上市公司高质量发展 | 新刊亮相

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  促进上市公司高质量发展与资本市场的良性互动

  文/清华大学国家金融研究院副院长、国家金融研究院上市公司研究中心主任王娴

  上市公司是资本市场的基石,是资本市场健康发展的基础,上市公司的高质量发展,则是市场长期健康稳定发展的重要保证。7月22日,科创板正式启动。对于科创板,不同的市场主体有不同的期许。投资者希望获得投资回报,监管者希望能够很好地维护公平公正的市场秩序、保护投资者利益,上市公司希望通过资本市场便利地融资和并购、实现跨越式发展。这些目标的实现,都有一个共同的基础——上市公司的高质量发展。

  科创板的建立,不仅使我国多层次资本市场又增加了一个新的层次,最重要的是在科创板进行注册制改革,科创板从发行制度、交易制度到监管制度都进行了系统性的调整,发行价格的市场化、交易价格的限制放松,就是为了更好地发挥市场的作用,通过市场的力量形成对上市公司的有效约束,促进上市公司完善治理、高质量发展。

  中国的上市公司,以国有企业和民营控股的上市公司为主,尽管这类公司面临的公司治理冲突不同,但是,国有企业的内部人控制和民营控股股东控制都有可能侵害上市公司及其股东的利益,只有建立完善的公司治理才能够缓解代理人问题,才能够提升投资者对上市公司的信心。正如著名经济学家施莱弗教授所言,一家公司获得外部融资,不仅是因为资本市场的声誉和投资者过度乐观,还由于公司治理体系所提供的对投资者利益的保障机制。投资者会为好的公司治理支付溢价,对于治理制度良好的公司,投资者“所要求”的预期收益也会降低,这将有助于进一步降低企业融资成本。

  资本市场本身也可以对上市公司高质量发展的形成产生直接和间接影响。直接影响包括监管部门和交易所等自律组织对上市公司的信息披露和会计规则、公司治理准则,对建立公平公正公开秩序的维护以及对内幕交易、侵害投资者利益行为的制裁和打击。这种直接影响,还将提高市场透明度、强化问责,以市场的激励和约束促使公司高质量发展。资本市场对上市公司高质量发展的间接影响是通过价格机制实现的。有效的市场监管将提高市场透明度,为市场的运行提高良好的基础,从而使资本市场所形成的价格可以充分及时地反映公司全部信息,可以准确地反映公司未来现金流的贴现。股价对经营业绩和治理水平的反映,以及资本市场中便利的并购机制,将形成对代理人的有效约束,将促使上市公司改善经营、提高效率。

  资本市场与上市公司高质量发展的良性循环,将进一步增强投资者信心,促进资本形成和国民经济的持续健康发展。

  

  
本期目录 封面专题上市公司高质量发展
上市公司是资本市场的基石,是资本市场健康发展的基础,上市公司的高质量发展是资本市场长期健康稳定发展的重要保证。7月30日,中央政治局会议提出“提高上市公司质量”,可以看出,当前资本市场建设的首要任务和根本目的,都在于多措并举提高上市公司质量,促进实体经济稳健发展,促进新经济优质增长。尤其是科创板正式启动后,如何真正实现高质量上市公司的供给,是当前资本市场改革面对的新课题。本期专题致力于建言构建资本市场与上市公司高质量发展良性循环,进一步增强投资者信心,促进资本形成和国民经济持续健康发展。 1 高西庆:完善法治建设是市场资源配置的基础原则
没有法治,没有相对确定的可预期的法治结构,市场机制就不能得到有效利用。
2 宋志平:加强公司治理 提高上市公司质量
高质量的上市公司第一要规范,规范是上市公司的基本要求、特征、前提和基础; 第二要高效,有好的效益; 第三要负责任, 上市公司作为公众公司,要肩负起自己的社会责任。
3 蔡建春: 深化资本市场供给侧结构性改革 更好发挥市场化并购重组主渠道作用 当前我国经济正处于结构调整、转型升级、爬坡过坎的关键阶段。打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,离不开一个高效、规范的并购重组市场。 4 廖理、刘碧波:民营上市公司经营状况专题调查报告 民营经济在上市公司中占据重要地位; 民营上市公司经营压力显现,或已开始收缩经营; 民营上市公司认可营商环境改善,需要税收和信贷政策支持。
5 王娴:控股股东股票质押与公司治理挑战
特别是在我国特殊的股票质押制度下,质押股票的集中抛售极有可能对整个金融体系产生风险外溢,这些问题都应该引起监管层的重视。
6 隋强:构建有活力、有韧性的资本市场 促进中小微企业融资发展 解决中小微企业融资难题,资本市场大有可为,需要我们努力打造一个规范、透明、开放的资本市场,不断提升资本市场的活力、韧性,显著提高中小微企业的直接融资比重,把服务实体经济的主业、主责做深、做实。
7 李维安、孟乾坤、李惠:从治理指数看上市公司治理质量:如何突破行政经济型治理模式的制约 上市公司治理水平改进连年放缓的现象称为公司治理提升的“天花板效应”,这主要是由当前行政经济型治理模式下的摇摆性所致。 当前应尽快突破“胶着期”,实现向经济型治理的转型,同时要着重提升公司治理有效性。 8 郑志刚:分散股权时代公司控制权加强的实现方式 在“分散股权时代”,观察和思考中国上市公司控制权的实现和加强方式具有特别重要的现实性和紧迫性。
9 杨兆全:上市公司并购中的法律风险与防控
上市公司并购除具有一般公司并购中的风险外,还具有其特殊性。 做好风险的审查与防控,对于收购目的的实现至关重要。
10 罗茁:加强创投机构投后服务 推动上市公司高质量发展
中国的创投行业已发展了30多年。 同国外发达市场的同行相比,中国的创投机构在投后管理、对企业的增值服务方面仍有可改进之处。
11 邓舒文、晋田:注册制下美股上市公司的成长之路
证券发行注册制在美国经过了近百年的发展,已经相当成熟,我国将要实行的注册制在很大程度上也是对美国注册制的借鉴和发展。
12 张斌、陈洪天:上市公司股东一致行动关系监管评述
当前有必要在日常信息披露监管中,基于维护上市公司中小投资者利益和市场预期稳定的目的,主动介入一致行动关系监管。
13 俞勇:推进人才管理机制市场化 提升上市国有金融企业竞争力
上市国有金融企业改革的重点在授权机制、经营机制、用人机制等方面,而其中最核心的问题是用人机制,即如何构建市场化人才管理机制是上市国有金融企业未来机制改革的核心。
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要加快粤港澳三地协调发展、共同繁荣,推进制度体系的对接和融合,实现三地在市场体制、法律和税收制度等方面的对接和融合,为生产要素的自由流通、金融开放创新奠定基础。 2 邵宇 : 创新:供给侧改革与高质量发展的统一 中国实际经济增速下行的原因是潜在经济增长的下行,所以需要实施供给侧结构性改革,而供给侧结构性改革的重点是解放和发展社会生产力。 3 高善文 : 中国经济何时企稳 供应层面的短期扰动或许是影响生产数据大幅波动的主因,从需求端来看,经济仍然处于持续下行的趋势之中,三季度国内经济继续走弱的概率较高。 央行与货币 1 苏小湄、谭小芬 :美联储降息及其影响
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