经济原因上看，美联储不会持续降息

7月31日美联储下调联邦基金利率25个基点，也是自2008年以来的首次降息。市场揣测美联储会在未来一年继续降息三至四次，美联储官员的讲话给市场泼了一盆冷水，表示未来不会进行大规模的降息。那么我们看看自1995年以来的美联储四次降息的背景吧。

美联储降息原因分析：

造成近四次美联储降息的原因分别是：1995年的经济快速下滑；1998年亚洲和俄罗斯金融危机：2001年网络科技股泡沫破裂；2007年美国房地产泡沫破灭导致的次级贷款危机。

这四次降息中有三次是由于事件导致的，重大危机事件导致美联储降息而带来金融市场信心的提振，刺激经济复苏。但是美联储降息根本原因还在于美国的经济增长、通胀环境、就业数据、股票市场表现、利率和美元指数这些基本面数据不佳。

首先看经济增长，此前四次降息的背景有很强的一致性。经济增长（以GDP同比增长幅度看），制造业景气度（以ISM制造业衡量），均快速下滑，而且采购经理指数降息前处在不景气区间。

从就业数据看，此前四次降息的背景也有较高的一致性。新增非农数据下降，由正转负，非农职工工资同比下降。也有98年9月前的例外，由于当时东南亚金融风暴危机尚未影响到美国就业情况。

通胀数据上看，四次降息前背景有所区别，表现一致性不及就业情况和经济增长情况。95年降息前不同的通胀指标表现不一致。CPI持续下行但其中有所反复，而PCE是持续下行的。2001年降息前CPI和PCE是持续在高位盘整，这由于当时导致降息的直接原因是股市崩盘。股市下挫尚未影响到居民消费，但后期标普持续下行让居民财产损失从而影响了可消费支出。

股票市场看，一般美联储降息前美国股市是从高位下跌为主。其中例外的是95年降息前，美国三大股指均在上涨，之所以降息更多是提前阻止经济下行。而2001年降息是由于科技股泡沫破灭，降息前的美国股市已经出现大幅下跌。

从利率市场看，每次降息前的十年期美债收益率都是下行的。只有2007年降息前美债收益率回落时间较短，其他三次降息前美债收益率均有较长时间下行。

美元指数一般情况下在降息前呈现回落的走势（1995年、2001年、2007年），与美国经济出现滑坡使得美元汇率下跌。例外的是1998年的金融危机出现后，为规避风险而使得美元资产价格上升从而使美元指数震荡上行。

美国经济现状：

目前的美国经济在利率走势和通胀环境上与之前四次降息的背景相符。美国十年期国债收益率自2018年回落，通胀水平自2018年7月高位回落，然后一直震荡。但是美国经济的GDP增速以及劳动力市场就业数据表现依就良好。另外从美股走势强劲，美元指数处在盘整的格局，与之前四次降息前情况相比并无太多相似之处。

综合来看，经济上看美联储降息尚未有太多理由，反而有迎合市场和政治的因素较多。笔者认为美联储连续降息是小概率事件。