CWM50报告:资管行业未来市场格局、业务模式研究与五大发展建议 | 财富管理周报

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  文/《清华金融评论》资深编辑王蕾

  

  

  

  为规范金融机构资产管理业务,统一同类资产管理产品监管标准,有效防控金融风险,更好地服务实体经济,2018年4月央行牵头出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)拉开了我国资产管理行业统一监管标准、规范转型发展的序幕。2019年上半年以来,肩负法人风险隔离、打破刚性兑付重任的银行理财子公司相继设立并陆续发布净值化产品,标志着我国资产管理行业转型发展已进入实质阶段。资管新规发布前后的一年多时间里,中国财富管理50人论坛(CWM50)组织行业头部机构和资深专家对资管行业进行持续的全局观察和深入研究。经过一年多的积淀和准备,于2019年8月17日在北京正式发布《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告。

  报告发布会由中国财富管理50人论坛副秘书长刘喜元主持。CWM50学术主席、全国社保基金原副理事长王忠民在致辞中表示,《资管新规》使得我们重新认识、重新布局、重新面对资管市场,目前一些问题已经得到明显解决,比如市场中的风险场景和风险结构得到了相应的控制和调整,但依然有诸多问题还没有得到彻底改变,比如资产管理行业在通过资源配置来提高金融服务效率和降低实体经济成本方面还有待进一步加强。

  王忠民表示,报告在此背景下发布,未来还需要资管行业同仁共同努力,推动资产管理行业提供更符合大众财富管理需要的金融产品,促进资管行业在金融市场中的应有功能的完善,以及建言金融法律法规和分业监管框架的统一和完善,更好服务金融供给侧结构性改革的制度供给和制度变革。

  据悉,报告由中国财富管理50人论坛组织,工商银行原行长、中国财富管理50人论坛顾问杨凯生牵头,工商银行、易方达基金、中信信托、申万宏源证券、泰康资产五家机构二十多位业内专家共同参与完成。报告由一个主报告、五个分报告组成,全文约20万字。报告首先从语义层面界定了资产管理业务的实质定义与基础法律关系,然后结合行业实际,梳理当前我国资产管理行业在转型发展过程中面临的主要问题和挑战,接下来通过回顾美、英、日等国家资管行业发展经验和演进路径,结合我国银行、保险、基金、证券、信托等子行业不同资源禀赋和竞争优势,对未来资管市场格局及业务发展模式进行研判,并从推进供给侧结构性改革、服务实体经济的高度出发,提出了推动行业持续健康发展的五大建议。

  报告会上,证监会原主席肖钢和中国人民银行金融稳定局局长王景武及中国保监会原副主席周延礼分别发表主题演讲并对报告进行点评。

  肖钢表示,《资管新规》执行一年多来取得了明显的成效,也证明了防范化解金融风险攻坚战取得了重大的阶段性的成果。7月30号中央政治局会议明确提出,“把握好处置风险的节奏和力度”。对此,当前的核心是处理好稳增长和防风险的关系,对于资产管理行业来说,未来要处理好三个关系:一是处理好老资产和新产品的关系;二是处理好资管产品简单透明和结构分层的关系;三是处理好资管机构多元竞争与统一监管的关系。

  王景武表示,《资管新规》实施一年多来取得了初步的成效,资管产品的净值化程度显著提高,多层嵌套和通道业务大幅收缩,期限错配程度降低,为防范化解重大风险创造了较好的条件。资管行业也进一步凝聚了共识,走上良性发展的轨道。下一步要在不忘初心,保持战略定力的同时,以金融供给侧改革为主线,以对外开放为契机,加强资管业务的功能监管,推进资管业务的平稳有序转型。一是要加快资管新规配套细则的制订出台,推动我国资管业务回归本原。二是要加强长期资金供给,推进资管业务平稳有序地发展。三是以对外开放为契机,培育提高资管机构核心竞争能力。

