“褐皮书”指美国经济温和增长，美联储9月降息几成定局

北京时间9月5日凌晨，美联储公布俗称“褐皮书”的地区经济报告，其中显示美国经济近几周温和增长，制造业受到全球经济放缓的冲击表现欠佳，消费者支出发出好坏参半的信号，家庭开支仍保持强劲。

美联储将于9月17至18日举行议息会议，“褐皮书”将作为当局决策官员的参考文件之一。而利率期货今晨显示，届时美联储降息概率达100%。

关税带来不确定性

褐皮书报告中提供如下关键信息：

1、经济活动和就业在7月下旬和8月以适度速度增长。从夏季早些时候开始，美国工资以“适度到中等”的速度上涨。

2、虽然对关税和贸易政策不确定性的担忧仍在持续，但大多数企业对近期前景保持乐观。

3、虽然大多数经济部门在增长，但农业部分仍然疲弱，制造业活动“比前一时期略有下降”。这种现象与本周供应管理协会的报告相符，该报告指出美国上个月制造业活动三年来首现萎缩，新订单大幅减少。

4、大多数地区的房地产市场仍然停滞不前，而新房建筑则持平。

5、消费者支出参差不齐，部分地区报告增长，而其他地区报告持平。亚特兰大联邦储备银行指出，该地区的零售商认为，由于地缘政治环境，消费者的不确定性增加，他们还担心这种不确定性会影响即将到来的假日季节中的消费者信心和消费行为。

6、本次褐皮书提及关税，贸易政策或相关条款62次，而上一份7月17日发布的褐皮书中则提及54次。

7、关于关税影响的报道仍然喜忧参半。纽约联储对零售和汽车销售方面的调查表示，贸易战对这些方面价格的影响并不明显。芝加哥联储则预测，到2020年初，对中国进口商品加征的新关税会开始影响零售价格，而另有调查称，一些零售商已经开始实施“增量”价格上涨。

8、一些公司报告说，与关税有关的不确定性影响了他们的投资计划。克利夫兰联邦储备银行表示，“一些联系人报告称，由于贸易紧张局势和相关的不确定性使他们的前景蒙上阴影，他们和他们的客户都推迟了资本支出。”而从另一个角度来看，波士顿联邦储备区的一家电气设备公司表示，关税导致他们在美国的工厂实现自动化投资，而不是将其转移到墨西哥。

再降息概率超90%

美联储将于9月17至18日举行议息会议，“褐皮书”将作为决策者的参考文件之一。此次议息会议上，再度降息概率大升。美联储观察工具FedWatch最新数据显示，市场预期美联储9月降息25个基点的概率为90.4%，降息50个基点的概率一天内提高至9.6%。

本周，美国各联储主席密集发声，这是他们在此次议息会议前的最后一次公开讲话。美联储官员普遍认为贸易政策的不确定性正在损害美国企业，不过他们认为是否降息在很大程度上取决于美国消费支出情况的走势。

9月3日，波士顿联储总裁罗森格伦称，美国经济状况“相对温和”，但他同时表示，正密切关注即将出炉的数据，以判断贸易紧张局势和全球经济放缓所带来风险的升高程度。“如果这些风险成为现实，适当的货币政策将是积极放松”。7月时，美联储政策会议决定进行2008年以来的首次降息，罗森格伦是当时投反对票的两名政策制定者之一，他认为这样做并没有明确和令人信服的理由。这也是鲍威尔于2018年2月掌舵美联储以来，首次出现两人异议。

纽约联储总裁威廉姆斯于本周三表示，尽管企业投资下降和存在贸易不确定性，但2019年美国经济增速将高于趋势水平，增长率达2.0%-2.5%。他还表示，美联储准备“酌情采取行动”，以帮助美国避免走入经济衰退。这与美联储主席鲍威尔上个月的措辞相呼应，反映了9月份再次降息25个基点的预期。鲍威尔在最近的讲话中表示，他对再次降息持开放态度，但没有暗示具体的降息时机或速度。

就在威廉姆斯发言之后一个小时，达拉斯联储总裁卡普兰表示，他聚焦于评估贸易紧张局势升级引发的制造业疲软是否会蔓延到美国经济中最大、最强劲的消费支出领域。他补充说，风险偏向下行，“如果美联储和政策制定者等着看消费者的疲软，那可能就太晚了”。

路易斯联邦储备银行总裁布拉德直言不讳地支持更大幅度降息。他在周二接受采访时表示，美联储应在两周后会议上降息50个基点，以超过金融市场对降息的预期，和预防全球贸易战的影响。布拉德指出，美联储目前2%到2.25%的政策利率目标区间高于所有美国公债的收益率水准。通常情况下，美联储的利率应该作为决定其他利率的基准，但即使是30年期公债收益率也跌破了2%。

明尼阿波利斯联储主席尼尔卡什卡里在周三的一次单独会谈中称，倒挂收益率曲线是他“最关注的信号”，因为它标志着投资者对经济衰退的担忧。“如果商业投资继续下滑，如果经济衰退警告灯继续闪现，我认为美联储将需要尽我们所能来保持经济发展”。

在7月的议息会议纪录中，美联储各官员对降息问题意见不一。有人认为要再降息50个基点，亦有人认为可以维持不降息。不过各官员一致认为，7月降息属于一个中段周期性的轻微调整，这跟总统特朗普大幅减息的要求相距甚远。

记者 袁源