欧洲央行降息+QE:“负利率时代”有多可怕?

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  9月12日,全球投资者聚焦在欧洲央行议息会议上。最终结果与市场此前预期基本一致,欧央行追随美联储开启了货币的“大放水”。

  欧洲央行宣布:下调存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,此为欧洲央行自2016年以来的首次降息。欧洲央行维持主要再融资利率0.00%、边际贷款利率0.25%不变。

  欧洲央行还宣布重启QE,并将开始实施利率分级制度,将从11月1日起每月购买200亿欧元债券,对到期债券的投资会持续2-3年;将开始定向长期再融资操作来保持银行良好的借贷环境,保证货币政策的顺畅转变,进一步支持货币政策的宽松立场。

  此外,欧洲央行下调欧元区今明两年经济增速预期,以及未来三年通胀预期:将2019年增速预期从1.2%下调至1.1%,2020年增速预期从1.4%下调至1.2%,维持2021年增速预期在1.4%不变;将2019年通胀预期从1.3%下调至1.2%,2020年预期从1.4%下调至1%,2021年预期从1.6%下调至1.5%。

  受此影响,欧洲股市多以上涨来表示对于货币放水的“欢迎”。截止收盘,德国DAX指数收于12410.25点,上涨0.41%;法国CAC40指数收于5642.86点,涨0.44%;英国富时100指数报收7344.67点,涨0.09%。欧元对美元则上涨了0.52%,报收于1.1066。

  

  (图:德国DAX当日走势图)

  在此消息冲击下,黄金短时间上扬,且美元指数还一度突破99关口,但基本上在市场预期之中,两者短时间上冲后又快速回调。

  

  (图:Comex黄金价格走势)

  在欧洲央行宣布降息与重启QE之后,美国总统特朗普也在推特表示,“欧洲央行不断尝试以达成目标,让欧元贬值,让美元强势,进而伤害美国出口”。

  特朗普还再度抨击美联储“坐以待毙”,不作为,并且表示欧元区借钱还赚利息,但美国却在付利息。

  

  作为商人出身的特朗普,真的就懂“负利率”的经济含义吗?

  负利率政策愈演愈烈

  在2008年全球经济危机之前,负利率政策还是理论上的。但风暴之后,一切都变了,在多国持续QE后仍然不能对于经济增长产生多大刺激后,央行们开始突破“零线”。

  2014年6月,欧洲央行引入负利率政策,将其存款利率降低至-0.1%,刺激经济增长。之后,包括日本、欧元区、丹麦、瑞士、瑞典等全球多国负利率政策愈演愈烈,尤其是今年。

  

  (来源:Wind)

  据中国基金报梳理,8月5日,丹麦第三大银行日德兰银行推出了世界首例负利率按揭贷款,房贷利率为-0.5%。这意味着银行借钱给你买房,你还可以少还钱。100万1年,到期后仅仅只用支付99.5万元。

  8月6日,瑞士银行宣布将对50万欧元以上的存款征收年费,就是说存款也将出现负利率。早在2012年7月,丹麦就开始对7天定期存单实施负利率了,但这是中央银行针对商业银行的,还没有商业银行对普通存款实施负利率的。

  8月21日,德国首次发行了零息票的30年期国债。比如投资者购买了100万的国债,持有到期没有任何利息。当然,还得承担货币贬值财富缩水的风险。在此之前,德国也发行了零息票国债,但期限只有10年。

  目前,欧洲央行还将进一步降息,可见欧洲经济形势已经“命悬一线”了。

  负利率有多可怕?

  经济增长源于信贷扩张。如果信贷不扩张,经济不再增长,如果信贷收缩,那么经济亦将陷入衰退。

  利率降低为0,说明信贷扩张已经停止——因为借贷不要利息,直接白给。这亦说明了市场上已经找不到赚钱的机会了。

  利率降低到0以下,说明信贷开始收缩,说明市场上连保住本金安全的投资机会也比较匮乏。

  这些零成本,甚至负成本借贷出来的钱,一部分会买入债券,特别是国债。人们预期会发生经济危机,为了避险将更加趋向于买入长期债券,而买的人多了,需求多了,长期债券利率自然就下降了,而短期债券遭到抛售,利率自然就上升了,这将导致长短期债券全面倒挂,产生可怕的负利率债券。

  据长江证券宏观报告统计,截止到8月30日,以欧、日债券为主的全球负利率债券的规模已跃升至16.2万亿美元;而据中信证券发布于8月26日的报告统计,全球负收益率债券总额已达到 15万亿美元,占全球所有政府债券比率高达25%。

  这说明已经有至少25%的机构认为市场上不存在投资回报率大于0的投资机会。但借贷的钱,到底去了哪?答案是,去了资本市场空转。

  本身欧洲利率已经非常之低,此次再度降息,对于经济增长基本上已经起不到任何作用,只可能是延缓资本市场泡沫破灭的时间而已。

  尾声

  欧洲央行货币政策对于经济的调节基本失效。并且随着时间的推移,欧洲经济会愈加凶险。作为作为欧洲经济火车头,德国第二季度GDP萎缩0.1%,德国经济研究所预期该国第三季度GDP可能萎缩0.2%。德国9月PMI降至43.6,在7年低位附近徘徊,今年全部低于荣枯线。

  并且,美国方面也呈现出经济衰退的影子。据悉,美国8月ISM制造业采购经理指数连续第5个月下跌,降至49.1,为3年来首次处于荣枯线以下,意味着当地制造业活动正在萎缩。

  此外,美国金融市场还有一个非常重要的指标——美长短期国债收益率倒挂,预示着经济衰退将会到来。目前,美国3月期国债收益率为1.984%,而10年期国债率仅为1.798%,两者倒挂18.6个基点。并且,从今年3月22日倒挂以来,一直没有恢复到正常的水平。

  

  在过去50年间,一共发生过6次三个月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况,经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。

  总之,欧美明年发生“经济危机”的概率越来越大。并且随着高高在在的美股可预见性的“崩盘”,将加剧危机的惨烈程度,并波及全球。

  全球经济,存齿相依。欧美经济如果陷入衰退,让拖累全球经济,中国亦不能独善其身。不过,中国央行还有较为强大的逆周期调节政策(包括财政、货币、信贷及产业等等),将对冲一部分风险。

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