58同城净利增长5倍背后：“吃瓜子”收红利，市值最高跌390亿

【野火科技】8月25日快评，58同城第二季度净利润同比增加5倍。这对一个上市多年公司来说，当然不正常，所谓“事出反常必有妖”。

实际上，58同城净利润增加主要不是来源于经营利润，而是投资的瓜子集团估值增加，以及出售部分瓜子集团股权，得到投资收益所致。

根据财报披露，58同城（WUBA.NYSE）出售在车好多集团（原名瓜子集团）部分股权，实现收益6.42亿元，剩余股权未实现收益为34亿元。

但是上市前估值，和上市后市值差异巨大，真是很常见。比如，小米集团（1810.HK）在上市前一度估值有800亿美元传说，即便是在香港IPO，也是按照500-550亿美元估值，而现在小米集团市值已经接近腰斩。

车好多集团现在由杨浩涌控制，其创立的赶集网，在和58同城大战中落败，老大合并老二的戏码再次上演，并有姚劲波掌舵新集团公司。后杨浩涌再起炉灶，做了瓜子二手车，并与姚劲波分家，独立发展成现在的车好多集团，双方还存在股权关系。

车好多集团最近一次融资是在今年3月份，车好多集团获得软银愿景基金15亿美金规模融资。但58同城在一季度并未对出售车好多集团股权收益进行披露，应该是在二季度才完成交割。

58同城出售车好多股权套现，一部分应该和软银强势风格有关。软银在国内几笔重大投资，都是以取得第一大股东为目的，阿里巴巴集团在雅虎入股之前，以及投资人人网，都是如此。另一方面，或许也和58同城并不看好二手车未来有关。

被称为二手车第一股的优信（UXIN.NASDAQ），2018年6月底上市，发行价为9美元/ADS，现在股价为2.52美元，破发72%；且上市前后连续亏损，2018年全年亏损15.23亿元，2019年一季度亏损2.85亿元，累计亏损大约18亿元。

另一个二手车网站人人车，不断传出裁员关店传闻，生存已成奢望。二手车网站靠烧钱维持增长，已难以为继。软银愿意接盘情况，58同城抛售股权，完成套现。

而老道的软银公司，15亿美金并不是一次性划给瓜子，软银先期支付3亿美金，在6个月后，根据投资设定条件，软银再继续加注。笔者推算，软银15亿美元大约占到30%瓜子左右股权，对于瓜子集团估值约为50亿美元。

58同城持有的剩余瓜子集团股权，和上一次融资时相比，也得到增值，这笔增值净额也体现在非经常性损益中。

直接出售股权算是落袋为安；但是剩余股权公允值得到提升，实际上并没有现金入账，只是账面上的数字游戏。所以有种说法，没有现金流净利润，并非真正的利润。

若看收入增速，58同城二季度大约21%增速，同比和环比，都出现滑落，也是连续最近四个季度最低水平。此外，虽然毛利率高企，但是最近几个季度出现下滑趋势。这就是58同城净利润增幅表面光鲜，但是财报发布后两个交易日，却连续下跌5.4%、1.8%的主要原因。

第三季度58同城预计总营收区间为41亿元-42亿元，同比增长区间为13%-16%。也就是说，其收入增速将落到低两位数区间。既然58同城收入增速将继续走低，那估值也将继续调整。目前8.8倍动态市盈率，算是二级市场对58同城的公允价值。

58同城曾是百亿美元市值俱乐部常客，现已经远离“百亿阵营”。目前58同城市值为77亿美元，距离其历史高点133亿美元市值，已经跌掉大约42%，即蒸发约56亿美元，大约合计人民币大约为392亿元。

好在在细分市场，58同城仍然是行业老大，其每个季度良好现金流和净利润，足够保证公司在冬天活下来。