被低估的伊利股权激励计划?

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  近日,A股市场关注的焦点,又回到了股权激励这件事上。焦点中的焦点,是伊利的

  “2019年限制性股票激励计划”。

  树大招风风撼树,人为名高名丧人。

  或许是树大招风吧

  ,本是一波利好,却莫名引来许多投资者“用脚投票”,次日伊利股价大跌8%。

  有意思的是,这些股民一边看热闹不嫌事大,另一边却已经开始默默逆市入仓。股市的玩法是

  低买高卖

  ,有谁会愿意看着一匹大白马从自己眼前溜走?

  甚至有网友直接在伊利讨论区坦言:

  “骂归骂,买还是得买!”

  阴谋论一点,有人想浑水里摸鱼?

  

  2019年8月5日晚,伊利股份公告了限制性股票激励计划(草案),

  拟向包括董事、高管在内的474人授予1.83亿股,占公司总股本的3%,而授予价格则仅为15.46元/股。

  业绩考核指标有两个层级:

  一个是净利润增长率每年不能低于8%,另外一个就是净资产收益率不能低于15%。另外,业绩考核持续到2023年,解禁周期为6年,共分五年五期行权,每期解禁20%。

  就在伊利抛出这份计划后,一时间引来各方投资者的关注。

  有质疑,质疑这是为“利益输送”牵线搭桥;也有看好,看好未来激励企业发展的潜力,锚定长期发展。

  不破不立,大破大立

  让投资者诟病的主要是激励计划中的业绩考核目标标准定的过低。

  这份计划是不是很容易实现?是不是成了一种利益输送的工具?

  谨慎起见,我们暂不妄下定论,从每一个数字背后的确定逻辑来看:

  ▲474人

  这不是伊利第一次实施股权激励,却是激励人数最多、覆盖范围最广的一次。

  根据激励计划内容,

  本次激励对象上至董事高管,下至潜在骨干,基本上覆盖了全部新的领域以及现有的核心业务。

  如此大范围实施激励计划,可以看出伊利全力激活核心人才团队积极性的决心,这也将使资本存量逐渐转变为资本增量。

  ▲1.83亿,3%

  伊利此次实施员工限制性股权激励计划,所需的限制性股票来源全部为市场回购所得,累计回购达1.83亿股,占总股本的3.00%。

  采用回购而非增发,这一点上,可以说伊利很贴心了!

  考虑到规模较大,若采取增发的方式,现有股东的权益将会被稀释,伊利这也是权衡了对股东权益的承诺。

  ▲

  15.46元/股

  如果直接看伊利股份这次限制性股票激励计划的激励价格,很多初级投资者会觉得这个价格是不是太低了?

  但其实并没有想象的那么简单。

  按照证监会股权激励管理办法,原则上,授予价格有两种确定方法:

  其一,激励计划(草案)公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%;其二,激励计划(草案)公布前120个交易日的公司股票交易均价的50%。

  用这个规则来计算,第一种办法的授予价格是15.46元,第二种办法的价格则是14.94元,而伊利股份选择了前者。

  可见,50%是证监会股权激励管理办法原则确定的,并非伊利股份自己定的。

  此外,被忽视的是,本次激励计划需自筹资金,而伊利集团的团队比较年轻化,不少激励对象需要自行贷款,解禁后还要付出个人所得税。很多人只看到了接近半价的授予价格,却没有注意到税负等行权成本的这个维度。

  ▲

  8%

  很多投资者对伊利股份给出的这一考核指标表示不认同。

  国际市场调研机构Euromonitor判断,2018年到2023年,中国液态奶市场规模年均复合增速预计仅有2.58%。根据Euromonitor提供的数据口径,2013年至2018年,中国液态奶市场规模年均复合增速为5.84%。

  而伊利的收入增速为10.73%,高于行业增速4.90%,照此估算,

  在行业预估增速2.58%的基础上溢出5%以后大概就是伊利的增速,这意味着伊利股权激励计划中限制的8%业绩条件也颇具诚意和挑战,这还不考虑其他对利润有负面影响的可能。

  因此基于对行业的理性判断,8%的增速实际不低。

  而且伊利采用净利润的指标是扣除非经常性损益后计算的,可谓对市场和股东诚意十足。

  ▲15%

  这个数值几乎是所有限制性股票考核的重点,因为这是企业盈利能力的重要体现。

  

