放水要升值——今日降准，人民币汇率强势升值或破7.1

　　文：凭栏欲言

　　下午5时22分，央行降准，释放资金9000亿。

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　　市场提前确认？

　　市场价格包含了已知信息。这也可以理解为有人已提前确认了信息，并通过市场操作从价格中反映了出来。

　　9月6日，人民币隔夜利率（SHIBOR）还在上行。

　　但中国十年国债收益率却一路下行。

　　似乎市场价格信息已经提前确认了降准的落地。

　　下午5时22分，央行公告降准。

　　02

　　息差收窄

　　与中国十年国债收益率下行不一致的是，美国十年国债收益率在上行。

　　9月5日夜间数据，美国8月ISM非制造业数据指数56.4，预期54，前值53.7，数据表现远超预期。

　　受此影响，黄金急跌，十年美债收益率攀升，避险类资产受到打压，两年与十年美债收益率倒挂程度有所缓解。

　　中美十年国债的背向表现，导致两者收益率之差迅速收窄至144.1基点。

　　03

　　息差收窄的汇率补偿迫使升值

　　8月22日，人民币汇率区间为7.0-7.1，中美十年国债收益率之差为147.6基点。9月6日，中美十年国债收益率之差144.1基点，静态看，显然需要人民币汇率区间重新破入7.0-7.1区间。

　　自离岸人民币汇率来看，自17.22分公布降准消息后，汇率不贬反升，汇率区间有逆向升值趋势，或会短暂重回7.0-7.1区间。

　　短暂重回7.0-7.1区间，有如下好处：

　　1）汇率逆袭，可以修复单向的动态看贬预期加深。人民币破7之后也曾短暂回到6.99，双向波动有助于稳定看贬预期（防范预期加深），从而降低额外的息差补偿。

　　2）此次降准必然对汇率预期造成负面冲击，或导致息差补偿扩大，或需强力扭转看贬预期，防范息差扩大。连续四日的人民币汇率已经强势拉升898基点，为降准冲击汇率留出了缓冲空间。

　　3）静态计算（不考虑看贬预期加深导致额外的息差补偿），中美十年国债收益率之差144.1基点，只有汇率区间重新破入7.0-7.1区间，才能稳定国际收支。

　　贬值要加息，降息（放水）要升值（此前8.29日文章中提过，再重提一遍加深各位童鞋印象）。此次放水与汇率的表现，显然印证了放水要升值（提前升值留作对冲）。

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　　或致外流加剧

　　显然，即算不考虑降准对汇率预期的额外冲击，单以历史静态看，目前息差也要求汇率区间突入7.0-7.1区间，而目前并未稳定在这一区间，这或代表国际收支平衡上具有压力。

　　以港元流动性来看，或许验证了这一点。

　　9月5日，港元隔夜利率（HIBOR）继续走低，流动性泛滥现象持续。鉴于港元几无独立货币政策，流动性主要受外来影响，或代表内地资金外流现象仍在加剧。

　　或许，平衡木也并没有想象中那么好走。