救火！负债2000亿的泰禾又发高利率美元债，谁买？

　　融资成本高企，2000亿债务下的泰禾压力山大。

　　作者：债市观察

　　继2019年7月10日泰禾集团全资子公司Tahoe Group Global(Co.,) Limited（以下简称“TGG”）在境外完成债券利率高达15%的4亿美元债券发行后，泰禾（000732.SZ）又发债了。

　　而这一次的利率也不低，11.25%！

　　作为近年来快速崛起的闽系房企“黑马”，泰禾集团精心打造的泰禾院子已经成为房地产行业的热门IP。其中泰禾中国院子四次上榜“亚洲十大超级豪宅”。但是，快速扩张也让泰禾集团资金链频频告急，其大股东泰禾投资所持股份一度被全部冻结，风声鹤唳。

　　不惜以高利率发债筹措资，似乎已成为泰禾集团“江湖救急”的必备手段之一。

　　2019年9月10日，泰禾集团公告称，公司全资子公司TGG完成1亿美元的债券定价及发行，此次发行债券将在新加坡交易所挂牌，债券代码为XS2052134140。此次债券期限为364天，票面年息11.25%，每半年支付一次，募集资金为境内项目建设和其他一般企业用途。

　　另据公告显示，泰禾集团为本次发行提供无条件及不可撤销的跨境担保。本期债券评级为Caa1(穆迪)/CCC+(惠誉)，担保人主体评级为B3(穆迪)/B-(惠誉)。

　　相比于两个月前15%的债券利率，虽然这一次的11.25%有所减少，但仍比同行高出一大块。

　　9月10日当天，与泰禾同时发行美元债的还有另一家房地产巨头企业——龙湖集团（00960.HK）。

　　公开信息显示，龙湖集团发的这笔2029年到期的美元债高达8.5亿美元，但年利率仅为3.95%。再看看泰禾的11.25%，真是没有对比就没有伤害。

　　另据华创证券研报数据显示，相比华夏幸福、阳光城等房企在2018年底发行的债券，甚至于泰禾集团2018年发行的私募债，利率都要比泰禾集团如今发行的美元债低上一截。

　　2018年，泰禾集团第八次临时股东大会上，审议通过了TGG拟在境外公开发行不超过18亿美元债的议案。

　　截至目前，泰禾已经完成了审批额度内12.55亿美元债的发行，还剩余额度5.45亿美元。

　　也就是说，未来，泰禾集团很有可能继续发行美元债。届时利率会不会再创新高，小债心里真是没谱。不过，值得注意的是，泰禾集团的债务状况并不乐观。

　　据泰禾集团2019年半年报显示，在连续出售多个项目之后，公司的负债总额、资产负债率和净负债率均有所下降。但截至2019年上半年，其流动负债仍高达1220亿元，负债总计2019亿元。

　　同时，2019年半年报数据还显示，泰禾集团筹资活动产生的现金流量净额为-291.21亿元，原因是公司借款收到的现金减少，同时在偿还债务中支付的现金增加。而泰禾手中的现金及现金等价物的净增加额同比也在大幅减少。

　　从融资成本方面来看，泰禾的借贷平均成本则高达9.3%。与同业内的龙湖集团对比，其2019年上半年的平均借贷成本为4.56%，几乎只有泰禾的一半。

　　面对两千亿负债与高企的融资成本，泰禾集团可谓压力山大。为了快速“回血”救急，泰禾集团不得不开启“卖卖卖”模式。

　　2018年12月14日，泰禾连发三份公告，将旗下3家子公司出售，套现6.25亿元。随后，不过十日，泰禾还以“股权转让及回购”，类似于质押贷款的方式，将子公司股权转给五矿信托，换得不超过30亿元贷款。

　　2019年以来，泰禾又至少出售了6家子公司，其中，黄其森的同乡许荣茂拿下了其中三家，出资28.16亿元。

　　与此同时，一贯走高大上精品路线的泰禾院子，也在2019年开年走上“打折”之路。

　　曾有业内人士对小债表示，目前市场上可以成功发债的民营企业，大多数都来自于房地产行业，其他行业哪怕是百分之十几的利率，市场也不买账。

　　目前，压力山大的泰禾集团还能够依靠发债“补血续命”，换做别的行业是不是已不堪设想......

　　而依靠“卖卖卖”与不停发债的泰禾集团能平安度过债务危机吗？对此你怎么看，欢迎评论留言。