触底反弹还是饮鸩止渴，人民币汇率的底线在哪里？

　　在经历了8月26日周一开市的大跳水后在岸人民币兑美元汇率直接从前上周五的收市点7.096下跌至7.151，周二继续下跌至7.162并一度靠近7.17。稍有心的人可能在7月25日已经注意到离岸人民币的收市汇率已急剧下跌至7.175，这导致周一开盘的暴跌几乎无可避免。

　　受限于国内严格的外汇管制制度，在岸人民币市场很难存在短期大宗外汇交易的情况，另外由于在岸人民币周末停市，而离岸人民币市场因为广泛遍布在全球各大外汇交易市场的关系，几乎随时都有交易产生，导致在周末产生的离岸汇率变动直接反应到周一的在岸市场上，所依每个周一对在岸人民币汇率来说都是一个大的考验。

　　回到汇率大跌的问题上来说，虽然央行对在岸人民币的几乎拥有着绝对的控制力，但随着目前进出口贸易及信息交流的扩大，在岸人民币汇率也必然不会与离岸汇率脱节。根据中国人民银行发布的公开市场业务数据，以6月份为起点统计，7月29日上一轮逆回购到期后央行并未急于进行新一轮的逆回购操作，这或许是导致在岸人民币兑美元汇率在8月初的3个交易日内直接跌破7的最主要原因。

　　但是反观央行的应对态度，8月初汇率跳水更像是央行的有意为之，虽然在8月5日汇率破7后央行立即宣布将于8月14日在香港发行两期人民币总量为300亿元的央票，但是直至8月12日才开始进行逆回购操作，从8月5日至8月12日，央行除了发出一则央票发行通告外，整整一周的时间没有对汇率进行任何“补救”措施。

　　8月12日起截止至8月23日，央行猛药一瓶接一瓶，共发行央票300亿，进行逆回购操作5700亿，开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿，8月26日开市后在岸人民币跌势不止，央行于27/28日又进行两轮逆回购操作了1400亿，开展中期借贷便利（MLF）操作1500亿，随后人民币汇率小符回升，从28日至昨天收市，在岸汇率基本稳定在7.15左右，根据近三天在岸汇率与离岸汇率有半数时间处于倒挂的情况看来，近期的调控行为基本是针对性的离岸市场进行。

　　保7的口号喊了数年，从破7到7.15却只用了20天，从离岸市场的反应来看，这已经超出了很多人承受底线，离岸市场的抛售行为导致离岸汇率的进一步下跌，同时也带动这在岸汇率的下跌。截止至8月30日收市，在岸人民币汇率定格在7.1565，下周会是多少，看离岸人民币的趋势就能把握个七八分，但无论怎样央行都会通过上述等总总调控手段确保汇率的稳定，而几乎可以确定的是，通过逆回购或者MLF等调控手段投入到市场上面的资金流现在基本上已无安全抽身的可能。

　　一次次的市场调控就像极了抗生素的使用，不断加大剂量的同时必然也导致依赖性与抗药性，大禹治水重在疏导，一味的封堵抬高水位势必只会给后面的溃坝埋下更大的风险。