  原中国保监会副主席周延礼对报告做点评并发表主题演讲时表示,金融供给侧结构性改革背景和《资管新规》新形势条件下,保险的资产管理要做好资产负债管理。保险资金的运用期限长、规模大,对稳定性、安全性要求非常高,实现保险资金运用长期平稳和保值增值,必须高度重视经济金融形势发展变化,紧跟国际重大战略方向,充分认识保险资金的特点和性质。

  具体来看,报告有五大看点:

  第一,报告对资产管理业务现实语境下的内涵进行探析,明确其法律关系和地位。

  报告中对资产管理业务的定义遵循《资管新规》,并对主要参与机构及产品形态进行分析,认为资产管理业务是金融机构的表外业务,投资人基于对管理人的信任,将自己的财富交给管理人经营,二者之间总体上遵从信托关系。资管产品一般情况下向多个投资者募集,交由第三方托管,产品本身可份额化,符合证券的特性要求。

  但就其法律关系而言,报告认为,目前我国尚无法律法规对“资产管理”这一类业务的相关方之间进行明确的定义;从产品形式看,不同资产管理产品法律关系也有差异;从海外经验看,资产管理业务的法律关系也尚未统一;国内学术界对“资产管理”的法律关系仍然存在一定争议,主要观点分为信托关系说、委托关系说和分类说。信托关系更契合资产管理业务的法律关系,但目前仍有待商榷。

  报告对庞杂的资产管理产品进行总结归纳和梳理,对不同资产管理产品适用的法律进行梳理,认为虽然你产品形态多样,但都具备共同特征:比如向多个投资者按份额募集资金、投资者承担风险享受收益、管理人员承担管理责任并收取管理费、一般交由第三方托管等,具有明显的集合投资计划的特征。

  报告认为,对于满足集合投资计划特征的金融产品,将其纳入证券范畴进行管理,有利于按照“实质重于形式”的原则,对同一类产品制定统一的监管标准,最大程度减少监管套利产品多层嵌套等问题,推动行业监管体制从机构监管向机构监管与功能监管相结合转型。

  也正因如此,报告最终提出五大建议中,首条便是明确法律关系,完善基础法律体系。

  “资管新规尚未直接明确各类资产管理产品的法律关系,具体来看,信托产品的上位法为《中华人民共和国信托法》,基金产品的上位法为《中华人民共和国证券投资基金法》,证监会亦明确了证券期货私募资产管理产品监管细则的上位法是《证券投资基金法》,同时在《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》答记者问中说明私募资产管理产品依托信托法律关系设立。然而,《银行理财子公司管理办法》的第一条确定立法依据是《中华人民共和国银行业监督管理法》,但未明确理财子公司产品的法律地位。”报告建议:“在此基础上,建议明确资产管理产品业务的底层法律关系,在现行框架下,建议报告银行理财在内的资产管理业务总体上遵循信托关系,但考虑到历史发展原因,少部分资产管理业务可单独列出其适用的法律关系,比如定向资产管理计划适用委托代理关系等等。

  第二,提出推进资产管理行业持续健康发展的五大建议。

  报告表示,资产管理行业是我国金融体系的重要组成部分,是我国深化金融供给侧改革背景下推动直接融资体系发展的重要力量。《资管新规》为行业发展指明了总体方向,而配套细则及相关机制的完善是推动行业转型的关键所在。因此,报告提出了推进资产管理行业持续健康发展的五大建议:一是明确法律关系,完善基础法律体系;二是持续推进统一监管,加快出台资管新规配套细则;三是加强自身能力建设,主动寻求业务协同;四是统筹推进投资者教育,积极培育中长期投资者;五是优化过渡期安排,确保资产管理行业平稳转型。

  杨凯生在发布课题报告时表示,我国资管行业的总规模已经超过了80多万亿,并且形成了一个包含银行理财、信托、券商资管、保险资管、公募基金、私募基金、基金子公司、期货公司资管等在内的一个大的资管的格局。十年来资管行业在国民经济和金融改革过程中发挥了重要作用,也为我国金融市场直接融资和间接融资的结构的调整,为我国资本市场投资者结构的调整创造了条件。但不容讳言的是,在我国资管行业迅猛发展的进程当中,也出现了不少问题,积聚一定风险。资管新规为资管行业建立了一个相对统一管理的格局,促使资管行业回归本源,转型发展。

