观察：2019年下半年中国经济展望

中国小康网 独家专稿

　　文/祝宝良

　　综合考虑投资、消费、进出口，下半年我国内需会缓慢上升，净出口会有所减慢，三、四季度我国经济增长6.2%左右，全年在6.2%左右，经济运行基本在调控范围之内，但经济下行压力仍在加大。

　　近日，2019年中国经济半年报出炉。一系列数据传递出哪些信号?

　　上半年：经济运行处于合理区间，内需偏弱

　　2019年以来，按照中央提出的“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”工作要求，实施宏观调控政策逆周期调节，推出一系列改革开放政策，鼓励发展民营企业，开启中美经贸谈判，我国经济总体保持了平稳发展态势，居民消费价格、就业、收入等指标处于合理区间，高技术产业和战略性新兴产业发展较快，产业结构有所优化。

　　不过，从经济核算的角度看，内需相对疲软。2019年上半年，我国GDP增长6.3%，消费拉动3.8个百分点，投资拉动1.2个百分点，净出口拉动1.3个百分点。也就是说包括投资和消费的内需拉动经济增长5个百分点，内需对经济的作用相对于前几年明显减小，表现为制造业投资低迷不振，汽车、家电、珠宝、文化用品等消费增长减慢。受世界经济增速减慢和中美贸易摩擦的影响，出口增长从2018年底开始回落，但由于内需不足，进口增速下降更快，出现了衰退性贸易顺差，支撑了经济增长。由于需求相对不足，工业企业产能利用率不高，离82%左右的合意水平相差较大，工业品供过于求的问题再次显现，工业品价格涨幅回落。1—6月，全国工业生产者出厂价格上涨0.3%，同比下降3.3个百分点。

　　内需疲软，究其原因，有以下几个：一、2018年上半年，我国先后出现了民营企业退场论、中美贸易摩擦等问题，经济政策包括货币政策、财政政策、金融监管政策、地方政府性债务处置政策、环保政策等主动收紧。同时，企业杠杆率较高，债务负担较重。这些问题叠加影响，企业经营比较困难，一些企业甚至出现信用违约和股票穿仓，部分企业仍处于艰难度日和观望状态之中。二、近年来居民持续借贷购房，家庭杠杆率处于较高水平，还贷压力和预期收入减慢挤出了部分居民特别是三四线居民的消费需求。三、宏观调控的微观基础行为发生变化，调控政策的边际效应减弱。国家规范地方政府融资政策完全正确，但地方政府官员不作为、难作为，财政扩张对基础设施建设投资的传导时滞由过去3个月左右拉长到6个月以上。货币政策效应减小，表现为宽货币、紧信用、融资难、融资贵。同时，货币政策调整对经济增长的滞后效应期一般在6—9个月，2018年7月底以来的货币政策和财政政策调整对实体经济的作用还没有完全显现出来。

　　下半年：内需回升，外需减慢，经济面临较大下行压力

　　今年以来积极的财政政策和稳健的货币政策会在下半年开始发挥效果，对制造业投资、基建投资和消费的作用会更加明显一些，内需对经济的拉动作用会缓慢上升。制造业投资会低位回升，今年制造业增值税减税约4500亿元，按照企业利润50%用于投资，制造业投资提高1个百分点，预计全年制造业投资在4%左右。地方政府专项建设债发行节奏较快，专项建设债在部分基建项目中可以做资本金，基建投资会逐月增加，预计全年基建投资会增长6%左右。房地产价格过高已经开始挤出消费，并影响我国产业转型和升级，房地产调控政策不能动摇，房地产投资总体上出现减缓趋势，但由于货币政策相对宽松，2017—2018年，开发商土地购置面积增长较大，房地产投资会有所回落但仍处于高位，全年房地产投资增长9%左右。个人所得税起征点提高的滞后效应和六项支出扣除可减税4000亿左右，按照居民边际消费倾向0.8计算，社会消费品零售额可提高1个百分点。综合计算，2019年以来逆周期宏观调控政策将从三季度起逐步显效，我国内需二季度见底后会有所回升。

