苏宁易购上半年营业收入1355.71亿元 业绩估值有望迎来戴维斯双击

尽管零售行业处于弱周期调整，但智慧零售的领跑者苏宁易购依旧迎来相对强势的复苏。2019年上半年，该公司实现营收1355.71亿元，同比增长22.49%，全渠道商品销售规模同比增长21.80%至1842.13亿元，实现归母净利润21.39亿元

《投资时报》记者 孟楠

有人预测互联网时代大潮中的线下零售难有作为，有人认为垂直领域电商陷入困境证明线上零售增长红利已枯竭，亦有人断言线上线下融合过程中无法避免互相损耗。

然而，当零售行业处于弱周期调整阶段时，智慧零售的领跑者——苏宁易购（002024.SZ）近年来持续相对强势的业绩复苏表现，以及不断提升的零售市场份额，将上述悲观判断一一否定。

正如苏宁控股集团董事长张近东所言，“苏宁没有盲目地舍弃线下，也没有偏执于线上，而是坚持线上线下的融合发展，坚持零售本源，顺应时代趋势，并成功打造了引领未来零售发展的商业模式。”

更为有力的证明来自苏宁易购的高速增长。

2019年8月30日，苏宁易购发布的2019年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入1355.71亿元，同比增长22.49%；全渠道商品销售规模同比增长21.80%至1842.13亿元；当期实现归母净利润21.39亿元。

基于苏宁易购快速增长的营收规模和智慧零售场景布局的进一步完善，申万宏源表示，苏宁线上实现流量聚合和品类扩展，线下构建差异化消费场景竞争优势，零售云赋能深化，加速下沉低线城市及乡镇市场，物流和金融等业务完善生态闭环，整体盈利能力提升。

中泰证券认为，在新零售背景下，苏宁线上线下一体化融合程度最高，全渠道经营优势凸显，业绩与估值未来有望迎来戴维斯双击。

“随着智慧零售能力的逐步成熟，苏宁要顺势进入全面开放、深度赋能的新阶段，要追求智慧零售价值的最大化。”张近东如是说。

收购家乐福“1+1＞2” 进一步完善大快消布局

继今年年初完成对37家万达百货门店的全盘收购，苏宁易购收购家乐福中国80%股份的方案日前通过国家反垄断审查并开始进入实施阶段。这意味着，苏宁易购在百货及大快消领域的流量入口及供应链优势进一步升级，特别是在推动智慧零售全场景、全品类布局逐步完善的同时，也为苏宁易购的下半场竞争补充了新的弹药。

“价格是你支付的价格，价值就是你得到的。”正如大师巴菲特所言，价格取决于现在，价值体现在未来，而最好的投资就是投资未来。

以此次收购家乐福为例，在业内专业人士看来，苏宁易购收购家乐福后已呈现“1+1＞2”的效果。

一方面，苏宁易购品类扩充且优势扩大，其中3C家电和家乐福快消品类形成优势互补；另一方面，门店业态在原有组合基础上扩充大卖场场景，3-5km前置仓资源优势进一步完善O2O配送和服务能力；更重要的是，苏宁零售体系现有的4.42亿会员将与家乐福中国3000万忠实会员形成有效互补，丰富苏宁现有的会员生态的同时，加速推进苏宁大快消品类扩展与专业化、精细化运营，从而提升用户价值。

作为国内首家实现线上线下均衡发展的零售巨头，苏宁易购在中国零售市场上凭借其完整的智慧零售生态系统，可以将线上与线下资源通过平台、技术、供应链等渠道和手段进行全面打通，而将家乐福中国收入囊中，无疑进一步丰富了其场景业态。

张近东表示，收购家乐福中国让苏宁的全品类营销战略在快消类目上实现了重大突破。他认为，家乐福专业的快消品运营经验及供应链能力，可以与苏宁全场景零售模式、立体物流配送网络及强大的技术手段进行有机结合，构筑线上线下融合的超市消费场景。

全渠道优势凸显 战略布局逐渐释能

基于多元化投资推动下智慧零售布局的完成，苏宁易购全场景零售加速落地。

半年报显示，截至6月底，苏宁易购拥有各类自营及加盟店面7503家。特别是在下沉市场（城市社区及农村市场），以苏宁小店和苏宁易购零售云店为代表的业态保持快速扩张。其中，苏宁小店及迪亚天天自营店面合计5368家，苏宁易购零售云店面总数5108家，已经形成了国内零售业中最完整、最丰富的线上线下融合消费生态。

苏宁在“两大两小多专”业态布局的优势下，持续下沉“好产品、好服务、好价格”。尤其是智慧物流体系的精细化布局，为今年营收规模的快速增长奠定了基础。数据显示，苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积突破1000万平方米大关，达1090万平方米。上半年，苏宁易购为加快生鲜业务发展，共投入使用46个生鲜冷链仓，覆盖218个城市。此外，苏宁还在加快商品中心仓、前置仓开设，进一步搭建中心仓、前置仓、门店仓全方位仓储体系。

除进一步完善全场景业态布局外，苏宁易购不断加码场景布局的长期价值还在于探索多业态融合的同时，业务协同创新的效果已逐步显现。

以家电行业的线上线下融合为例，苏宁易购家电零售护城河在逐步宽阔的同时，被称为“现金牛”的家电行业也为其战略进一步拓展提供了支撑。

2019年中国家电行业半年报显示：中国家电市场当期零售额规模近4125亿元。其中苏宁易购以22.4%的市场份额在零售商全渠道销售规模排名中位列第一位。

投资布局加码 锁定未来增长空间

近年来，苏宁易购不断加大对零售“基础设施”的研发和投入。

从突破千万平米大关的仓储设施建设，到孵化出国内金融科技独角兽苏宁金服，以及今年年初成立科技集团，再到相继收购万达百货和家乐福中国后完成整块全场景零售拼图建设，苏宁易购持续对未来的高投入已提前锁定未来增长空间。

事实上，没有不通过投资扩大版图的巨头，特别是零售行业。那么，谁才是中国未来世界级的零售业巨头呢？

eMarketer报告显示，预计2019年中国将超越美国成为全球最大的零售市场，未来10年中国将超越美国成为全球最大的零售市场。在此期间，中国零售板块有望涌现新的巨头。

其中，在市值超过在市值超过100亿美元的零售企业中，苏宁易购线上线下融合模式最优，零售现金牛为基石，战略拓展零售生态圈，估值思路已开始逐渐向亚马逊（AMZN.O）看齐。