最近，马应龙出口红的消息刷爆了美妆界（和痔疮界）。
各种美妆博主发布评测视频、各大财经大号也撰文对其跨界进行分析和评价，一轮又一轮的传播使马应龙赚足了眼球。
为什么马应龙出一支小小的口红会得到这么多的关注呢？
这跟马应龙本身就具有话题性的主业有关——痔疮药。
先来看马应龙的麝香痔疮膏，这是一款近年来在亚马逊上收获美国人民无数好评的网红产品。
销量高
根据公司2018年年报的数据，2018年这小小的痔疮膏卖出了8923万支，可见其受欢迎的程度。
口碑好
“创造它的人应该得诺贝尔奖，应该在奥运会上坐最前的位置”
“就像在你的屁眼上涂了玫瑰色的冰淇淋那样，清凉而持久”
“奇迹！比医生的处方还管用！……三天完全治愈！”
“这个神奇药膏不知道甩美国药多少条街！它会治愈你。它让你再次完整了！...它让我在厕所跳华尔兹、自豪地拉出昨晚的墨西哥芝士煎饼”
“美国人，对不起，这一局是中国人彻底赢了”
甚至一药多用：
“拿来当眼霜，超级凉好舒服哈哈哈”
“这痔疮膏用来消除眼袋，那是杠杠滴，效果比拉皮还好”
马应龙麝香痔疮膏的说明书：
根据专业人士鉴定，马应龙麝香痔疮膏能起到活血的作用，而眼袋往往是由于血流不畅造成的，所以这种软膏的确可以用来消除眼袋（有需要的朋友看到这里可以下单了）。
今天就让我们来聊一聊这款传奇神药，以及似乎想要“呵护客户的每一个端口”的马应龙（600993.SH）的前世今生。
1、无心插柳柳成荫
1582年，这一年是明朝万历十年（就是张居正去世的那一年）。
这年，出生于河北定州书香世家的马金堂医术高超，且有济世救民之心。为了帮助患者摆脱眼疾的痛苦，潜心研制出八宝眼粉，成为治疗青光眼、白内障等眼疾的良药。
后来，继承人马应龙进一步改进成更有效的眼药，在当地开了一家“马应龙定州眼药”，马应龙中华老字号就是从这里开始的。随后不断发展壮大，到清末已经把分店开到了武昌。
民国期间还有一段颇值得一说的佳话。
20世纪20年代，美国商人葛思德罹患青光眼，在美国、欧洲四处寻医，皆未得良方。后经当时美国驻华使馆海军武官义理寿推荐，试了一下马应龙眼药，病症迅速得到缓解。
葛思德因此对中医产生了浓厚的兴趣，开始收购中医方面的书籍。
到1926年，葛思德已经购买了232种8000册的中文图书。到1936年，购书数量达到了10万册，其中包含大量难得一见的珍稀文献，如武英殿二十四史754册。
后来，葛思德遭遇经济危机，不得已将这批藏书转手给普林斯顿大学。
到50年代，胡适担任葛思德图书馆馆长期间，对这10万册藏书进行了全面的整理，并策划了持续两个月的书展，受到了各界广泛好评。这也是胡适两年任期最大的亮点。
小小的马应龙，促成了一桩中美文化交流和中国传统文化传播和保护的盛事。
回到我们的主题。
新中国成立后，伴随轰轰烈烈的社会主义改造，马应龙经历了改制并多次改名。
1981年，有患者“病急乱投医”，将眼药涂在了痔疮上，不料却很快痊愈了。为了感谢马应龙，患者将感谢信寄到了马应龙总部。
当时公司以为是巧合而已，没有认真对待，但是之后又有很多人写信反映这种功效。
于是公司重视起来，组织人员调查研究，到1983年，推出了马应龙麝香痔疮膏。
没有想到的是，这次跨界让马应龙收获了“菊花大佬”的称号，到2018年，马应龙在痔疮药品零售终端市场上的市场占有率高达51.4%，较2017年的49.6%上升1.8%，睥睨痔疮天下。
马应龙的这一次跨界，正是应了时代的发展。
在八九十年代那个连穿衣都没有太多选择的时代，比起眼霜和眼药，当然是痔疮药这种患者广泛的刚需产品要更赚钱。
不过，风水轮流转。
随着经济的发展，人们的需求逐渐跃迁，从追求温饱健康的生理需求，到变美和变酷的社交需求和尊重需求，眼霜的市场规模也不断扩大，尤其是护肤品市场逐年上升，到2018年已经将近8000亿元。
包括马应龙在内的很多药企都对这个市场虎视眈眈，那么，这一次马应龙成功的机会有多大呢？
2、财大气粗 稳扎稳打
2004年上市之后，马应龙的收入一直稳步上升。
营业收入从3.7亿增长至2018年的21.98亿，归母净利润从0.53亿增长到2018年的1.76亿元（2017年为3.2亿元，2018年下降的原因见后文），年复合增长率超过10%。
随着营收和净利润的增加，公司的现金（其他流动资产中95%以上都是公司购买的短期理财产品）也稳步增加，19年一季报中货币资金达到了11.54亿元，其他流动资产2.9亿元，合计超过了14亿元，占公司总资产比例达到了47%！
可谓财大气粗。
从这里就可以看出，马应龙的确是一盘好生意：
首先，产品质量高，公司议价能力强。2017年公司对部分产品提价，主打产品马应龙麝香痔疮膏提价18%。但即使提价，即使市场份额占比近半，公司市场份额依然能有缓慢的增长。
退一步讲，即使行业停止增长，但痔疮毕竟不可能突然人间蒸发，需求始终存在。
而马应龙稳坐市场第一，毛利率虽然不比印钞机，但胜在稳定，能源源不断地带来收入。说是公司的奶牛业务真是最恰当不过。
其次，公司没有太多的应收款项，盈利能够以现金的形式收回。业务足够真实，没有太高的坏账风险。
