叶檀财经：浑水做空 资不抵债 A股港股曝出大新闻！

来源：金融界网站

人红是非多！

8月6日，因为一份股权激励方案，大白马伊利股份盘中突然闪崩，被按到地上摩擦。

对于这件事来说，无论是定价过低还是业绩要求太容易达到，但只要符合规定，那就无可厚非！毕竟资本市场是一个讲规则的地方，道德谴责一下也就过去了！

然而树欲静而风不止！

8月14日，根据界面新闻报道，伊利股份将以15亿元入股辉山乳业，如果重组完成，伊利股份将会持有辉山乳业67％股份。这件事让伊利股份再次火了一把！

乍一看，大利好啊！

伊利股份，A股奶制品龙头；辉山乳业，东北乳业巨头港交所上市企业，如果伊利拿下辉山乳业，对于喜欢炒并购重组题材的A股来说，少说也得怼几个一字板。

可万万没想到到，今天的伊利股份表现却异常冷静，截至收盘仅仅微涨0.07％。

买了卖 卖了买 剪不断理还乱

伊利与辉山之间并不是第一次打交道！

买：

早在2013年9月19日就有媒体报道，伊利通过其在香港的全资子公司伊利国际发展以2.67港币/股的价格认购辉山乳业1.45亿股的普通股股份，认购完成之后占辉山乳业的总股本的1.08％，投资金额为5000万美元（约3.1亿人民币）。

根据伊利股份当时发布的公告，伊利这一次投资，主要是看中了辉山乳业在东北的奶牛，通过与辉山乳业的战略合作，可以稳定东北地区的原料奶供应。

消息一出，伊利股价就开启了上涨模式，短短16个交易日，股价区间涨幅达到36.79％。

卖：

可让所有人都没想到的，仅仅只过了不到3年的时间，伊利就和辉山乳业分手了！

2016年4月27日，伊利股份就发布公告准备以3.5亿元把其持有的1.45亿股全内部转让给瀛德控股。

如果按照投资回报来算，伊利这一次在投资上并没有赚多少钱，3.1亿进去，3.5亿出来也就4千多万。

可神就神在这儿，不到一年时间，2017年3月24日，辉山乳业盘中股价突然闪崩大跌，短短1天跌幅高达85％。

堂堂东北乳业巨头，愣生生的给跌成了仙股，股价也定格在0.42港币，至今还没复牌。

再买：

如果这一次辉山乳业的重组方案得以实施，那么伊利也将会成为辉山乳业的第一大股东。

浑水做空 资不抵债 辉山已经“名存实亡”

与其他乳制品公司相比，辉山乳业对外声称是一家全产业链公司。

上游养牛、下游加工卖奶，奶粉、酸奶、液态奶公司应有尽有，最牛逼之处在于辉山乳业不仅养牛，就连牛吃的苜蓿草都是自个种的。

按照辉山自己2016年财报的说法，辉山乳业是全国最大的100％以自营牧场的原料奶满足液态奶、奶粉生产所需的公司，公司苜蓿草的种植面积达到48万亩，近20万头牛，年产奶量达到37.85万吨。

公司的综合毛利率高达51.7％，完全碾压蒙牛、伊利等全国性乳业巨头。

可就这样一家公司，却被著名的浑水机构做空了，浑水不仅质疑它的产奶量，而且就连辉山乳业最引以为豪的苜蓿草种植也认为是假的。

后来市场又传出辉山乳业被中行审计，结果发现账上30亿现金没了！

浑水刀起，辉山陨落，也就有了后来辉山乳业一日暴跌85％的壮观景象。

根据辉山乳业2016年度的三季报显示，辉山乳业的总资产为340.92亿，总负债合计211.61亿，资产负债率为62.07％。

相比行业内的其他巨头，比如说伊利股份49.6％、蒙牛54.16％、现代牧业58.90％的资产负债率来说其实并不算很高。

然而被浑水做空之后，大家才发现辉山乳业的总资产为382.6亿，但是总负债却高达418.82亿，辉山乳业早就已经资不抵债了。

目前伊利股份对于这件事还未发布任何正式公告，但是如果伊利这一次重组辉山乳业成功，那么辉山乳业这一屁股庞大的债务也会压倒伊利头上。

只要管理层不作 公司还是好公司

我们分析了很多爆雷的上市公司，基本上都有一个共性：频繁资本运作！

过去几年，A股很多上市公司不好好经营主业，反倒是沉迷于资本运作，开始大范围的进行并购，还美其名曰：为了业务协同！

结果事实证明不仅没有带来协同效应，反而是接二连三的爆雷效应。

最为典型的就是我们之前分析过的坚瑞沃能，当时公司溢价几十亿收购了沃特玛，结果引发了很多后遗症。

一个就是巨额商誉、一个就是债务，结果这两个大雷最终爆发了，结果导致坚瑞沃能2017年和2018年累计亏损达到76亿，股价从2016年的高点13.51跌到现在的1.43，跌幅将近90％。

像这样因为大肆并购而把上市公司拖下水的不止一家，还有像宁波东力、文投控股、天神娱乐等等，这类公司数不胜数。

对于伊利股份也是一样，作为A股市场为数不多的长线大牛股，无论是股权激励方案被质疑也好、还是大白马有业绩下滑风险也罢，但这都不是致命伤，市场调整调整也正常。

怕就怕在管理层太作，不好好经营主业，反而频繁的去搞资本运作！

最后，大多数公司其实不是被饿死的，而是被活生生的撑死的、作死的！