A股“会展第一股”诞生！环保型农药龙头顺利过会！

9月5日发审委审核4家企业，分别为北京指南针科技发展股份有限公司、浙江米奥兰特商务会展股份有限公司、绍兴贝斯美化工股份有限公司、八方电气（苏州）股份有限公司 。

指南针

主要从事证券分析软件的研发及营销业务，所属行业为金融、投资咨询、软件开发、互联网营销。 指南针成立于1997年，至今二十 多个年头，于 2016年1月进入上市辅导，辅导机构为 国泰君安 ，目标登陆 创业板 ，比他晚成立的东方财富（2005年）、大智慧（2000年）、同花顺（2001年）早已经上市。 2019年1月，因为证券服务机构大成律所被证监会立案调查，根据相关规定，指南针不得不申请中止审查。9月5日，上会审核，并顺利通过。

随着经济全球化水平的不断提升和国家间合作的不断加深，会展行业与旅游业、 房地产 并称为“世界三大无烟 产业 ”，也由此成为城市名片、城市经济助推器的代名词 。 2014年底，米奥会展在新三板正式挂牌，代码是831822，并进入新三板创新层。 不过，新三板流动性不足仍是普遍问题，优质的新三板公司转板A股热情高涨，米奥会展成为首家IPO申请获受理的会展公司，今天的顺利过会，米奥会展也 成为 会展第一股 。

自2015年以来，中国的农药企业开启了密集上市节奏，就像只有配方独特的农药才能卖出好价，A股市场的慷慨当然有它的充分理由：比如体量小，上市企业数量偏少，一旦借助资本力量可以迅速帮助农化行业升级竞争、加快整合，进而持续高速发展等等。 近年来，我国不断倡导使用高效、无公害的农药，二甲戊灵等需求量明显提升，作 为龙头型企业，贝斯美尽享行业增长红利，顺利过会。

八方电气

主要从事电踏车电机及配套电气系统的研发、生产、销售和技术服务，为山地车、公路车、城市(休闲、代步)车等不同类型的电踏车提供电气系统适配方案。 排队逾一年，八方电气于今日迎来IPO大考， 在报告期内八方电气的应收账款、存货余额高企一事一直备受市场质疑，且 存在贸易风险 ，最后被否。

指南针

指南针是一家以证券工具型软件终端为载体，以互联网为平台，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务的公司。华夏人寿、长江证券(000783)、泰康人寿等都是指南针的客户。

【关注重点1：近两年的业绩表现不错】

指南针前身成立于1997年，是作为中国最早的证券分析软件开发商之一，同胜龙、钱龙、大智慧等炒股软件，伴随不少股民成长。

公开资料显示，2001年4月，经北京市人民政府批准，北京指南针科技发展股份有限公司正式成立。2007年1月，经中国证券业协会和证监会批准，北京指南针科技发展股份有限公司在深市中关村科技园区三板成功挂牌(代码：430011，简称"指南针")。

中国股市波动大，交易量随之剧烈波动，炒股软件的收入也呈现出很大的不稳定性。2016年至2019年1-6月，指南针实现的营业收入分别为5.71亿元、6.69亿元、5.78亿元和3.64亿元，实现归母净利润分别为1.25亿元、1.36亿元、1.1亿元和9,072.62万元。

【关注重点：错过上市最好时机】

本来，指南针极有可能成为2009年创业板上市的首批公司之一。

2006年年底，申银万国找到指南针说可以尝试新三板，指南针接受了这个建议。挂牌新三板后，指南针就进行了第一轮融资，发行1463万股，每股5元，总计募集资金7315万元。

按2007年每股收益0.67元计算，每股5元意味着不到8倍的市盈率。这笔钱被全部投向赢富产品的市场推广上，其中广告投放每年2000万~3000万元。

由于炒股软件都采取预付款制度，当时公司光现金就退了二三千万，这还不算用新产品替换给赢富用户。2009年、2010年，指南针的净利润分别仅为-4906万元和-3932万元。

也就在那两年，同花顺（300033.SZ）和东方财富网（300059.SZ）先后登陆创业板，目前市值都在50亿元以上。而指南针以2010年9月份的最高买入报价计算，市值也不会超过2亿元。

