半年偿债338亿，泰禾集团从如履薄冰至渐行渐稳

　　2019年，各大房企的发展可谓是一路泥泞，而泰禾反而渐趋淡定。在其他房企当下手忙脚乱去杠杆之时，泰禾其实早已提前一年多进行了前瞻性调整，在舆论的密切关注下，不断降低负债，改善现金流，为房地产的下半场比拼进行准备。

　　-1-

　　有息负债大幅减少，半年偿还338亿元

　　8月29日，据媒体报道，国内多家商业银行已经收到监管指导，根据监管的要求将收紧房企融资，原则上开发贷控制在2019年3月底时的水平，明确不把房地产作为刺激经济的手段。

　　毫无疑问，“房住不炒”态度坚定，持续发酵。这对于负债高的开发商来说，可谓是“寒冬将至”。

　　在此背景下，通过泰禾集团上半年的财务报表，我们不难发现，泰禾行动快于言论，早已开始踩刹车、去杠杆、降负债，力求安全“过冬”。

　　8月30日晚间，泰禾集团发布2019年半年度报告。各项财务指标中最大的看点是负债。泰禾资产负债率较2018年末下降2.28个百分点，至84.60%；有息负债大幅减少，2018年末是1376.2亿元，2019年中为1104.0亿元，上半年偿还债务支付现金达338亿元。

　　据知情人士透露，到今年年底，泰禾需要偿还的到期债务实际上已经大规模减少，按照公司目前的销售和回款足以应对。

　　值得一提的是，泰禾的现金净额也在逐步大幅提升，这表明泰禾的财务安全状况也在持续改善。其中，经营性现金流净额2018年中期为-5.2亿元，2018年末大幅增加至139.3亿元，2019年中期为202.2亿元；现金利息保障倍数4.19，同比增加314.48%，上年同期1.01。

　　经营性现金流净额的持续大幅增加，一方面反映泰禾回款率稳步提升，进入稳健增长期，另一方面也显示出泰禾的现金流安全可控，自身造血能力稳步增强。

　　泰禾资金状况此前很受舆论关注，从半年度报告来看，经过努力，泰禾的资金状况目前已经得到根本性好转。得益于适度提前的前瞻性调整，泰禾在“寒冬”中反而把握住了去杠杆的先机，安全边际大幅扩展。

　　-2-

　　追求“有利润的回款”，实现“有质量的增长”

　　有息负债大幅减少的同时，泰禾的净资产、净利润双双实现“有质量的增长”。

　　从资产状况看，自2017年泰禾集团总资产首次突破2000亿元，截至2019年6月30日，泰禾总资产为2386.4亿元，总资产规模持续稳健增长。

　　而在最能体现增长质量的净资产方面，泰禾净资产规模达367.6亿元，环比增长15.3%，归母净资产216.9亿元，环比增长17.5%。

　　显然，在负债问题得到良好解决的状态下，泰禾紧握净资产这张应对行业周期的良方，步步为营，持续稳定发展。

　　营收方面，上半年泰禾收入利润增速显著。营业收入同比增加14.3%，至145.1亿元；净利润同比增加15.2%，至15.7亿元；EBITDA为27.3亿元，同比上涨13.1。

　　上半年泰禾表现为净利率达到10.79%，同比上升0.08个百分点，基本每股收益1.2543元，同比增加58.8%，加权ROE7.75%，同比上升1.98个百分点，归母净利润15.6亿元，同比上涨58.8%。这一方面得益于上半年公司因开展项目合作，进行了部分项目的股权转让，提前兑现利润，另一方面也是更重要的原因，则是稳定增长的销售收入起到了重要支撑作用。

　　显然，一味追求规模扩张已经成为过去式。

　　泰禾近一年多时间在经营思路上发生重大转变，积极践行泰禾集团董事长黄其森反复强调的“从‘粗放经营’向‘精细管理’转变，追求‘有利润的回款’，实现‘有质量的增长’”，关注销售回款、现金流安全和收入利润的增长。

　　挤出水分、夯实千亿俨然成为泰禾管理层的决策共识。

　　-3-

　　夯实千亿，土储给予充足底气

　　泰禾今年上半年大量放开项目股权合作，让人不禁发出疑问：这是否会导致可泰禾售资源下降，影响公司未来持续发展？

　　但从上半年的财报数据中，泰禾敢于说调整就调整，来自对土地储备的底气十足。

　　目前泰禾待开发项目8个，土地面积200.72万平米，计容建筑面积209.25万平米；在建项目64个，土地面积984.63万平米，计容建筑面积1637.06万平米；在售项目63个。公司目前在全国29个城市，拥有90余个项目。

　　据知情人士称，以泰禾目前的开发销售节奏，现有储备货值也足够开发三年。

　　2019年，房地产行业整体低迷已成共识。调控持续，限价压顶，销售乏力，融资更是雪上加霜。

　　为了应对行业周期困局，泰禾可谓如履薄冰，但也渐行渐稳。

　　早在一年前，泰禾便率先主动进行战略调整，在停止大规模拿地，采取审慎的土地投资策略的同时，优化债务结构，加大项目销售回款力度，还将管理升级和人才培养提上公司重要战略议程。

　　告别高负债扩张时代，在未来风云变幻的行业时局中，且看泰禾如何保持敏锐嗅觉，开拓新天地。