理解与分析：2年与10年美债收益率倒挂幅度创12年新高

当地时间8月27日，避险情绪进一步压低美国国债收益率，令长短期美债倒挂的现象持续恶化。

2年期美债收益率跌2.5个基点至1.526%，10年期美债收益率跌6.8个基点至1.476%，两者倒挂5个基点，创2007年3月以来新高；3个月期继与10年期美债收益率倒挂后，12年来首次与30年期美债收益率出现倒挂，30年期美债收益率10年来首次低于标普500股息收益率。

在这么一个钱不生钱就贬值的年代，在投资的时候总会遇到这样或者那样让人懵逼的词，比如“国债”，“收益率”，“倒挂”。

国债

先说说国债，就俩字，“国”和“债”，那意思就很简单明了了，国家借的债。比如说，政府要修路了，没钱怎么办啊，借吧，这个时候就要发行国债。

那么国债，顾名思义，是由国家发行的以国家信用为担保的债券，承诺到期还本付息。那么这里，国债具备三个特征，一种债务凭证，以国家信用为担保，能够产生利息。

我们都知道黄金是一种无息资产，也就是说相对于股票，债券来说，持有黄金会产生机会成本，这很好理解，同样的钱，你买黄金，没有利息，但买股票和债券能够得到股息和债券的利息。

国债收益率

要借钱就得给利息啊，对于投资债券市场的小伙伴来说，我投资了就希望有收益，债券的收益率种类很多，这里介绍三种比较重要大多数投资者都会关注的收益率。

1、票面利率2、即期收益率3、到期收益率

这里要划重点了，“到期收益率”是最重要的国债收益率之一，我们通常听到的国债收益率指的就是“到期收益率”。到期收益率指的是把债券持有到偿还期所获得的收益，相当于投资者按照当前市场价格买入并且一直持有到期满可以获得的复利回报率，这里的一个隐含条件是每期获得的投资收入现金流可以按照到期收益率进行再投资。

收益率倒挂

那么什么叫收益率倒挂呢？

到银行存过钱的小伙伴都应该有一个基本的概念，就是存款期越长，年化收益率越高，国债也是相同的道理。这很容易理解，无论是将钱存入银行（借给银行），购买国债（借给政府）甚至是购买股票（借给上市公司），借出款项的时间越长，所承担的风险也就越高，因此理应获得更高的利息补偿。

因此，正常来说，短期国债的利率应当低于长期国债的利率。

那么国债收益率倒挂就很容易理解，意味着短期国债收益率高于长期国债的收益率。新闻中美国2年期国债与10年期收益率曲线倒挂就意味着2年期美国国债的收益率高于10年期美国国债的收益率。这显然是一种反常现象。

美国债券市场一直以来都是避险资金偏爱之地。在刚刚过去的周末，受中美经贸摩擦升级影响，避险情绪升温，交易者纷纷涌入债券市场，美国国债收益率随即下跌，抹去此前涨幅。

美债收益率倒挂

事实上，在美国10年期国债收益率创三年来新低之前，美债收益率已经出现了“倒挂”。

今年3月22日，美国10年期国债收益率报2.443%，3个月期国债收益率报2.453%，3个月期和10年期国债收益率曲线出现倒挂，为2007年9月以来首次，这一现象此后维持了数月。彼时，对于美国经济衰退的声音已经出现。

民生证券首席宏观分析师解运亮分析指出，美国历史经验表明，利差倒挂预示经济衰退。期限利差倒挂对于经济衰退预警的前瞻机制在于，当风险中性期限利差倒挂时，长期回报率低于短期回报率；期限溢价差倒挂或意味着较高的通缩风险，从而抑制投资，导致经济衰退。

解运亮还表示，如果期限利差倒挂，美国经济陷入衰退，可能通过经济共振引发其他国家陷入衰退，拖累世界经济增长。

此后在8月14日，美国10年期和2年期国债收益率曲线出现自2007年以来的首次倒挂。

对此，中信证券研究所副所长、首席固定收益研究员明明分析认为，主要由于长端利率下行幅度超过短端利率，而造成收益率表现的主要原因在于主要经济体经济数据表现不佳以及中美贸易摩擦不确定性难以解除带来的避险情绪。

解运亮认为，这一现象预示美国经济或于2020年衰退。

那么，国债收益率倒挂意味着什么呢？

前面我们说，买入国债相当于借款给政府，那么收益率倒挂，显然意味着大部分人出现了一种认为短期借款利率会越来越低的预期。产生这种预期的原因，大抵是因为，认为经济会出现衰退而促使美联储降息刺激经济，短期借贷成本高于长期借贷成本会使导致消费收缩，从而导致失业率提高。这表明市场上弥漫了一种悲观的情绪。