迈柯荣徐阳：8月非农数据不足以令美联储在9月降息50个基点

【信息】北京时间周五（9 月6 日）20:30 ，美国劳工部公布了美国8 月非农报告。美国8 月季调后非农就业人口增加13 万人，预期为增加15.8 万人，前值为增加16.4 万人；美国8 月失业率录得3.7% ，预期值和前值为3.7% 。非农数据公布后， 现货黄金 短线上扬10 美元，收窄日内跌幅，重新站上1515 关口； 现货白银 短线拉升0.3 美元，日内跌幅收窄至0.2% ；在20:30-20:36 的七分钟内，COMEX 最活跃黄金期货合约买卖盘面瞬间成交25953 手，合约总价值逾39 亿美元。随后在1 小时内，白银涨幅继续扩大；黄金重新站上1524 美元，较日低回升逾20 美元。【点评】1.8月新增非农就业人口低于预期。从历史上看，相较于其他月份， 8 月份的非农数据更有可能达不到预测的数据。过去 22 年里， 8 月就业人口数低于市场预期的占 77% 。总而言之， 8 月非农是出了名的“不及预期”。此次非农报告显示，一些产业领域较为疲软，制造业 8 月就业人口增加 3000 个，零售业连续 7 个月减少就业岗位，教育与健康服务业招聘的岗位创 2 月以来最低。值得注意的是，新增非农就业人口13万中，有2.5万属于政府雇员，为2020年美国人口普查做准备。此外， 私营领域就业人数显著不及预期。 8月私人 非农就业人数录得 9.6 万人。 整体而言，今年至今，私营领域创造的就业岗位是过去6年来最少的。 2.8月失业率录得3.7%，预期值和前值为3.7%。好消息是，失业率稳定在 3.7% ，黑人失业率亦降至历史新低。 3.虽然非农就业数据逊于预期，但8月非农报告中的薪资和就业参与率会令美联储满意。8 月就业参与率升至63.2% ，为过去四年来最好表现。这表明劳动力市场正在吸引人们就业。同时，8 月平均每周工时录得34.4 小时；8 月平均每小时工资年率录得3.2% ；8 月平均每小时工资月率录得0.4% ，预期值和前值为0.3% 。 4.8月非农报告显示，通胀压力可能朝着美联储的目标前进，就业岗位创造的减少并不是一个问题。5.市场预期美联储9月降息25个基点属铁板钉钉。非农前，美联储 9 月维持利率 2.00%-2.25% 的概率为 8.8% ，降息 25 个基点的概率为 91.2% ；到 10 月维持利率 2.00%-2.25% 的概率为 3.9% ，到 10 月降息 25 个基点和降息 50 个基点的概率分别为 45.4% 和 50.7% 。非农后，美联储 9 月维持利率 2.00%-2.25% 的概率为 8.8% ，降息 25 个基点的概率为 91.2% ；到 10 月维持利率 2.00%-2.25% 的概率为 3.7% ，到 10 月降息 25 个基点和降息 50 个基点的概率分别为 43.6% 和 52.6% 。 6.我们预计美联储将在9月和12月分别降息25个基点。8 月美国季调后非农就业人数增长有下降的趋势。部分原因可能是在失业率仅为 3.7% 的情况下，很难找到具备合适技能的工人。然而，考虑到国际环境和贸易不确定性，企业在招聘方面可能也会越来越谨慎。 8 月非农报告也有积极的一面，平均每小时工资月率从 0.3% 增长至了 0.4% ，三个月薪资年率升至 4.2% 。在这样的经济背景下，美联储官员不愿屈服于美国总统特朗普大幅降息的要求，这是可以理解的。他们似乎在违背市场预期，即未来 12 个月美联储将降息 100 个基点以上。目前为止，我们仍预计美联储将在 9 月和 12 月分别降息 25 个基点。