私募大佬激辩“核心资产”估值：高毅邱国鹭称只是局部高估 重阳王庆认为需要稍微谨慎

财联社（上海，记者 黄淑慧）讯，8月30日，由中国证券报主办的2019金牛私募高峰论坛暨第十届中国私募金牛奖颁奖典礼在上海召开，高毅资产邱国鹭、重阳投资王庆、源乐晟资产曾晓洁、乐瑞资产唐毅亭等多位知名私募基金人士畅谈了当前时点对A股投资机会的理解。值得注意的是，对于当前市场焦点问题即核心资产的估值问题，私募之间的观点已经出现一些微妙的分化。

邱国鹭：核心资产只是局部高估 整体估值仍然合理

谈到被称为“核心资产”的绩优龙头股的崛起，高毅资产董事长兼CEO邱国鹭总结了四点原因：一是这批股票行情的起点，是在2015年上半年公司估值相对合理甚至低估的时候；二是中国经济正从增量经济进入存量经济，在经济增速放缓的过程中，行业集中度提升，龙头公司的优势更为明显；三是科技的普及，科技运用能够产生规模效应，长期有助于经营效益的改善，但短期资本开销较大，行业落后者很难对科技有大的投入，在这个过程中龙头公司的优势会得到强化；四是外资占比的提升，外资进入首选耳熟能详的公司，而目前外资对于A股资产的配置尚处于起步阶段。

作为价值投资者，邱国鹭一直信奉“人多的地方不去”。他坦言，现在感受到核心资产变成一种新的风口，比起5年前，现在选股难度高很多倍。 但他认为，核心资产的整体估值仍然合理，结构上出现分化，局部相对高估。龙头公司的优势仍然存在，需要做的是去伪存真，更冷静地面对市场。大家都觉得市场不确定性很高，中国经济基本面虽然会面临挑战，但客观正面因素不少，对中国经济长远和股市未来要有信心。

王庆：对核心资产需要稍微谨慎 港股价值不容忽视

重阳投资总裁王庆表示，若比较权益和债券的投资机会，权益的机会相对更大一点。权益市场总体下行风险相对有限，市场将会表现出更加丰富的结构性。

王庆表示，因为当前各种不确定性因素比较多，而股票市场往往是所有资产价格当中最容易反映风险因素的，正因为有了巨大的不确定性，反而使得股票市场当前下行风险是可控的。在下行风险可控的基础上，市场将会表现出更加丰富的结构性，毕竟中国经济在整合在分化，而且信用风险也在分化，映射在股票市场上这种分化也是主题。

谈到市场关注的核心资产问题，王庆认为，需要从价值投资的角度看待核心资产问题，好行业、好公司和好价格，只有“三好”都具备，才能是好股票。“从这个意义上来讲，我反而认为对所谓的核心资产需要稍微谨慎一点，更应该着眼于发现未来的核心资产。”

他最后补充道，港股市场的投资价值是不容忽视的，因为存在估值优势和流动性优势。因为香港的港币环境是美联储决定的，如果没有黑天鹅事件发生的话，反而是一个不错的机会。

曾晓洁：大机会没有 小机会不断

“大机会没有，小机会不断。”源乐晟资产总经理曾晓洁认为，经济处在一个相对平稳下滑的阶段，又叠加了货币放松的趋势，权益类资产的结构性机会相对可以期待。中国处在传统经济向新经济转型的过程中，整体市场都有机会的难度比较大，只能从中选择传统行业中未来几年能够持续跑赢同行业的公司，再叠加一些符合未来新方向的一些行业，这是大方向。

曾晓洁认为，其实中国的资产价格不算特别贵，因为横向比较中美市场的话，中国很多同行业的股票估值特别低，当然这其中隐藏了国别风险、治理结构风险等因素，但是这些因素在未来都会改善。因此有可能从未来投资价值来讲，反而会是一个不错的市场。

唐毅亭：确定性资产会得到估值提升

乐瑞资产董事长唐毅亭表示，股票和债券的特点是股票估值相对低一点，债券相对高一点，不过债券的驱动因素非常有利，因为经济在下行，信贷在萎缩，而股票的驱动因素不怎么有利，因为经济在下行，利润也在下滑。所以很难说哪个资产短期能够胜出。

他进一步表示，但是考虑到债券收益率可能会在未来保持相对长时间的低位，一些确定性资产可能会得到估值提升，那些能够看清楚未来业绩的稳定类股票能在未来得到估值提升。

唐毅亭表示，未来最大的特点在于，经济增速下了一个台阶，同时波动性也降低了。其实对于股票市场而言，也需要波动调整后的收益，或者说需要看ROE及其波动性，如果ROE水平非常确定，波动性较小，这一类股票估值会持续得到提升，甚至会提升到“看不懂的地步”。反过来说之前A股市场投资者喜欢投成长股，因为过去经济增速很快，波动很大，不确定性经常能带来惊喜，现在这样的环境没有了，出现惊喜的可能性也大大降低了。