  “当然,由于这项工作涉及到的是一个发展历史已经比较长,将近十来年的行业;它的业务规模也足够大,有几十万亿,涉及到了这么一个规模,这么一个历史的市场领域。而且它关系到的银行、证券、保险、基金、信托,甚至期货等各类市场主体,他们各自的情况差异又很大,面临的挑战也各不相同。”杨凯生表示,资管新规出台后的最初的阶段,大家的理解并不完全一致。贯彻执行的信心和力度也不尽相同,这种情况对监管部门落实相关要求的节奏把握也有一定影响。正是在这样的背景下,课题组开始撰写资产管理行业未来的市场格局与业务模式的报告。

  “报告撰写的过程,实际上就是一个我们自身不断学习,不断增强对资管新规的认识和理解的过程,也是一个不断地与监管部门交流信息、反映意见、提出建议的过程,还是一个和各类机构,和不同的市场主体反复沟通,听取各方面诉求,同时也尽我们自己所能,向朋友们宣介资管新规的过程。”杨凯生表示。

  杨凯生同时对五大建议做了具体阐述:

  一是在明确法律关系,完善基础法律体系方面,具体包括建议明确资管产品的法律关系,总体上应该遵循信托关系。建议加快统一,完善上位法的法律体系。

  二是建议以金融供给侧结构性改革和做大直接融资作为资管行业发展的一条重要思路,持续地推动资产管理业务的监管标准从有限的统一进到完全的统一,消除资产管理产品增值税计税规则的差异,加快出台完善资管新规相对应的配套细则。同时在政策执行过程中,要注意重视解决地方监管与中央监管执行尺度不够一致的问题。

  三是市场机构加强自身能力建设方面,要注意完善公司内部的治理机制,要进一步厘清资管业务与其他业务之间的边界,积极探索金融科技及数字化发展路径,循序渐进,主动地拥抱变革。

  四是建议多措并举统筹推进投资者教育,积极培育中长期投资者,同时,也要加强从业人员的统一管理,打造一支专业化的销售和投研的团队。

  五是建议各方面都要努力优化和做好过渡期的安排,确保资管行业平稳转型。

  “在努力消化存量风险的同时,市场机构也要积极探索发行新产品,加快推动行业向前发展。”杨凯生表示,“与此同时,在过渡期内,监管机构和市场机构都要密切关注外部环境变化,可能带来的对转型期的一些不利影响,避免产生新的风险点。”

  报告强调,资产管理行业的转型发展在一定程度上有着牵一发而动全身的作用,资产管理行业的过度要平衡好转型发展与防范系统性风险的关系。因此建议,要做好平稳过渡与防范系统性风险之间的平衡。

  “对于确实不能在过渡期内完成整改的、底层资产涉及重大工程或国家战略的,建议监管部门按照一事一议的原则灵活处理,推进资产管理行业平稳过渡转型。”报告建议。

  总体而言,报告课题组呼吁监管层从金融供给侧结构性改革高度出发,以提高直接融资比重、支持实体经济发展为目标,通过修订和完善《信托法》、《证券法》、《证券投资基金法》等相关法律法规,明确资产管理业务的信托本质关系,明确资管产品属于证券范畴,逐步统一各类资管机构和资管产品的监管体系,统一地方与中央的监管尺度、统一资管产品计税规则、加快出台配套措施。课题组同时呼吁市场机构明晰资管业务和其他业务的关系并切实做到风险隔离,加强自身能力建设,积极探索金融科技与数字化转型,积极拥抱开放和变革,稳妥有序的处理好存量产品,推动行业从高速发展向高质发展转变。课题组呼吁监管层、市场机构和投资者等相关组织共同参与,系统设计、统筹推进,充分利用互联网等多种渠道,多措并举、统筹推进投资者教育工作,积极培育中长期投资者,共同推动健康投资文化的形成,共同实现行业的长远健康发展。