因为公司的商业模式好，不会被长期拖欠货款，也不用向供应商预付，所以资金需求不大，资产负债率自然就很低。近年来公司的资产负债率已经控制在了20%以下，财务风险极低。
坐拥好生意，只要公司管理层不大搞并购，瞎折腾，能够守住市场，公司的财务风险和经营风险就很低。
巧的是，马应龙偏偏有一个低调奢华，甚至还有点牛逼的管理层。
先说说低调。
公司管理层坐拥占总资产接近一半的现金，从来不搞并购，甚至不怎么投新项目。
可能很多人会说这是不思进取，坐吃山空。
错。
君不见马应龙经营的是稳定产生现金流的医药业务，在可以看见的未来都不用愁公司的主营业务会出现问题。
虽然公司不断地在做医药全产业链，进入了医药流通行业，希望能够在线下药房生意中分一杯羹。
虽然公司也在成立大健康子公司，企图进入新行业，创造新的增长点。
虽然公司也在布局医疗诊断，成立直营医院和诊疗中心，也取得了不错的增长。
虽然公司也会进行“多元化”，卖口红、卖眼霜、卖面膜，甚至卖纸尿裤。
但是！
马应龙对每一次多元化的尝试都是小心谨慎的。
投资大、回收期长的医疗诊断，公司采用的是直营+加盟的模式，不需要投入过多的资金，不会对主营业务造成多大的影响。
成立子公司进入其他领域也都十分“抠门”，投资额总是停留在千万级甚至百万级。
做化妆品，找的是化妆品代工企业（如口红的代工企业是名创优品的供货商广东艾圣）。
正是这样不瞎折腾的管理层，才能使得其现金金额节节攀升。
这在A股见惯不怪的“擅长”各种花式并购和腾笼换鸟的管理层中，是不是一股清流？
3、爱好：炒股
当然了，人总归是有点癖好的。
马应龙的管理层也有，那就是非常喜欢炒股。
说非常喜欢，是因为马应龙早有炒股的传统。
早在2007年，管理层炒股就赚了上亿。
上亿是什么概念呢？2005年和2006年，全年净利润不过区区七千万出头。
更重要的是，当时马应龙账上能动用的资金仅不到5亿，管理层能拿去炒股的还能剩下多少呢？
说到这里，君临不禁怀念起2007年的大牛市来……
再看从2006年以来马应龙的炒股成绩：
这里要小小的科普一下，什么是公允价值变动损益和投资收益。
比如君临买了100股股票花了1000块钱，到年末股价跌了，账面上只剩下900块钱，亏了100，在报表上就是-100的公允价值变动收益。
如果年末的时候，这股票已经卖掉了，这100就叫做投资收益，在报表上就是-100的投资收益。
进公允价值变动收益，还是投资收益，关键要看卖了没有。
（当然，公允价值变动收益和投资收益都不仅仅包含炒股的收益（或者损失），还包括处置股权投资等等其他事项产生的损益，但是考虑到马应龙这几项是以炒股的损益为主，就不做更进一步的拆解了）
现在再看上面这张图，可以看到，马应龙的投资收益几乎一直都是正的，也就是当年赚钱了；而公允价值变动收益大多数实收也是正的，也就是账户上也基本是浮盈！
这个管理层，有点厉害了。
等等，2018年亏了1.52亿是怎么回事呢？
可以看到，主要是17年公司购买了100万股华大基因的股票，持有到2018年末亏损达到1.47亿元。
华大基因2017年上市后不久，股价被炒到了261.99元，马应龙当年就买入了，成本价为155元左右，但是公司并没有选择在高点卖出，而是一直持有到现在。
（事实上，2018年马应龙再次买入了20000股股票，不久后即卖出，赚了15万）
如今，华大基因的股价在60元上下。
这就是马应龙2018年净利润不增反减的原因。
不过，公司在2018年5月19日与华大基因签订了《战略合作框架协议》，协议中指出将在肠道菌研究和应用等方面展开合作。
考虑到购买华大基因股票的金额前所未有的巨大，以及一反常态地长期持有，有理由相信公司购买华大基因的股票确实是出于双方合作的动机。
不管怎么说，虽然2018年炒股拖累了业绩，但是总的来看，马应龙确实财大气粗，而且经营风格稳健。
虽然爱炒股，但是用于炒股的资金始终有限（除华大基因较大手笔，其他股票投资极少超过百万），况且还赢多输少，几乎每年都能不同程度地增厚利润。
4、结语
分析的上市公司多了，就会发现不同的公司都有自己的故事，也都有各自的美丽。
有的公司赢在选了一条好赛道，印钞机般的商业模式让投资人垂涎三尺。
有的公司赢在快速成长的行业，风口上猪都会飞，从而迅速给投资人带来超额的回报。
有的公司则是扎根主业，没有轰轰烈烈的行业增长，但胜在稳稳当当，不用过于担心天花板。加上管理层勤勤恳恳地经营，虽然不时会搞点小动作，但是无伤大雅，有时候还会给你意外的惊喜。
马应龙就是第三种公司。
投资充满着风险，我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定。
除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。
更多信息可关注“君临”获取。
作者：君临团队.
更多成长股分析、行业解读尽在“中国新一代投资研究服务机构”——君临
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
