华侨城一年前启动“云南大会战”一年后却要“大撤退”？

一年前，央企文旅地产一哥华侨城启动“云南大会战”，一口气签下千亿大单，今年7月又砸下490亿元。然而，在大手笔投资的背后，其云南项目公司却频频挂牌出售项目、处置资产。

近两日，华侨城连售云南2宗资产。8月14日，北京产权交易所披露，华侨城集团有限公司（简称华侨城）控股的云南云旅房地产开发有限公司(简称云南云旅)拟转让所持的云南世博华兆有限公司(简称世博华兆)50%股权，底价未定。

世博华兆可谓“惨淡经营”，成立不足一年，注册资本1亿元，截至6月30日，其营业利润-92.66万元，净利润-92.66万元，资产总计23.71亿元，负债总计23.72亿元。

记者了解到，世博华兆由云南云旅持股50%、昆明中骏宏远置业有限公司持股49%、云南仁誉房地产开发有限公司持股1%。

值得一提的是，8月13日，云南云旅拟转让昆明万澜房地产开发有限公司50%股权。财务上，截至今年上半年，昆明万澜净亏损528.19万元，资产总计56.5亿元，负债总计56.47亿元。

华侨城集团和云南的姻缘由来已久。2007年，华侨城与云南省城市建设投资有限公司共同出资成立云南华侨城实业有限公司，开发建设云南昆明阳宗海生态旅游项目。

从2009年项目动工至今，阳宗海项目仍有分项目未建成。迟缓的开发进度拖累着项目业绩表现，正因此，云南华侨城曾被华侨城集团董事长段先念列为“特困企业”。

2017年，华侨城再度高调宣布战略入滇，通过央地混改模式，重组云南世博集团、云南文投集团，并承诺在十三五期间投资2000亿以上开发建设云南旅游文化产业。

2018年7月，它又吹响“云南大会战”号角，欲举全集团之力，重点突破云南全境旅游布局，通过旗下云南集团、世博集团、文投集团在云南省各州市累计签约60个项目，签约金额逾千亿。

段先念也曾不止一次在公开场合表示，华侨城非常看好并坚定不移地把云南打造成华侨城集团的“第二总部”。

2019年是华侨城集团启动“云南大会战”的一周年，虽然其在一周年座谈会上，豪迈签下云南37个项目，总签约金额达到了490亿元。然而，外界却更加关注华侨城甩卖资产的动作。

据不完全统计，2019年至今，华侨城集团先后7次以定向增发、股权转让、企业增资等形式对云南项目公司部分股权进行转让，且这些转让的项目负债率皆很高。

7月以来，华侨城连续出让云南4项目股权。7月14日，云南旅游发布公告表示，将以发行新股和现金支付方式收购文旅科技100%股权。由于两家公司均属于华侨城旗下公司，属于关联交易，这场内部资产腾挪动作也引起了关注。

在此之前，华侨城在7月份还有两笔资产置出动作，分别是7月1日，挂牌云南华侨城置业50％股权，以及7月11日，出让巍山华侨城世博南诏文化旅游公司40%股权。

华侨城为开发云南总部项目的公司也难逃被甩卖的命运。7月23日，华侨城拟转让昆明华侨城投资有限公司25%股权及6380.92万元债权，转让底价约为1.4亿元。在注册成立当月，昆明华侨城以2.98亿底价揽获了呈贡65亩土地，计划建设华侨城第二总部。

面对这一系列的资产运作，华侨城官方对媒体回应，资产处置和股权转让主要是为了加快现金回流，提高整体资产周转效率，这是华侨城实施新战略的重要组成部分，是新的发展模式下实现企业高质量发展的重要路径。

一直以来，华侨城集团在文旅产业布局上颇为大胆，但文旅产业投资金额大、回报周期长，考验其现金流管理能力。大举进军文旅，使得华侨城集团旗下主要上市公司华侨城A（000069.SZ）出现负债水平上升、现金流短缺。

华侨城A年报显示，截至2018年末，华侨城A短期借款为131.31亿元，较2017年末进一步增长；一年内到期的非流动负债86.07亿元，长期借款594.11亿元，总负债达到2170.04亿元。而其资产负债率也由2017年的69.96%上涨至2018年的73.77%。

另一方面，华侨城A经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额持续为负，2018年分别录得-99.84亿元和-168.27亿元。

华侨城2018年年报提到，2019年全力以赴抓回款，加快项目周转去化速度，加快现金回流，除了加快项目开发销售，还有“创新回款方式方法”。据知情人士透露，这个方法包括“股权转让”以及对资产进行清理洗牌。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析华侨城转让项目无非是出于两点诉求，“第一，这些被转让项目的回报时间太长，导致企业目前的现金流受影响进而被剥离；第二，这些项目能够获取较多的市场溢价，对改善公司的盈利或者现金流有所帮助。”

实际上，云南的文旅资源虽然丰富，但近几年却被相邻的贵州强势赶超。加之，因为经济发达程度和人口问题，不太适合做房地产投资，导致企业很难以房地产产品来平衡文旅的长线投资。这也是华侨城入滇虽久，却一直未见起色的原因。