  第三,明确梳理和总结了当前中国大资产行业面临的转型困难与挑战。

  课题组发现,伴随着我们经济高速增长,居民财富大量增加,我国资管行业也迎来了蓬勃发展的十年,但高速发展的过程中也产生了监管标准不统一、部分机构过渡依赖牌照、隐性刚兑妨碍市场有效定价、合规销售不到位、健康投资文化缺失、投资者教育体系不完善、同质化竞争现象严重、存量产品压降困难等多方面问题。

  总体而言,报告梳理了目前行业存在的六大问题、不足和挑战,为资管行业发展需要规避和注意改进的领域进行警示。

  一是资产管理行业经历高速发展的十年,居民财富不断增长,理财意识不断增强,银信证合作类业务迅速发展,以匹配实体经济融资需求,但当时相对宽松的监管环境为行业快速扩量提供土壤,各类资管子公司风起云涌的同时,也为行业转型带来诸多挑战。在新的监管框架下,资产管理行业将经历转型发展,在此阶段需要克服众多困难。首先,最大的挑战在于资管行业要打破刚性兑付、真正回归行业本源;与此同时目前资产管理行业的投资者教育体系和产品销售体系都尚未做好准备,需要在过渡期内快速健全和完善。

  二是监管套利空间逐渐压缩,传统业务模式亟待规范。资管新规下,截至2018年底,尽管各类资产管理机构的通道业务规模开始下降,其中以定向资产管理计划为代表的券商资产管理规模显著下降,但大资管行业内仍然还是存在监管套利及借用通道的情况。同时资管机构面临通道压缩和转型压力,各类资产管理机构展业规范有待统一。

  三是健康投资文化缺失,投资者教育体系亟待完善。资管新规对投资者教育提出更高要求,但报告认为目前完善投资者交易体系仍存三大挑战:包括严监管环境下,资产管理行业从高速转向高质量发展,金融机构规模增长放缓,部分机构主动教育投资者意愿较差;目前投资者教育缺乏专业培训体系,认知模式的提高需要一定时间;在业务模式方面,行业的自身的转型也会影响投资者风险意识的形成,投资者需要一定时间形成正确的投资观念。而培育健康投资文化也对合规销售体系提出新要求,目前合规销售体系建设普遍有所欠缺,需要从金融机构、投资者和监管机构三维度进行改革。

  四是隐性刚性兑付妨碍了金融市场有效定价,从而导致金融资产风险和收益错配。主要原因在于一是刚性兑付混淆了实际风险敞口,许多“隐性担保”未被有效识别;二是刚性兑付抑制了市场风险管理工具的发展,放缓了金融市场定价技术发展;三是刚性兑付导致投资者行为非理性趋同,且投资者风险偏好无法区分,难以形成合理定价。因此,完善金融市场的有效定价,首先要弱化投资者刚性兑付意识,促使其有效识别自身真实的风险偏好。其次,要推动以交易为核心的有效价格发现机制。最后要进一步完善机构投资者队伍。

  五是行业草莽式发展、机构“内功”修炼不够。行业以往过度依赖通道业务导致主动管理能力不足,同质化竞争导致产品体系单一化,打破刚兑背景下风控体系重要性有待系统性提升。

  六是过渡期平稳转型发展存在挑战。存量老产品和老资产需要有序处理,期限错配的存量产品消化需要时间。同时银行理财子公司为主机构的新产品的发行面临较大压力,一是因为市场机构担心债券市场环境变化可能对新产品发行施压;二是因为相关配套或操作细则不明朗可能产生合规风险;三是银行理财转型过快或会导致银行客户的流失以及对实体经济带来冲击;四是银行看中业绩的考核机制等现实情况对转型构成约束。