2010年，指南针的创始人兼董事长王之杰正式从指南针离职。而第一大股东、第三大股东孙德兴和杨新宇也打算转让股权退出。最终，展新通讯拿到了控制权，但指南针的经营每况日下。

期间，证监会还下发文件要求所有从事金融信息服务的企业都要拿到证券咨询牌照。直到2013年，指南针才拿到这个牌照。

【关注重点3：新三板转板创业板IPO】

2016年5月，指南针因创业板申请获受理开始停牌，股东共有398名。

2016年1月7日北京证监局下发《关于北京指南针科技发展股份有限公司辅导备案登记的受理函》。2016年6月通过了北京证监局的辅导验收。2016年6月21日指南针向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》，指南针首次公开发行股票并在创业板上市申请已获中国证监会受理。

指南针因存在通过个人账户收取客户证券投资顾问服务费用和发布的部分投资咨询文稿缺少合规审核。2017年1月20日，收到中国证监会下发的《关于北京指南针科技发展股份有限公司采取责令改正措施的决定》。

指南针称收到的责令改正措施决定书是中国证监会针对公司开展证券 投资咨询业务的非行政处罚监管措施，公司不存在信息披露违规、公司治理违规、 交易违规等行为，应不适用《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》第十二条的规定。

2019年1月21日，指南针发布IPO进展公告，证监会于17日同意其中止审查申请。

指南针申请中止审查的原因因为其上市服务机构，北京大成律师事务所因涉嫌违法证券法律法规已被证监会立案调查了（2014年，大成律所担任广东广州日报传媒股份有限公司的现金及发行股份购买资产专项法律顾问期间，涉嫌违反证券法律法规）。

2019年9月5日，指南针上会。

米奥兰展

米奥会展是一家专业从事会展项目的策划发起、组织承办、推广及运营服务的公司。按照承办会展的业务类型，公司的会展业务可以分为境外自办展、境内自办展以及境外代理展，目前的核心业务为境外自办展。

【关注重点1：超98%营收依赖境外】

2016年至2019年1-6月，米奥会展实现的营业收入分别为3.33亿元、4.21亿元、4.37亿元和1.69亿元，实现归母净利润分别为3520.34万元、5248.89万元、6217.8万元和1623.2万元。

2015-2017年，米奥会展境外会展业务收入占营业总收入的比例分别为98.26%、98.35%和98.63%，其中，境外自办展业务收入占比分别为75.43%、84.34%和90.18%。

可以看到，公司的营业收入严重依赖境外业务，而且核心业务境外自办展的营业收入占比持续上升。

米奥会展在招股书上坦承，“尽管公司在境外11个国家具有多年自办展和代理展办展经验，对办展国家及周边区域的政治、贸易稳定性有充分了解，但仍然存在由于政治环境变动、经济政策调整、汇率波动、动乱及战争等突发性因素导致境外会展无法按期举办或者会展规模下降的风险。同时，公司已支付的办展成本可能因此无法收回。”

【关注重点2：曾因子公司会计差错追溯调整】

据招股说明书披露，2014年米奥会展子公司上广展承办了上海市商务委员主办的“上海国际减灾应急与安全博览会”，确认展会收入1641.51万元及应收账款1740万元，2015年6月上广展足额收到上述款项。

2016年9月，上广展收到上海市商务委员会出具的《通知》，告知“2014年上海国际智慧城市建设与发展博览会”及涉及的1,072.60万元专项补助不属于商务部引导支持范围，要求上广展将该部分资金退缴财政国库账户。

鉴于公司已无法向该主题展会参展企业追回参展费用，米奥会展同意承担该次专项补助项退款义务，并对该事项进行会计差错更正，追溯调整了2014年度、2015年度财务报表。

对此，2018年3月9日，证监会发行部披露的IPO反馈意见称，请发行人补充说明以下内容：（1）上述事项涉及各个时点的会计处理过程，对报告期各期财务报表的影响，作为会计差错更正处理是否符合《企业会计准则第28号》的规定。（2）结合2014年与上海市商务委员会签订合同的具体条款说明当年确认展会收入1641.51万元是否符合收入确认条件，是否符合谨慎性原则。

