八月PMI指向经济下行压力加大

□ 盛 刚

31日,8月中国制造业采购经理人指数(PMI)出炉,比上月回落0.2个百分点至49.5%,已连续四个月处于收缩区间。在国内外需求低迷情况未变的背景下,制造业依旧面临下行压力。

从8月制造业PMI分项指标看,大多数均较7月出现下滑,且继续运行在50荣枯线以下,新订单、生产、从业人员、原材料库存都在回落,仅供应商配送时间小幅回升。生产指数51.9%虽仍处于扩张区间,但较上月回落了0.2个百分点；新订单也回落0.1个百分点,为49.7%。生产和新订单都在下滑,表明经济供需两端均呈偏弱状态。8月份原材料购进和出厂价格指数分别较上月下降2.1和0.2个百分点,尤其是原材料购进价格指数回落幅度较大,表明8月PPI环比会面临下行压力。不过,原材料购进价格回落明显大过出厂价格,可能对企业盈利改善带来好处。

贸易摩擦加剧对进出口的影响进一步加大。8月PMI新出口订单指数与进口指数分别为47.2%和46.7%,前者回升0.3个百分点,后者则下滑了0.7个百分点。出口回升,既表明中国外贸有较强的抗打压和调整能力,可能也和人民币汇率贬值以及部分“抢跑”有关,而进口的再度下行且幅度较大,说明国内需求在持续走弱。新出口和进口指数均继续低于临界值,反映外贸环境不确定性仍较多。

制造业就业压力也在增加。单月从业人员指数小幅回落0.2个百分点达46.9%,再度回到年内低点水平,显示就业压力状况有所恶化。从业人员指数自去年下半年以来不断下滑,影响是多方面的,这里既有经济不断下行带来的周期性就业压力,也有经济结构调整造成的结构性就业压力,以及人力资源市场运行不畅增加的摩擦性就业压力。应对各种不同就业痛点,必须针对性多方施策。

分企业规模来看,8月大型企业指数为50.4%,前值50.7%；中型企业指数为48.2%,前值48.7%,小型企业指数为48.6%,前值48.2%。大中小型企业PMI分化态势依旧。值得关注的是,大型企业虽仍在荣枯线上方,但景气度有所下降,而且各分项指标均在回落,表明传统行业对经济的支撑有弱化之势,小型企业景气度则有所提高,虽然仍在荣枯线下方波动。而小型企业分指标中,除原材料库存外,其他的均有所提高,表明一段时间以来对小微企业的政策支持效果在逐渐显现。

总体来说,由于国内外需求依然疲弱,特别是中美贸易摩擦有所升级,导致制造业预期较差,PMI乏力状态仍未改变,内需疲弱与就业压力加大尤其值得重视。但综合来看,制造业PMI回落并不算特别意外,也在合理范围之内。一方面,由制造业生产指数和非制造业商务活动指数构成的综合PMI产出指数为53.0%,仅比上月微落0.1个百分点,连续5个月在53.0%－53.4%区间小幅波动,表明我国企业生产经营活动总体保持平稳发展。另一方面,从国际环境来看,美国8月制造业PMI已回落到49.9,日本为49.48,而德国更是只有43.6。在这种大背景下,同时又承受了更大压力的中国,已表现出足够的韧性。

经济下行压力仍在,贸易摩擦影响持续升级,不确定因素不断增多,决定了本轮PMI仍将继续在荣枯线下徘徊,但进一步下行空间有限。制造业是中国经济转型升级的重要抓手,7月中央政治局会议明确要求稳定制造业投资,引导金融机构增加对制造业和民营企业的中长期融资,有利于企业信心回暖。从政策面来看,一系列促消费组合拳的出台,对稳消费将起到重大促进作用,而消费和投资是内需密切关联的两个方面,消费稳住了,投资也会逐渐回升。LPR利率改革,上海自贸区临港片区和深圳先行示范区先后推出,加上减税效应不断显现,将源源不断输出改革红利,而这是提升自身免疫力和抵抗力,应对经济下行以及外部冲击更有效也更持久的方式。另外,全球降息潮来临,为国内政策腾挪提供了空间,适时适度的逆周期调节也将有效对冲下行风险。