  第四,借鉴境外资产管理行业的发展经验。

  报告专门用一章节介绍了美国、英国和日本的资产管理行业发展历史和现状,这三国金融市场高度发达,其资产管理行业也经过不断探索,形成了相对完善的监管体系、高效的行业制度以及多样化的产品和结构体系,对我国资产管理行业目前的转型发展可以提供较好的借鉴和参考。

  报告课题组经过梳理总结注意到,美国的优势在于强大的养老保险、发达的资本市场和实质市场化的监管理念和监管政策;英国的优势在于规范而丰富的基础产品和金融工具,以及审慎监管与行为监管相结合的良性监管模式;日本的优势在于产品种类的丰富和资产配置及销售体系的多元,以及与行业发展阶段相契合的监管模式。课题组认为,在扩大对外开放及金融科技、人工智能等先进技术大量涌现的背景下,行业将迎来产业链分工更加精细,头部机构和专业机构和谐发展的新格局。

  第五,报告对资产管理行业未来格局和业务模式以及各个子行业的发展进行分析研判。

  报告认为,在资管行业逐步统一监管、回归本源的趋势下,市场格局将呈现较大变化。从资产管理机构之间的关系来看,银行理财和保险资管将成为两大重要的“变量”,其他资产管理机构都将更加专注主业,寻求差异化发展;从行业发展格局来看,龙头集中与精品资管并存将成为趋势;从开放背景看,中国资产管理行业融入全球市场速度将加快;此外,金融科技也将从产品、投资、运营等多方面赋能资产管理机构,行业发展有望呈现百花齐放的态势。

  在监管层面,将形成适应未来资产管理格局的统一监管模式。监管统一有助于一定程度上规避资产管理业务的核心风险点,防范单一资产管理产品的信用风险或兑付危机演变成市场的流动性危机和系统性风险。因此资产管理业务监管统一势在必行,但同时要处理好监管统一与机构差异化发展之间的平衡问题。报告强调,监管统一表示追求“一刀切”,而是统一监管理念、原则,协调不同资产行业监管指标,设置共同底线和相互联结方式,在充分发挥各类机构优势、鼓励差异化经营基础上的统一,要实现机构监管和功能监管的有机结合。

  在此背景下,从现状出发,银行理财、保险资管、公募基金、私募基金、券商资管及信托机构在资产管理上均有各自的比较优势。在资产管理业务统一监管的格局下,各类资产管理机构将更多是合作关系,而非竞争关系。

  报告分析称,从目前现状出发,比较各子行业优劣势来看,银行理财客户资源和固收类资产配置上优势突出,但投研体系建设、投资者教育以及存量非标资产处置方面存在压力;保险资管在服务实体经济、风险管控与养老资产管理领域有丰富经验,长期资金优势明显,但投资品种范围相对受限;基金行业产品投研优势相对突出,但对渠道依赖较大;券商资管综合金融平台的比较优势明显,但主动管理能力有待加强;信托行业有最大的法律制度优势,高净值客户优势明显,但资金来源渠道限制较多,产品体系及流动性相对不足。

  尤其是资管新规对子行业均产生影响,银行理财原有产品形式及资产配置面临改变,设立理财子公司机遇与挑战并存,且如何定位理财子公司与其他资产管理机构的关系、区分各类机构的业务,尚需讨论;对保险资管提高规模经济效应、集约化投资管理提出了更多挑战;同时对基金行业主动管理及产品的差异化提出了更高要求;去通道要求使得券商资管规模面临快速压缩,转型发展压力大;净值化和去资金池化的要求对信托公司产品影响也较大。

  在此背景下,报告课题组建议,银行要通过理财子公司实现真正的法人风险隔离,积极推动理财业务向直接融资方向转型;保险资管机构要管理好母公司资产,同时积极开拓养老金及第三方受托业务;基金业要强化其在投研及产品创新方面的优势,补足销售渠道短板;券商要做强主动管理、打造资产管理综合平台;信托要积极去杠杆去通道,提升核心资产管理能力。