2019年8月30日晚，证监会作出不予同意恒安嘉新科（北京）科技股份有限公司创板注册上市的决定。其中一个重要原因是恒安嘉新于2018年12月28日、12月29日签订、当年签署验收报告的4个重大合同，金额15，859.76万元，2018年底均未回款、且未开具发票，恒安嘉新将上述4个合同收入确认在2018年。2019年，发行人以谨慎性为由，经董事会及股东大会审议通过，将上述4个合同收入确认时点进行调整，相应调减2018年主营收入13,682.84万元，调减净利润7,827.17万元，扣非后归母净利润由调整前的8,732.99万元变为调整后的905.82万元，调减金额占扣非前归母净利润的89.63%。

证监会指出，恒安嘉新将该会计差错更正认定为特殊会计处理事项的理由不充分，不符合企业会计准则的要求，发行人存在会计基础工作薄弱和内控缺失的情形。

值得一提的是，米奥会展子公司的会计差错更正事项，也涉及追溯调整当期营业收入，证监会的IPO反馈意见也要求米奥会展就此事进行补充说明。

贝斯美

贝斯美是一家专注于环保型农药医药中间体、农药原药及农药制剂研发、生产和销售的企业。其主要产品为农药二甲戊灵的原药、中间体、制剂，并在研发过程中形成以二甲戊灵为主导，以甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺、苯唑草酮为辅助独有的“1+3”核心产品布局。

【关注重点1：营收与利润实现“双丰收”】

2016年至2018年，贝斯美实现的营业收入分别为3.38亿元、4.34亿元和4.65亿元，实现扣非后归母净利润分别为3676.41万元、6993.17万元和7509.55万元。

8月28日，贝斯美(837938.OC)发布2019年半年度报告。

报告显示，2019年上半年，公司积极开拓市场，行业龙头地位和核心竞争力进一步得到巩固和提升。报告期共实现销售收入2.89亿元，比去年同期增长16.95%，其中二甲戊灵原药销售量同比大幅增加62%，销售额为2.27亿元，较上年同期增长56.09%。公司为持续扩大市场份额，二甲戊灵原药单价较上年有所下降。

2019年上半年公司毛利率为29.67%，较2018年度下降4.69%，归属于挂牌公司股东的净利润3911.58万元，比去年同期下降10.99%。报告期公司毛利率和净利润有所下降的主要原因是部分原材料采购价格上涨和公司产品价格有所调降，持续的环保投入和积极提升员工薪酬待遇。

【关注重点2：屡屡领到环保罚单】

农化属于重污染行业，在目前环保政策持续高压下，拟上市公司稍有差池即可能无功而返。报告期内，贝斯美曾多次收到环保处罚。

2015年1月14日绍兴市上虞区环境保护局下达《行政处罚决定书》，贝斯美综合废气处理设施出口臭气浓度超标，罚款12,500 元。

2016年4月12日绍兴市上虞区环境保护局下达了《行政处罚决定书》，经检测分析，上风向（厂区东边围墙）恶臭浓度为13，下风向（厂区西边经十一路）恶臭浓度为26，未达到《恶臭污染物排放标准》（GB14554-93）新扩改建二级标准，即臭气浓度厂界标准值为20，罚款人民币64,000 元。

2016年7月5日，绍兴市上虞区环境保护局下达了《行政处罚决定书》，经检测分析，上风向（厂界东南角）臭气浓度为13，下风向（厂界西北角经十一路）臭气浓度为23，未达到《恶臭污染物排放标准》（GB14554-93）新扩改建二级标准，即臭气浓度厂界标准值为20，罚款人民币40,000 元。

除了环保问题外，公司还因安全问题被相关部门处罚。

2016年11月7日，绍兴市上虞区安全生产监督管理局下达了《行政处罚决定书》，经检查，公司没有将排查到的真空旁通阀未关闭的安全隐患进行记录，也未将隐患情况存在的危害性及时的告知操作人员，罚款人民币 30,000 元。

多次被环保处罚的还有贝斯美子公司江苏永安，2015年6月9日，涟水县环境保护局向江苏永安出具了《行政处罚决定书》，由于江苏永安排入涟水县金山环保科技有限公司的污水收集管网的废水COD浓度为936mg/L，超过规定的污染物排放标准（排放标准为：COD浓度≤500mg/L），责令限制生产一个月，罚款人民币6,860.50。

