卖房子的干不过卖酱油的！万科市值遭海天味业无情碾压

花朵财经（F-Finance）这两天注意到，A股出现了魔幻的又一幕，海天味业的市值超过了万科，总市值站上了3000亿元。

至此，有着“调味品中的茅台”之称的海天味业，在资本市场上碾压A股所有房企。

万科卖一平米的房子，海天要卖上万瓶酱油才能等值，万科卖一套房子，海天要卖上百万瓶酱油才能等值。而且两者并非鸡头和牛后之争，万科是业内翘楚，海天也是行业头羊。

很多人迷惑了，费解了——难道，这意味着调味品这个行业，比房地产还要强？

民以食为天，卖酱油的市值就得上天？

01

市值碾压万科

截至9月3日股市收盘，海天味业总市值达到了3069亿元，较当前万科2886亿元市值高了近百亿。海天味业也成为了仅次于知名酒企贵州茅台和五粮液的第三大消费股。

某种程度上，这与上层建筑“促消费、抑房价”的态度十分坚定有关，消费股和地产股确实冰火两重天。

今年以来，消费股表现亮眼，在股市上一骑绝尘；但在“房住不炒”的政策背景下，地产股则相对滞涨。数据显示，食品饮料板块年内涨幅高达70.44%，位居各板块之首；而房地产板块今年涨幅仅为11.7%，位居各行业后半段位置。

截至到今年8月底，前十大地产上市企业的总市值为1.02万亿，而前十大食品消费上市企业总市值已经是前者的3.3倍。仅贵州茅台一家超1.4万亿的市值，就已经覆盖掉了A股地产十大上市公司的市值总和。

无论熊牛，股票市场必然会对行业翘楚的市值存在高估，这在全世界都一样，尤其大A在这方面历来更高。

海天味业当然也是这一波消费领域红利的幸运儿，在政策和业绩的推动下，其市值水涨船高。

但必须要注意的是：虽然在市值上海天味业实现了对于万科的反超，但从二者披露的半年报来看，海天味业在业绩上和万科根本不是一个量级的选手。

2019年上半年，海天味业实现营业总收入101.6亿元，同比增长16.51%；实现归属上市公司股东的净利润为27.5亿元，同比增22.34%。

而在稍早时间，万科也发布半年报。财报显示，2019年1至6月，万科实现营业收入 1393.2 亿元，同比增长 31.5%；实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元，同比增长 29.8%。

几大硬指标，海天味业和万科都没法比。

02

海天还在高速发展期？

目前流行的一种论调是，海天依然前景无限，它存在继续高速发展的可能。甚至有券商研报称，海天仍处于高速发展期。

一个论据是，海天味业目前的市场份额不到10%，但是在日本，调味品行业龙头老大企业龟甲万则占据30%的市场份额。市场基于这种情况，认为海天味业仍有较大的发展潜力，这或许是其市值得以持续增长的主要原因。

但是，在中国市场上流通的调味品品牌实在是太多了，李锦记、厨邦、鲁花等品牌产品随处可见。而且，各大品牌的产品在消费者认知程度上彼此相差不大，替代效应异常明显。各品牌产品卖得多与少，很多时候只取决于是否有特价活动。

因此，海天味业想成为中国的“龟甲万”，还真没那么容易。

调味品行业竞争的真相，更接近于——

03

存量竞争时代

资料显示，中国调味品行业已经趋于饱和。

以酱油为例。2017年，中国酱油行业产量为1001万吨，可比口径同比增长5.1%。此前3年，酱油行业产量的个位数增速与2008-2017年10年间行业产量的复合增速11.83%相比，下降较大。也就是说，行业发展进入了相对稳定的时期。

从终端市场看，据前瞻产业研究院的统计数据显示，国内酱油的渗透率已经达到了99%。这意味着，酱油行业的上升已触及到了市场的天花板。

什么意思呢？花朵财经小时候，由于国内经济不发达，很多家庭是不用酱油，只放油盐的（而且油都吃得极珍惜），这对于卖酱油的企业而言，当然是广阔的蓝海市场。但现如今，鲜有哪家哪户灶台上没有酱油。也就是说，酱油行业已经进入了“存量竞争”时代。

上半年的数据显示，海天味业产品毛利率已经呈下降趋势。上半年，由于成本上升的原因，公司综合毛利率为44.9%，同比下降2.25个百分点。

要想继续保持业绩高增长，那只能是从价格上入手了。但是，海天味业整体产品处于中低端，提价压力较大。数据显示，海天味业酱油业务产能从2010年的84万吨，扩大至2018年的185万吨，但海天味业酱油单价从2822元/吨下降到2696元/吨，降幅达到4.5%。

04

某榨菜、某阿胶前车之鉴不远，岂敢轻易涨价？

提价这条路不好走，还可以走高端化。

2014年以来，中国高端酱油市场份额也在不断扩大，增速保持在20%左右。到2017年高端酱油销售收入规模超过138亿元，占酱油市场比重接近20%。

但是，对于高端市场貌似海天味业并不怎么上心。虽然，2013年10月海天味业以“海天老字号”为主题，推出了高端酿造酱油系列。后来，海天还推出了有机系列酱油。但这些只能算是行业试水，海天并没有把这块业务做大做强。

海天味业不做高端，自然有其它企业盯着这块肥肉，比如说益海嘉里。

益海嘉里虽然是国内粮油行业的龙头企业，但也要跨界做酱油生意。而且，益海嘉里找的帮手，还是中国台湾地区有百年历史的“酱门世家”——丸庄酱油。

今年6月，总投资1.25亿美元的益海嘉里丸庄酱油项目正式投产，首批3万吨“丸庄酱油”也开始走入市场。而益海嘉里的丸庄酱油，目标就是国内高端酱油市场。

海天味业的高市值，是投资者对企业良好预期的体现。但是在中低端市场趋于饱和的情况下，海天味业还不重视高端市场的开发，那么未来企业持续盈利的能力有可能会被削弱。

这3000亿的市值，到底值不值？见仁见智吧。