  在报告发布会上,课题组成员也对自身所在子行业如何发展提出自身思考。工银理财董事长顾建纲、申万宏源董事长储晓明、中信信托常务副总经理王道远、易方达基金董事长詹余引、泰康集团首席投资管段国圣分别就银行、证券、信托、基金、保险子报告做主题发言。

  课题组执行组长、工银理财董事长顾建纲表示,银行设立理财子公司仍面临一定的挑战和不确定性,如有关净资本流动性及部分特殊产品类型与内容监管规则尚待明确,如何定位理财子公司及其他资管机构的关系,区分各机构的业务,也尚需进一步来明确和讨论。同时合规销售水平亟待提升,现有的销售人员能力有待进一步提升,重塑理财产品体系也任重道远,商业银行理财产品要满足投资者的全方位需要,继续构建涵盖主动、被动、权益、固收、商品另类、大类资产管理、现金管理等在内的全覆盖产品体系。尽管在一年多的过渡期内净值型产品、长期限产品的发行量明显增长,但占比仍然有限,或者市场接受尚需时间。

  顾建纲表示,展望未来,银行理财发展呈现10个方面的特征:一是银行系资管在资管行业的地位进一步加强,将充分运用客户与渠道的优势,持续保持行业优势地位;二是监管统一趋势下,监管套利逐步取消,银行理财需要重新树立自身的战略定位,把握自身核心优势,通过发挥比较优势来开展同业竞争与业务合作;三是客户机构化,企业年金、养老金融公司投资机构化,将成为理财子公司需要把握的重要趋势;四是营销网络化。银行理财已成为银行集团内增强客户黏性、提高品牌知名度的重要业务板块;五是产品净值化;六是投资多元化;七是分工专业化,理财子公司需要进一步加强管理的精细化程度,优化产品的运行流程,提升专业化分工能力;八是业务国际化,海外业务逐渐成为银行理财利润增长的蓝海;九是金融科技化,银行理财可以发挥大数据在客户分层和需求分析当中的应用,用数据来精确反映不同类型、不同生命周期、不同区域的客户需求,实现精准分析和持续营销。同时银行理财要借助机器学习,大数据分析,行为刻划等技术,大力发展智能投顾业务,不断提升风险识别能力;十是机构公司化。

  顾建纲建议,在战略定位上,银行理财要按照直接融资要求推进转型,银行理财要以独立法人形式进行运行管理,有效实现风险隔离,重塑银行理财业务的风险偏好。在转型发展上,商业银行要加快内部业务模式的调整,构建一套适应行业趋势、符合监管方向,充分利用自身禀赋的核心经营体系,包括合格投资者体系,稳健的产品体系,以大类资产配置为核心的投研体系,全面风险管理体系,有效的运行估值体系,以及高效稳健的组织架构体系。在配套机制上,要加快完善银行理财相关制度的安排,法律制度层面建议进一步明确银行理财产品的法人主体地位,建议规定允许投资者在国务院或银保监会认可的交易平台上进行银行理财产品的交易流转。加强投资者教育上,建议打造多层次投资者教育体系,建议强化破刚兑净值化产品的教育宣传,建议明确规范合格投资者认定所需的金融资产材料式样以及材料主体机构,理顺合格投资者职责判定的职责分工。业人员管理方面,建议规定资产管理行业从业人员严格准入标准,整合各资管行业从业人员的资格要求,建立统一的资管行业资格认证体系。在中长期投资者培育方面,建议加快养老体系建设,为金融市场提供长期资金,尽快协调人寿部给予银行理财在社保基金、养老基金、基本养老基金、企业年金、职业年金等养老金领域的投资管理职责,建立依据相应规则,面向基本养老保险、企业年金、职业年金、全国社保基金、个人养老金发行的养老型银行理财产品的投资范围比照私募理财产品的投资范围。

  “银行资管行业的转型是一项长期的系统工程,需要市场投资者、管理者和监管者在符合相关法律法规的前提下相互配合。”顾建纲建议,优化过渡期的安排,各种方式处置资产风险,建议丰富基础金融产品类型,为金融机构探索多元化的新产品提供基础。

