昨晚央行降准释放9000亿，“水”不会流向楼市

我国货币政策的目标是维护货币币值稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡。

央行降准了。

9月6日，中国人民银行发布公告，决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

为加大对小微、民营企业的支持，央行额外对在省内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施，每次各下调0.5个百分点。

降准过后，大型存款类金融机构的存款准备金率降至13.0%，为2011年6月以来的新低。

据统计，自2011年12月底以来，央行共实施了12次全面降准。准备金率下降了，意味着发放贷款的决策权更多地被下放到银行，市场化程度因此提高。

实际上，央行这次降准并不出人意料，三天前的国务院常务会议已经透露出信号。

9月4日晚公布的会议内容中，在货币政策表述上，会议强调要及时运用普遍降准和定向降准的工具，其中“普遍降准”措辞超市场预期。

央行急着放松货币政策，跟目前的大环境有关。

一方面，全球央行都在降息。根据国际清算银行跟踪的全球38家央行动态数据，全球央行在今年已合计降息32次。据Wind统计，光今年8月就发生了17次降息。

另一方面，国内经济也需要货币政策的支持。7月份的信贷数据不好看，居民和企业的贷款需求疲软：居民端贷款增量整体同比减少了1232亿元，企业及其他机构贷款增量同比减少了3527亿元。

此外，据央行的表态，本次降准也有对冲流动性的考虑：9月中旬税期来临，资金从市场回流到国库；9月7日、9月17日分别将有1765亿元、2650亿元，共计4415亿元中期借贷便利操作（MLF）到期，届时央行会从金融机构收回这4415亿元资金。

有了降准释放的9000亿资金后，银行流动性就可以保持合理充裕。

尽管如此，小巴还是听到了一些担忧，比如会不会是“大水漫灌”？流动性会不会最终又流向楼市、股市？以及此次降准还将会带来哪些重大影响？让我们看看大头怎么说。

本次降准有三大直接动因：

1.经济增速逼近6%的底线。2019年二季度6.2%的增速已经创下27年来新低；

2.金融风险加速暴露。从P2P、信用债、私募、财富公司到券商、信托再到银行、保险，从非持牌到持牌金融机构，几乎无一幸免，并逐步蔓延至头部机构；

3.美联储降息留下了难得的腾挪空间。全球新一轮宽松周期开启，以美联储为代表的央行开始降息，国内降准空间打开。

而深层原因在于全球货币政策退出困难，吸毒容易上瘾不容易戒。

十年来的超宽松货币政策催生了大量的资产泡沫和金融风险，紧缩之后，出清的压力马上显现出来，这个后果是很多央行难以承受的。

从政策走向来看，整体仍较为克制。这是年内第二次全面降准，央行一直重申此次降准并非“大水漫灌”，货币政策取向没有发生变化，考虑到金融出清还在继续，2015年的大宽松很难也不可能再现。

对经济：反应需要时间，短期很难逆转。短期之内，经济下行压力还是比较大的，降准能暂时缓解，但不会马上显现，反应会存在时滞，而且经济减速换挡的大趋势不会逆转。

对股市：短期利好，降准给了股市一针强心剂，市场的风险偏好将显著提升，尤其利好对宽松敏感的中小市值、高beta风格，以及受益于市场情绪旺盛的券商板块。长期来看，牛市缺乏基本面支撑，需要警惕市场情绪爆发之后的回调。

对债市：经济下行货币放松是债市的最爱。央行“降准+改革式降息”的组合，将继续压低债市利率。

对汇率：降准对人民币汇率短期来说是利空。但好在中国短周期已经进入到后半程，美国仍处在加速下行阶段，而且海内外都处在货币政策宽松期，我们认为未来人民币汇率能重回“7”以内。

央行的官方口径已经很严格地定义了本次降准的目标——应对9月税期的流动性回笼，支持小微企业信贷，我认为外界没有必要揣摩其他附加的央行政策意图。

从规模上看还是挺大的，但是实体经济的信贷供给和需求仍然不受央行掌控，央行只能通过准备金政策为银行和实体指方向，但还是得靠实体的信贷需求和银行的信贷意愿，去支撑央行的货币政策目标得以被达到。

小微企业方面，据我所知，小微企业的信贷投放量数据不错，我自己的公司就在上半年顺利申请了一笔低息的小微企业贷款。

中国人民银行数据显示，小微企业信贷余额35.63万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠小微贷款余额10.71万亿元，同比增长 22.5%。但实际的授信利用率不知道有多少比例，换句话说，授信额度未必全部转化为了流动性。

央行的主要目的还是希望小微企业作为新的引擎，支持信贷和经济增长。作为一个特别的私营经济部门群体，或许能分担国企、房地产部门和地方政府所负担的增长压力，调整整个经济体的部门平衡性。

虽然央行的政策传导或许没有那么顺畅，但对资本市场和实体经济的信心提振作用是真实存在的。今年以来主要经济体纷纷重回宽松轨道，都是为了给危机后的持续复苏“续命”。

从5月银保监会23号文件开始，到郭树清陆家嘴讲话，到央行7·29会议，再到7·30政治局会议，都把对房地产金融风险的防范，提到了史无前例的最高层级。

对此，我此前多次预测：提前筑坝，准备放水。现在看来，这一趋势几乎可以确定。对房地产的高压政策，就是要防止“水”流入房地产领域。

特别是，上个月刚刚出台了房贷新政——LPR（贷款市场报价利率），意味着未来央行存贷款利率的变化，将不会再直接影响买房者的房贷利率。即央行宣布降息了，和买房者的银行按揭贷款也无关。

这个新政就是希望将房贷和基准利率隔离，并以轰轰烈烈的舆论，改变人们的市场预期。

这一做法和手段，未来还将持续。不到迫不得已的时候，不会放松。就是因为房地产市场，已经积累了太大的风险。

近期，特别是八月以来，楼市降温迹象已经较为明显。

新房市场成交量持续走低，重点城市二手房市场成交量也有所回落，土地市场也呈现量价齐跌态势。

货币宽松，楼市资金不宽，这是目前能够判断出的政策导向。

但实际情况和走势，并非完全由政策导向所能决定。局势甚至可能每分每秒都会发生变化。

在这种极不确定的形势下，不论对整个国家，还是对每一家企业、每一个公众家庭来说，防风险都应该是第一要务。

本篇作者|拾月 | 李梦清|当值编辑|张文龙

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