伊利股份的有益尝试：把股权激励与回报投资者结合起来

对于A股市场来说，上市公司股权激励已经是司空见惯的事情了。毕竟为了增加企业的凝聚力，充满调动企业员工的劳动积极性与创造性，推动企业的向前发展，不少上市公司都有这方面的需求。

不过，尽管如此，今年8月6日伊利股份推出的股权激励方案《伊利股份2019年限制性股票激励计划（草案）》却遭到了市场的用脚投票。股权激励方案（草案）推出当日，伊利股份的股价大跌8.80%。市场普遍认为，伊利股份股权激励的门槛设置太低，有向公司员工进行利益输送之嫌，投资者成了“冤大头”。

有鉴如此，伊利股份作为一家优秀的上市公司表现出了良好素质的一面，那就是敬畏市场，虚心听取市场意见，并终于在一个月之后，于9月6日晚推出了修订后的《伊利股份2019年限制性股票激励计划（草案）》。与原来的方案相比，修订稿确实表现出了一定的亮点，也更容易为市场所接受。

首先，是股权激励的规模有所缩减。原计划此次股权激励授予的股票规模是182,920,025股，占公司总股本的3.00%；修订后的股权激励规模缩减到152,428,000股，占公司总股本的2.50%。共计缩减了3049.20万股，将原计划的股权激励规模缩减了大约六分之一。而在缩减股权激励的股票规模同时，股权激励的人数却增加了6人，由474人增加到了480人，这也意味着人均股权激励获得的股票数量有所减少。也即参与股权激励的企业骨干可能得到的利益有所减少。而股权激励的股票规模减少3049.20万股，这在一定程度上也减少了上市公司为回购这部分股份所需要的资金付出，以及股权激励的股票“高买低卖”可能带来的损失，这对于公司股东的利益可以起到一定的保护作用。

其次，股权激励考核的指标门槛得以提高。从修订稿与原来的方案比较来看，净利润的考核指标仍然维持不变，以2018年净利润为基数，设定2019-2023年度净利润增长率分别不低于8%、18%、28%、38%、48%，5年考核期每年净利润的复合增长率大约为8.20%。而净资产收益率由原方案的每年不低于15%提高到每年不低于20%。这两项业绩考核指标的设置总体上是比较符合实际的。尤其是从利润增长率指标来看，虽然算不上是高速增长，但对于伊利股份这样已经走过了高速成长期的乳制品龙头企业来说，特别是面对目前激烈竞争的市场形势，以及乳制品行业发展趋缓的市场格局——如过去5年中国乳制品行业企业的营收复合年均增长率已经降到4.22%，在这种情况下，伊利股份未来5年仍保持8.20%的净利润增长率，这已经是很不错的成就了。

而且股权激励的指标设置，也需要让激励对象“看得见、摸得着”，这样激励对象才有劲头，才能调动员工的劳动积极性与创造性。相反，如果股权激励的指标设置高高在上，看起来都是高速增长，这样的股权激励方案也许市场是满意了，但在激励对象看来却是不可能实现的目标，是跳起来都摘不到的桃子，如此一来，激励对象也就失去了动力，股权激励也就失去了激励的意义。就此而论，伊利股份股权激励考核指标的门槛设置还是实事求是的。既保持了行业的领先水平，又能调动企业骨干的积极性与创造性。

其三，股权激励的授予价格仍保持15.46元/股不变，但股权激励的股票却是一次性授予，分5期解禁，股票锁定期最长达到6年。这需要参与股权激励的企业员工先一次性拿出相对应的资金出来，而这最长达到6年的锁定期，显然需要付出必要的资金成本。因此，对于企业员工来说，要想股权激励份额获得更多的收益，那么员工在工作的过程中就必须付出更多的努力。而且由于锁定期最长达到6年，员工就必须与企业同舟共济，这也有利于增加企业员工的凝聚力。

当然，修订后的伊利股份股权激励方案的最大亮点，在于把股权激励与回报投资者结合了起来，这是伊利股份进行的一次有益的尝试与探讨，也是伊利股份对股权激励制度完善所作出的重大贡献。

就伊利股份来说，推出股权激励方案是势在必行的事情。毕竟从1996年成为中国乳业首家A股上市公司起，23年时间，伊利股份从名不见经传的地方乳企成长为走向世界的健康食品集团，营业收入从3.55亿元飙升至2018年的近800亿元，增长了220多倍；伊利在全球乳业的地位，也从二十强、十强提升至八强。今天的伊利，正凭借着董事长潘刚勾勒的“全球健康生态圈”、“让世界共享健康”蓝图和梦想，朝着“全球乳业第一、健康食品五强”战略目标迈进。因此，伊利股份需要进一步激活核心团队生产力、战斗力，凝聚全产业链伙伴，共谋发展、共建“全球健康生态圈”，以新激励推动新成长。

但上市公司的股权激励往往需要由投资者来买单。因此，对于不少上市公司来说，股权激励很容易损害到投资者的利益。如何解决这个问题。伊利股份做出了积极的探讨，即把股权激励与回报投资者结合起来。在对股权激励进行业绩考核的同时，伊利股份还引入了“现金分红比例”的考核指标，即2019年~2023年，伊利股份每年现金分红的比例不低于70%。如此高比例的现金分红在上市公司中是极为少见的，这是给予公司股东实实在在的回报。如此一来，企业员工得到了股权激励的好处，而公司股东则得到了70%的现金分红回报，伊利股份将股权激励与现金分红比例挂钩的做法实属“一箭双雕”。

可以说，伊利股份修订后发布的股权激励方案是A股市场的一大创举。它不仅通过股权激励的方式将公司员工凝聚起来，从而推动伊利股份的长远发展，而且还以高比例的现金分红方式回报投资者，将伊利股份打造成价值投资的典范。同时该股权激励方案还是对股权激励制度的一种完善，将股权激励与回报投资者结合起来，这一做法必将成为上市公司股权激励的楷模，成为众多上市公司学习的榜样。