  课题组副组长、申万宏源董事长储晓明表示,在资管行业转型发展过程中,证券公司要依托资本市场加快向财富管理的转型,为投资者提供丰富的产品,这样既能解决满足居民财富管理需求的使命,也能解决证券公司自身发展瓶颈的选择。同时,证券公司需要在资管业务链上寻找自身的定位,为其他资管机构提供服务。证券公司优势包括专业研究的优势,衍生品设计的优势,一级市场资源优势等等,要把这些优势发展好,为银行、保险、基金等等资管机构提供服务。

  课题组代表、中信信托常务副总经理王道远表示,信托公司的主要业务功能定位,有融资、资管和服务三个方面。具体而言,融资方面,信托公司可以丰富社会融资体系,润滑金融与实体经济的供需缺口;信托公司由于贴近市场、贴近民间,可以参与整合民间非正规的融资资源,降低民间融资风险。资管方面,信托公司可丰富资管市场产品线,并着重关注高端客户的个性化投资理财需求。此外,信托还可以连接不同资管机构的不同产品,帮助实现同业协作,以各自优势共同为客户提供服务。服务方面,信托公司可提供深入场景的金融社会服务,维护社会诚信和公平。

  对于三大定位的未来发展方向,王道远表示,融资功能方面,信托公司可以支持民营企业融资,支持国家重大战略中的基建项目,寻找战略新兴产业中的PE、并购投资机会,推进标准化信托融资工具的发展。资管功能方面,信托公司未来可以重点发展一些多基金管理的主动配置型资管业务,探索一些领域比较集中的债券投资业务,要大力发展自主投资型的高端财富管理,发展“家族信托”,充分发挥信托型ABN、ABC资产的配置价值,提升资管产品的竞争力,同时挖掘另类投资、直接投资的业务机会。在服务信托方面,可大力发展资产证券化信托、家族信托、慈善公益信托、预收款信托等。

  课题组副组长、易方达基金董事长詹余引表示,基金业目前存在三大类问题,一是基金产品结构出现失衡,权益类的基金比例不高,货币类基金占比超过六成;二是投资理念不够成熟,普遍存在投机行为和短期行为,基金换手率非常高,而且产品的风格飘移,专业化分工程度不高;三是个人投资者获得感较差,基金缺乏长期资金来源。因此未来基金业下一步发展,一是进一步提升投研能力和专业化水平;二是壮大机构投资者队伍,这也需要政策的助力,将个人资金转化为机构投资的长期资金;三是合规风控是公募基金及整个财富管理行业的永恒生命线;四是提升权益类产品比例,推动直接融资支持实体经济。

  课题组副组长、泰康集团首席投资官段国圣表示,保险资管可投资范围介于公募基金和银行之间,其重要优势是长期资金。资管市场繁荣的基础条件一是底层市场,包括股票市场、债券市场、期货市场、货币市场、外汇市场等必须非常发达;二是长期的资金来源是资产管理业繁荣的基石,它是源头的活水,三是良好的监管体系。目前虽然资产管理市场依然存在一些问题,如统一监管标准刚刚起步,缺乏基础金融工具,资产管理机构能力存在短板服务范围相对狭隘,资产管理产品化不足,产品类型和功能同质化严重,机构投资者的占比很低,科技发展也比较落后等。但在资管新规的导向下,长期的资金将是资产管理的重要支撑,资产管理机构在未来一段时间,竞争的主方向是提高投资能力和获取优质资产的能力,这需要资管机构在细分市场形成自己独立的见解和自己的网络,同时也需要提升主动管理能力和为客户提供解决方案的能力。

  “总而言之,资管机构要优化管理效率,逃离中等规模陷阱。” 段国圣建议,监管部门要统一监管标准,注重长期资金的培养;资管产管理机构自己要注重资产管理能力,从资管产品,在科技上加大研发投入和创新。

  本文综合财富管理50人论坛《资管行业未来市场格局与业务模式研究》与发布会上嘉宾发言整理而成。本文编辑:王蕾

  

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