全面+定向降准，推动实体经济融资“量增价降”

中国人民银行6日宣布全面降准0.5个百分点，同时再额外定向降准1个百分点。全面降准和定向降准相结合，将释放多少资金？是否意味着货币政策转向？如何确保资金流向实体经济？这些问题引发市场关注。

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，人民银行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1个百分点。

人民银行有关负责人介绍，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

市场普遍认为，此举将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，促进服务基层的城商行加大对小微、民营企业的支持力度，有利于支持实体经济发展。

中国民生银行首席研究员温彬表示，采取普遍降准与定向降准相结合，一方面可以确保市场流动性充裕合理，另一方面通过定向投放，引导资金流入实体经济，特别是加大对小微和民营企业的支持力度。

国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼表示，此次降准体现了货币政策的结构性调节功能，是一次精准的定向调控。“对包括城商行在内的中小银行而言，通过定向降准，实行较低存款准备金率，既可额外释放部分长期流动性，减轻中小银行的负债压力，也有助于降低负债成本，进一步缓解中小银行的流动性约束和利率约束。”

“在全球央行重启货币宽松的背景下，结合我国当前宏观经济运行、通胀水平和企业经营情况，政策利率仍有下调的空间和必要。”温彬表示，及时进行普遍降准，可以有效降低银行资金成本，引导银行在新的LPR机制下缩减点差，有利于降低实体经济融资成本。

对此，人民银行有关负责人表示，此次降准不仅增加了金融机构支持实体经济的资金来源，还能降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？对此，人民银行有关负责人明确表示，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

降准消息发布后，富时A50指数期货直线拉升，一度上涨0.6％。厦门大学经济学院教授韩乾认为，对于资本市场而言，降准的消息将有力地提振市场信心。在缓解实体经济融资难融资贵的同时，资金成本下降将有效改善上市公司业绩，推高资产估值，对股票市场形成利好。

“流动性全面释放和流动性结构优化相结合的组合拳，是要确保资金流向政策重点支持的实体经济领域，而非房地产等领域。”在东方证券首席经济学家邵宇看来，此次降准通过提高货币乘数释放流动性，使得广义货币供应量与中国经济当前的发展情况更加匹配，对助力经济高质量发展和供给侧结构性改革非常有帮助。

业内人士表示，降准释放了长期低成本资金，下一步需帮助银行克服顺周期思维，运用MPA考核等引导银行加大对制造业、民营企业中长期信贷投放，加大普惠金融支持力度。这不仅有利于宏观经济平稳运行，也有助于银行自身风险防范。

人民银行表示，将继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，兼顾内外平衡，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。