华润电力：中期溢利大增35%，未来还将继续受益于煤价下行？

作者：格隆汇 鱼尾迟迟

8月14日午间，华润电力(00836.HK)发布2019年中期业绩，财报显示，公司上半年实现营业收入329.16亿港元，同比下降16.3%；公司拥有人应占利润40.18亿港元，同比增长35.8%；每股基本盈0.84港元，宣派中期股息每股20港仙。

（图片来源：公司公告）

公告表示，上半年营业额下降主要原因有：一方面去年年底公司出售山西省煤炭资产并坚持阜阳电厂股权，导致营业额下降，另一方面，附属电厂的总售电量同比下降5.1%。而净利润上升是燃料成本下降所致。

今日，股价下跌1.29%至10.72港元，最新成交额1.4亿，最新总市值515.68亿港元。其实，公司股价从2月以来，一路下跌，累计跌幅22.79%。

（图片来源：富途牛牛）

华润电力成立于2001年8月，是华润集团旗下的大型子公司，于2003年11月挂牌香港联交所。

目前，公司主营业务分为火力发电、可再生能源、煤矿开采。其中，可再生能源分部涵盖风力、水力及光伏发电。

据财报披露，公司2018年实现营业收入769.4亿港元，同比增长4.95%，归属于上市公司的净利润39.5亿港元，同比下降14.55%，每股基本盈利0.83港元。

公司表示，净利润下降主要是由于处置煤炭和电力资产所致，其中处置山西煤炭资产的净损失约21.22亿港元，对电力资产及其它煤炭资产计提减值分为约为7.77亿港元及1.85亿港元。

具体来看此次业绩报告，公司营收按分部来看，火电和可再生能源合计实现收入327.95亿港元，占总营收99.6%。其中，火电实现收入274.4亿港元，同比下跌13.1%，占总营收83.3%；可再生能源同比上升2.2%至53.55亿港元，占总营收16.3%。

值得注意的是，公司上半年经营活动现金流净额为40.6亿港元，同比增长24.66%。但是，这一指标在2015年达到顶峰后，至今一直处于下降趋势。

（图片来源：Wind）

此外，公司环保费用同比减少7%，主要是因为去年底公司出售了位于山西省的煤炭资产，煤业公司环保保护税减少。

华润电力此次净利增长如此之快，是受煤价下行影响，那么下半年煤价会继续疲软，为公司实现快速发展吗？

据国家电力调度控制中心最新数据显示，自7月16日以来，全国日发电量持续保持在210亿千瓦时以上。分析人士指出，受高温天气影响，全国进入用电高峰期，用电量屡创历史新高。

出人意料的是，本以为进入用电旺季，在煤炭需求量大幅增加的同时，煤价却在持续走低。

一方面，从供给端来看，煤炭批复的复工复产速度加快，矿难的影响在持续减弱，目前主管部门要求主产地煤矿加快生产，国家相关部委也在加快批复煤矿项目。

今年6月，我国原煤产量为3.33亿吨，同比增长10.4%，环比增长6.9%；上半年我国原煤产量合计为17.6亿吨，同比增长2.6%。据相关分析人士表示，煤炭供应将会持续放松，后续原煤产量将会增速。

并且，煤炭进口产量也在平稳增加，自2002年以来，我国进口国际煤炭量开始增长，这对国内煤炭市场形成了有益的补充。

今年6月我国实现煤炭进口2709.8万吨，同比增加6.39%，截止今年上半年，我国共进口煤炭1.54亿吨，同比增加了5.8%。煤炭进口的小幅增长也在一定程度了增加了煤炭的供给。

从库存的角度来看，港口库存以累库存为主。由于大秦铁路的持续发力，日均发运量增至120-130万吨左右，较前期多出10万吨左右，而且随着下调运费的实施，发运增量效果逐步显现，日均批至车数增至20列以上，环渤海港口调入量较前期增加20万吨以上。截止7月19日，环渤海四大港区合计库存2271万吨。

此外，自7月下旬以来，终端电厂日均煤耗量回复至65万以上，但是库存高位抑制了采购的需求。

据相关资料显示，截止8月8日，沿海六大电厂库存1733.06万吨，日耗73.81万吨，可用天数为23.48天。因此，电厂在库存上足以应对用煤需求的增加，所以整体采购节奏放缓。而且随着新投产核电及南方水电处理的提升，煤炭需求也将受一定的抑制。

在煤炭供给逐渐增加以及库存高位两个因素综合影响下，其价格会逐步向绿色空间调整，今年下半年煤价走势会继续疲软，这将有效控制公司采购燃料的成本，那么，华润电力能否借煤价下行实现高速发展，值得关注。