重磅不停!欧洲央行开闸放水!全球汇率、股市、黄金剧烈波动

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  全球大放水,负利率时代真的来了!

  欧洲央行宣布降息10个基点并重启QE

  北京时间9月12日晚间,欧洲传来大消息。

  欧洲央行宣布,下调存款利率10个基点至-0.5%,预期-0.5%,前值-0.4%,此为欧洲央行自2016年以来的首次降息。欧洲央行维持主要再融资利率在0.00%不变,维持边际借贷利率在0.25%不变。

  欧洲央行还宣布重启QE,并将开始实施利率分级制度,从11月1日起购债200亿欧元/月。

  

  为什么欧洲要降息并且重启QE

  毫无疑问,今晚的欧洲央行利率决议将成为近年来最受期待的会议之一,央行正准备通过一系列刺激措施提振脆弱的经济。

  目前欧元区经济羸弱不堪,通胀疲弱得令人忧虑。此外,全球经济可能拖累德国这个欧元区经济发动机陷入衰退,同时英国退欧带来的经济阻力加大,这是10月31日欧洲央行行长德拉基卸任前的最后举措之一。

  “这很可能是2016年3月以来最引人关注的会议,因为我们正处于经济问题、政治问题和央行新总裁就任交汇的时点,”百达财富管理策略师Frederik Ducrozet称。

  欧洲央行表示,债券购买将从11月1日开始,购买将在利率上调前不久停止。到期债务再投资需要持续多久就持续多久。欧洲央行还同意为银行提供分级系统,以抵消负利率的影响,并放宽对银行长期贷款的条件。

  消息一出,市场剧烈波动

  欧洲央行宣布将存款利率下调至-0.5%,推动欧元兑美元一度上涨0.5%至1.1069,但欧洲央行新的资产购买计划又导致欧元下跌。

  随着量化宽松政策宣布,欧元兑美元迅速抹去了之前的涨幅,七分钟波幅近百点,但最后还是V型反转,涨超0.35%

  

  美元指数一度升破99关口,随后转跌。

  

  在欧银决议之后,现货黄金持续拉升,日内最高来到1524美元/盎司,距离日内最低1488.40美元/盎司,最多暴拉近40美元。但最后,现货黄金短线跳水跌逾10美元,涨幅收窄至不足0.7%。

  

  受欧洲央行降息重启QE影响,美股小幅高开,迈向历史新高。随后迅猛跳水,总之整个市场有点乱糟糟的感觉。

  

  什么是负利率?

  事实上对于负利率这个笼统表述,至少可以从负政策利率、负存贷利率和负债券利率这三个维度去理解。

  2008年,雷曼兄弟崩溃,全球金融危机爆发,为了应对危急局面,许多央行都将利率降低到了零。十年之后,由于经济增长依然乏力,许多国家的利率现在都依然保持在低水平上。

  在降息空间极端有限的情况下,一些主要央行为进一步提振经济增长,就只能诉诸非常规的政策手段,而负利率就是其中之一。目前,欧元区、瑞士、丹麦、瑞典和日本都允许利率降低到略低于零的水平。

  在负利率政策下,金融机构如果想要将过剩储备存放在央行,就必须缴纳利息。实质上,央行就等于在向持有现金的金融机构进行罚款,逼迫他们将这些现金用于放款。欧洲央行2014年6月引入了负利率政策,将其存款利率降低到-0.1%,希望刺激经济增长。

  负利率政策的提倡者宣称,除了降低借贷成本之外,该政策的另外一个好处就在于可以削弱本国货币的汇率,使其作为投资对象相对于其他国家货币的吸引力降低。疲软的货币可以帮助一个国家获得出口竞争力,并且通过推高进口商品价格来拉升通货膨胀。

  可是,负利率也会对整体收益率曲线造成下行压力,压缩金融机构从放款获得利润的空间。如果超低利率持续时间过长,最终对金融机构的健康状况造成严重影响,他们就可能彻底停止放款,让经济受到巨大损害。

  负利率到底能够负多少,其实也是有限度的——比如,储户为了避免自己的存款遭到负利率的打击,可能选择提走款项,囤积现金。

  负政策利率在2008年金融危机以前只存在于理论讨论中。但2008年后,瑞典、丹麦、欧元区、瑞士、日本等多个发达经济体在QE用尽情况下仍无法有效阻止经济下滑和通货紧缩,于是其央行突破“零下限”,将商业银行存放于央行的部分存款准备金的利率设定为负值。

  如是,这些央行不但不向银行支付利息,反而要收取“惩罚性费用”,以此强迫银行将更多资金投向市场,起到刺激信贷、提高通胀水平、抑制本币升值的目标。

  今年以来,陆续有20多个国家推出降息政策,资金涌入避险资产,全球的负利率债券规模越来越大,创下历史新高。

  哪些投资逻辑可能生变?

  
全球债券收益率进入长周期下行趋势的另一个潜台词是货币宽松,而其背后则是主要经济体对于复苏预期的减弱。那么,在这样的预期下,哪些投资逻辑可能会发生变化?

  兴业证券报告中的一个结论是,低增长+宽货币的组合,意味着全球长期资产回报率的下降。这个结论的逻辑是,GDP可以被认为是全社会的“毛利”总和,而货币供应量则可以被粗略地认为是“全社会可投资资金”,在经济疲弱的背景下,货币宽松将摊薄每一块钱所分到的投资回报。

  除此之外,负利率还会加强黄金的投资价值。中信证券做过统计,负利率的规模与金价走势非常一致。央行通过负利率进一步拉低了实际利率,从而带动了黄金价格的上行,而且黄金还可以被看作几乎没有信用风险。虽然负利率政策的长期效果和负面冲击存疑,但是短期内这种宽松的势头将继续使得负利率债券的规模扩大,预计将拉动黄金价格继续上涨。

  

  黄金投资价值的加强还可以从负利率使得“零利率”资产的吸引力上升这个角度去理解。兴业证券的报告这样解释,从生息的角度来看,以前黄金利率是0,债券利率大于0;现在很多债券是负收益率,黄金收益率还是0,因此黄金的投资价值开始上升。日本在引入负利率之后的现金持有比例大幅上升,与黄金“零利率”的逻辑类似。

  

  事实上,业界对于负利率是否会成为常态仍有争议,但从理论大踏步迈入现实的负利率现象本身,却足以提示我们配置的重要性。不同的经济周期下的不同资产会有迥异表现;我们需要关注宏观经济周期,在不同类别资产之间做好资产配置。

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