  过去5年,A股市场连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家,占比只有6%;再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标,过去5年,A股市场满足要求的公司只有72家,占比只有2%。

  以2014-2018年上市公司为总体挑选总市值大于1000亿,连续5年扣非净资产收益率大于15%,扣非净利润增长符合8%、18%、28%、38%、48%的上市公司只有9家。

  这个难度和稀缺度,显而易见。

  熟悉乳业的都知道,当下伊利股份面对的是多变的市场环境,选择15%的ROE数值作为目标其实说明了集团重视企业长远的发现目标。对比牺牲长期而只是赢得短期利益的表现,是对投资者更负责的体现,同时也可体现伊利集团的财务稳健性。

  ▲

  6年,20%

  根据国家相关法规,

  限制性股票激励的解禁周期不得少于一年

  ,纵观A股,解禁周期一般都比伊利集团规定6年短。

  假设5个周期解禁就卖出的话,成本也不是想象的那么低的。毕竟哪里有那么巧,正好解禁时候就是股票行情好的时候,而且还连续遇到5次。

  数据是资本市场最靠谱的见证者。从以上来看,本次激励计划的吸引力并不是如想像的那么可观。

  但不破不立,大破才能有大立。

  伊利董事会的意图很显然,只有让企业取得更好的业绩,只有股东和消费者认可,只有获得更高的股票市价,大家才真的获得高收益,按现在的收入和利润收益水平不赔钱就不错了,想赚钱基本上不可能。

  以利聚人,以人聚利

  为什么要在这个时候出台这么一个计划呢?

  伊利的掌舵人潘刚曾在投资者沟通会上表示:

  “业绩的实现离不开稳定和战斗力超强的团队”。

  此次大力度实施股权激励,主要源于伊利曾凭借股权激励这一武器,打赢了关键战役。

  2016年,伊利推出限制性股票激励计划,激励对象是270余名核心业务和技术人员。正是这一关键时期的关键举措,把个人利益与企业发展目标牢牢困在一起,在未来的三年里伊利实现了高速稳健增长。

  财报显示:伊利2016年、2017年、2018年营收分别为:606.09亿,同比增长0.41%、680.58亿,同比增长12.29%、795.53亿,同比增长16.89%,增速保持稳定。

  以利聚人,以人聚利。聚利是企业发展的长期目标,聚人,是实现目标的手段,将公司利益与个人利益捆绑,打造公与私的真正合体,实现共赢。所以,人才聚,才是企业未来发展的根本之道。

  

  在“乳业振兴”的大背景下,中国乳业迎来了全新的“黄金十年”,但与此同时,中国乳业高端人才、国际化人才却严重短缺。

  乳业振兴意味着会有更多机会,为了能够快速发展,很多企业会选择高价挖人,但也对那些失去高端人才的企业来说,则是致命一击。

  而如果用一定的限制条件将大家都捆绑在一起,打造利益共同体,便可以解这一后顾之忧。

  对于伊利来说,其目前所拥有的管理层和核心团队无疑是行业中最优秀的。

  而这些人未来仍将是伊利快速发展的基石,股权激励就好比是是留住、激励优秀人才的“金手铐”,将核心管理层和员工心甘情愿地绑定在企业这条大船上,与企业同舟共济。

  已经成为龙头的伊利,其业绩攀升离不开稳定和战斗力超强的团队。留住强兵强将之余,也为伊利注入新的斗志血液。为伊利未来的发展提供新动力,实现股东、管理层、员工、企业多方共赢。

  人才,才是未来企业发展的核心竞争力。而怀才就像怀孕,时间久了才能看出来。

  股权激励就像一剂良药,

  虽苦,但治标也治本。

  伊利以当下22亿的激励成本,锁定骨干队伍近500人6-10年的拼搏,锚定的是长期发展!

  

  2018年伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的宏远目标。在这一承前启后的重要节点,伊利再次推出股权激励计划,雄心可见。

  更重要的是,伊利股份是A股市场上公认的消费白马股,行业龙头地位稳固。相比一些“口诛笔伐”的股民,证券机构纷纷推荐。

  5年增长,10年谋定!买股票就是买公司,而买公司就是买它的未来。公司的未来靠什么?靠人!

  仔细分析,这些质疑声都是经不起推敲的,这份看似早到的股权激励计划,实际上,被低估了。

  好,看咨询,了解行业情报就找时刻会

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