　　受世界经济减慢和中美贸易战影响，我国出口会回落，全年可能出现零甚至负增长，而内需回升会拉动进口增速有所加快，净出口对经济增长的贡献逐季走低。2019年，世界经济减速下行压力较大，国际货币基金组织预计经济增长3.3%，比2018年低0.4个百分点，我国出口需求会相应减慢。中美经贸摩擦升级，从双边贸易看，加征关税对中国经济的直接影响并不大。我们的数量经济模型估计，美国加征关税对中国出口的影响要持续大约2到3年时间，对中国2500亿美元出口商品征收25%的关税，影响我国对美出口减少约950亿美元。如果考虑出口的乘数效应，我国GDP约减少1个百分点。其中，影响2019年经济下降0.3个百分点、2020年下降0.5个百分点、2021年下降0.2个百分点。从长期看，贸易摩擦、知识产权保护、市场准入、补贴等问题，会影响双边贸易、投资、技术转移、人员交流，进而影响我国的科技创新能力和产业链、供应链安全,对我国经济产生较大的影响。我们估计，改革开放40多年，对外贸易、利用外资、科技交流等的技术外溢效应对中国经济增长的贡献每年在0.9个百分点左右，中美经贸摩擦对经济的影响不可低估。

　　建议：推进供给侧结构性改革稳定内需

　　按照中央经济工作会议和政府工作报告的各项部署，下一步仍要着力推进供给侧结构性改革，把更多精力聚焦到国企、土地、户籍、服务业准入和事业单位等重点领域改革上，提高企业家、创新人才、广大干部干事创业的积极性，改善营商环境，提振市场信心，激发微观主体活力。在改变宏观调控的微观主体行为的基础上，继续实施宏观调控逆周期调节，保持经济平稳增长。

　　1.货币政策要与名义经济增速匹配。社融规模、信贷规模、M2要适度宽松。做好预期管理，以免货币政策、汇率政策、监管政策被市场过分解读。要高度珍惜今年一季度“股市修复”的成果，通过金融市场的表现来“稳预期”。在“房子是用来住的，不是用来炒的”和房地产调控政策不动摇的大方针下，股市价格的波动对宏观经济的影响极其重大。股市的好坏在很大程度上影响市场预期和信心。股市稳健发展有助于通过权益价值的上升来降杠杆、通过财富效应来促消费、通过托宾Q效应来促进投资、通过“赚钱效应”来吸引外资并有助于汇率的稳定。

　　2.继续实施积极的财政政策，强化财政的民生功能。优先建设有利于带动消费包括文化、教育(职工培训)、医疗、养老、旅游等方面的基建投资，加大老旧住房加装电梯、保暖等改造，加快城市停车场的建设。研究发行特别国债，由中央政府直接投资高铁、水利、电信等属于中央事权的基础设施项目，减少地方财政压力，发挥好地方政府专项债的作用。

　　3.通过出口多元化对冲中美贸易下滑。中国与“一带一路”国家区域的贸易量已经占到中国对外贸易量的1/4强，提升“一带一路”的市场可以有效对冲中美之间贸易量的下降。

　　4.继续加快推进开放政策落地，吸引国外资本。“稳外资”带来的国外资本进入中国市场，一方面对激发民间资本具有很好的示范效应，另一方面对维护人民币汇率稳定有重要作用。

　　5.加快国企改革，推动土地和事业单位等领域的改革。放开文化、教育、医疗等行业的市场准入，结合事业单位改革，激活这些行业的供给，满足市场需求，同时减轻政府财政压力。加快农村土地制度改革，允许城市资本进入农村建设用地市场，增加农民财产性收入。

　　祝宝良

　　国家信息中心首席经济学家

　　(《小康》·中国小康网 独家报道)

　　本文刊登于《小康》2019年8月下旬刊