恒生电子——一家上涨70倍的金融IT公司

云计算的SaaS层是直接应用于垂直行业的，本期小演带您走进金融SaaS领军企业——恒生电子。

企业前世今生

公司名称：恒生电子股份有限公司（恒生公司）

成立日期：1995；上市时间：2003

公司网站：www.hundsun.com

核心观点：

行业增长确定，行业龙头最受益；

收益直接和券商营收强相关

上周小演和您一起分析了云计算行业的发展趋势，本期我们来看看云计算的SaaS分支中金融IT企业——恒生电子，从选股逻辑、企业财务、买入时机三个方面深入了解企业。

· 选股有逻辑

恒生电子主要是一家金融IT公司，为客户提供软件及服务，主要客户群体主要是券商、期货公司、公募基金、信托公司、保险公司、银行、交易所、私募基金、理财公司等B端客户，具有一定的技术护城河。

恒生电子从2003年至今的CAGR为20%，金融行业的IT需求，由行业的周期性+政策变化+技术驱动，技术投入占比是衡量行业的重要指标。

公司构建了完善的三级研发体系：业务部门对接客户需求，研发中心聚焦底层技术平台，恒生研究院定位前沿技术研究，

恒生传统-创新产品从基本数据处理工具向更多的数据应用分析乃至智能化深度应用过渡。

金融机构信息化软件投入比例日趋增加。根据证监会《证券期货经营机构信息技术治理工作指引（试行）》的规定，证券期货公司最近三个财政年度 IT 投入平均数额原则上应不少于最近三个财政年度平均净利润的 6%或不少于平均营业收入的 3%，目前大多数金融机构 IT 投入占比不及 3%。此外，随着云计算技术的发展和 Fintech 的逐步成熟，金融机构在 IT 硬件投入上的比例将下降，应用型软件的比例将进一步提升。

因此恒生电子的营收与证券行业的营收密切相关，资产新规、科创板、CDR给恒生电子18-19年带来了确定性的增长。

小演从行业竞争力来分析企业逻辑。

行业竞争力

从毛利率上看，公司产品毛利远远高于行业平均水平，在细分行业中市占率也是出类拔萃。

小演观察

2018年证券行业是困难的一年，但是恒生电子由于科创板、资管新规、CDR等获得了意外的收获，券商行业2018年净利润是下滑41%，2019年上半年29家券商营收平均增长88%，利润平均增长269%，因此小演认为行业提前预支了19年一部分的营收利润，根据金融IT整体25-30%的增速，小演预期19年恒生电子营收仍然将有25%的增长，保守估计利润增长在40%左右，目前PE（ttm）为58.76倍，略为偏高，但是从整体上分析中国金融市场目前处于筑底阶段，小演对未来恒生电子的成长性较为乐观。

PS：有一些观点认为恒生电子既然在券商行业有较强的市占率，是否可以在银行业务的拓展上也有建树，小演去年通过长亮科技和润和软件的分析，发现银行IT体系较为封闭，腾讯和阿里切入都是和银行业IT企业合作的方式，所以恒生电子想要直接进入银行IT领域大规模拓展业务，难度可想而知。

财务排地雷

看看公司的财务报表，从盈利、成长性、含金量、运营、偿债等五方面能力，分析企业是否存在明显的雷区！

行业选取的是76家企业数据。

1. 盈利能力

从盈利上看恒生电子优于软件行业平均，只是由于16年HOME系统被监管，导致业务受到重大影响，但是17、18年公司迅速调整走出困境。

小演评级：四星

2. 成长性

恒生电子营收符合增长率保持在22%，利润波动较大，2018年由于17年基数低，并且叠加科创板、资管新规、CDR等新业务需求，导致利润增速较大，2019年是由于会计准则发生改变导致波动较大。

小演评级：三星

3. 含金量

整体来看行业的现金流都是很不错的，恒生电子简直就是一头现金奶牛，净利润不仅靠经营而且还有投资收益！

小演评级：四星半

4. 运营能力

从周转率上看，公司的产品由于是软件，所以收款和存货周转都是比较好的，总资产周转率基本是行业平均水平，整体看公司运营较为稳健。

小演评级：三星半

5. 偿债能力

恒生电子的偿债能力是比较强的，行业也是处于合理水平。

小演评级：四星

综合评级：四星

买入看时机

从企业的分析上看，恒生电子有一定的业绩保障，但是从估值上看已经处于中档偏上区范围了（PE ttm=58.76倍），箱体震荡，且在箱体上沿，建议暂时观望！

本人观点仅供朋友交流，分享是态度，不构成投资建议！

风险：

1. 监管风险

2. 券商业绩大幅下滑