长较为缓慢，但还算平稳，然而在2015年，公司迎来了营业收入和净利润的首次双降。

为此，天广中茂开始筹划转型。

2015年12月，天广中茂实施了上市之后最大规模的资本运作，100%收购了中茂园林和中茂生物两家公司，合计耗资24.69亿元，同时确认12.97亿商誉。

重组后，中茂园林和中茂生物的股东邱茂国成为天广中茂的第二大股东。

另一方面，并购推高股价后，天广中茂的创始人陈秀玉开始大幅减持套现，减持前，陈秀玉及其一致行动人合计持有4.7亿股，持股比为30.02%；减持后，持股比降至24.65%，虽然仍为公司第一大股东，但不再是公司控股股东及实控人，天广中茂从此进入无实控人状态。

如今的天广中茂因为资金链紧张，三项主营业务发展均不顺利，天广消防销售疲软；中茂园林流动资金不足、业务大幅缩减；中茂生物原材料供应慢、产量下降。

值得一提的是，邱茂国作为天广中茂重大资产的业绩承诺方，因业绩未达标，应当支付给天广中茂9733万的业绩补偿款。但邱茂国目前也是泥菩萨过江自身难保了，无力支付巨款，还面临着所持股份被强平的风险，且股份已被司法冻结及九轮轮候冻结。

眼看着回售之日近在眼前，天广中茂现在肯定犹如热锅上的蚂蚁，四处寻找活命的出口，其能否在短时间内再找到一根救命稻草吗？还是直接躺下装死？