八方电气

八方电气成立于2003年，是专业从事电踏车电机及配套电气系统研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业，公司产品主要应用于电踏车，已形成包括轮毂电机、中置电机两大类型共计80余种产品型号的电机产品系列。

【关注重点1：营收呈现持续增长的趋势】

在2015-2017年以及2018年上半年八方电气实现营业收入分别约为2.73亿元、3.92亿元、6.15亿元以及4.63亿元。随着营业收入的增长，八方电气的应收账款也在逐年走高。2015年末、2016年末、2017年末以及2018年6月末，八方电气的应收账款账面价值分别约为5704万元、6996万元、9153万元以及1.08亿元，占同期营业收入的比例分别为20.9%、17.86%、14.87%以及23.29%。

不难看出，八方电气报告期前三年应收账款占同期营收的比例呈逐年下降趋势。2018年6月末，应收账款占同期营业收入的比例出现上升。在招股书中八方电气也提示应收账款回收风险称，随着公司营业收入的快速增长，应收账款价值可能持续增加，若出现客户违约或公司内部控制未有效执行的情形，将发生应收账款坏账准备比例提高的风险，对公司的现金流和财务状况将产生不利影响。

此外，八方电气在报告期内存货余额较高一事也备受市场关注。2015年末、2016年末、2017年末以及2018年6月末，公司存货的账面价值分别为3132万元、6348万元、1.09亿元以及8998万元。2016年末、2017年末八方电气存货账面价值分别较上年末同比增长102.67%、71.44%，2018年6月末，存货账面价值略有下降，但仍维持在较高水平。

对此，八方电气提示风险称，公司存货余额水平与公司的产销规模的扩大基本相匹配。虽然公司主要采用“订单生产”的生产模式，根据客户订单来组织存货管理，但是较大存货规模还是对公司流动资金产生压力并影响到公司持续增长。同时，一旦下游市场经营环境发生重大变化，也有可能产生存货积压和减值的压力。

【关注重点2：贸易风险】

从区域上来看，2015年-2017年，八方电气境外产生的销售收入分别为12180.82万元、17920.4万元、26843.6万元，呈现持续上升的趋势。

在上述时间段内，八方电气在欧洲产生的销售收入分别为7374.95万元、10583.8万元、15218.42万元，分别占当期境外收入的85.62%、88.04%、89.11%。

换言之，三个完整财年里，八方电气超过4成的收入来自境外，且大部分都是来自欧洲。

然而，2017 年9 月，欧洲自行车制造商协会代表欧盟电动车生产商，请求欧委会根据《欧盟反倾销规则》第5条对自中国进口的电动助力自行车采取为期5年的反倾销措施。

2018 年7月18日，欧委会发布公告，对中国电动自行车反倾销调查作出初裁，征税产品为电动自行车，根据公告内容，宝岛车业集团有限公司（下称“宝岛车业”）临时反倾销税率为77.6%，捷安特电动车（昆山）有限公司为27.5%，金华卓远实业有限公司和永康市沪龙电动车有限公司为21.8%。

2018年11 月30 日，欧委会就本次反倾销反补贴调查作出补充披露，对反倾销税率及反补贴税率进行了调整，但合并税率保持不变。

需要指出的是，近三年及一期，宝岛车业均是八方电气的前五大客户之一。

对此，八方电气表示，欧委会本次反倾销措施仅针对电踏车整车，未涉及电机等主要零部件，公司外销并直接出口欧盟的业务，基本不受影响；公司内销境内的整车装配商并最终出口欧盟的业务，部分将逐步被外销业务替代，进而造成公司现有的对境内整车装配商的内销规模将出现一定幅度的下滑。由于电气系统作为电踏车的主要部件，往往由品牌商选择或指定，一旦国内的整车装配商出口欧盟受阻，公司现有的对境内装配商的销售额因欧盟反倾 销措施的下滑存在无法完全填补的风险，进而影响到公司整体的盈利水平。

作者简介：尚普咨询，创办于2008年，是最早提供IPO与再融资募投项目可行性研究报告的专业顾问机构之一。服务内容还包括IPO行业市场研究、企业发展战略规划咨询、上市培训及一体化全案咨询等专业服务。

2017年，尚普咨询荣膺“IPO咨询行业先锋机构”，是资本市场公认的中国最大的IPO募投可研咨询机构之一。

公众号：尚普IPO咨询