21世纪教育上市这一年 丨蓝鲸热闻

在过往的投资战略偏保守、谨慎的情况下，公司未来的着力点会是素质教育还是职业教育？

本文作者 | 彭孝秋

上周五晚间，21世纪教育（01598.HK）率先披露了截至6月30日的半年报业绩。自此，港股教育板块也正式进入半年报密集披露期。

从中期整体业绩来看，21世纪教育表现比较不错。营收为1.19亿元，比去年同期增加1695.8万元，增长16.7%，比2018年13.6%的增长率有所提升。

净利润方面，今年的净利润比去年同期增加了2123.9万元（增长率为72.5%），为5053.8万元。这一项数据应该是最亮眼的，为什么呢？因为去年同期的增长率只有2.8%，也就是仅仅增加了78.7万元的净利润。

过往的投资战略偏保守、谨慎

“对21世纪教育来说，最近的声音和动作很多，例如被游资炒作、成立并购基金等。但是，就我们的感觉来说，扩张步伐上还是偏于求稳。一般来说，公司上市后，都会开始不停寻找合适的标的，然后再把资产装入上市公司体系。比如河南的宇华教育，资本运作就频繁多了。”一位分析师对蓝鲸教育说道。

从公告看，近期21世纪教育主要有两次并购。一次是去年底，宣布以2000万元收购北京新天地线信息技术有限公司100%股权。新天地线旗下品牌包括爸妈搜和一起朗读，21世纪教育看重的也是其客户基础和技术系统；另一次是今年2月底，宣布以200万元对北京英育新媒进行投资，持股2%。

去年IPO之时，21世纪教育以0.79-1.13港元/股的价格在全球发行了3.6亿股，募集资金净额4.33亿港元。当时定价也是取的最高价。一年时间过去，21世纪教育只动用了其中的2770万港元。其中运营资金1070万港元、学校翻新升级1700万港元。

本来用于重塑和收购第三方幼儿园的1.73亿港元资金，也因幼教新规而被迫更改用途。新规第24条规定：上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

21世纪教育现金存款情况（单位：千元）

这样的情况直接导致21世纪教育账上的大量现金，除了能取得银行利息，并不能带来太多的业绩增长，资金盘活效率不够高。从上图可发现，定期存款有7000万元、抵押存款有1.05亿元、现金和银行结余为3.8亿元。

和招股书披露时的情况一样，21世纪教育目前在河北省共开办15所学校，包括1所民办高校(石家庄理工职业学院)、6所新天际培训学校(由11家新天际辅导中心组成)及8所新天际幼儿园。

换句话说，这一年该公司没有新开一所学校。那么，在没有新开学校的情况下，如何保持业绩增长呢？很明显有两个办法——扩大招生人数和提高学费。

从招生变动情况表中可发现，今年上半年入读学生增加了8303人，对应增长幅度为38.3%。但其销售成本仅增加了140.8万元，新增学生生均获客成本也就169元左右。相比高昂的在线教育获客成本，低到不可相提并论。

每名学生贡献的收入方面，大专提高了288元学费至3627元，中专提高了643元至2792元，幼儿园提高了27元至8630元。

值得关注的是老师增加情况。财报显示全职老师增加25人，兼职老师减少72人，总教师人数也减少47人至1058人。

公司未来在素质教育还是职业教育？

半年报披露前，21世纪教育宣布和中海软银将共同设立一支30亿元规模的教育并购基金。期限为3年，投资方向聚焦于最近大热的素质教育。算是其逐渐在补上资本运作较弱这一短板。

从最近四年业绩来看，上市后增长还是非常明显的。营收突破2亿元大关，经营活动产生的现金流量净额翻了约一倍。

7月30日在创下1.5港元/股的一年新高后，下午交易伊始，其股价突然出现大跌，最高跌幅超过44%。截至收盘跌41.26%，报0.84港元/股，市值10.25亿港元。当时21世纪教育回应经营正常，不存在基本面问题。蓝鲸教育经过分析后发现，应该是游资所为。

（前后几日持仓变化情况）

从砸盘前后几个交易日的持仓变动情况来看，国信证券、中国银行（香港）、富途证券、首控证券、第一上海变动明显。仔细来看，前三者都有增持买进，唯独首控证券和第一上海一直在卖出。据业内人士透露，这两家是有名的教育游资。

按照蓝鲸教育的观察，21世纪教育接下来的战略布局应该是，利用多年高校管理经验，不断向行业输出自己的管理标准，从而获得收入。这种典型的轻资产模式，也是求稳背景下最能看到收益的模式。其次，21世纪教育应会为职业教育和素质教育行业提供自己生产的内容，比如以技术形式输出产品。

为何这么说？首先，21世纪教育自己研发了四个平台：

嗖嗖智校，一个高教云管理平台。为师生提供招生、财务、支付、教学、就业等服务，最终希望利用大数据推动个性化学习的落地。

知蒙家园，专注于提升幼儿园信息化管理水平的云平台。服务园所，提供园务管理、家园共育、员工管理、财务管理等内容，实现园所、幼师、家长的互通。

在线直播工具——直击课堂：针对教师、中小型K12教培机构的在线教育直播工具，可一站式实现课程发布、在线音频直播、学员管理、付费阅读等功能，可帮助个人或机构打造自己的线上专属网校。

博教智评：一个问卷+考试+测评的平台，专注于为教育行业提供问卷创建、发布、管理、收集及数据分析服务，为企业或个人提供更快、更便捷的数据收集及测评服务。

自上市以来，受多方因素影响，21世纪教育股价跌幅差不多在30%左右。所以，未来要想在资本市场有更好的表现，可能要从两个方向发力：

一方面需依靠京津冀，进而扩大到长三角或珠三角地区，而这只能用资本的手段。

另一方面，加大科技投入和产品研发。尽管21世纪教育开发了众多软件，但皆属于教育信息化领域。该领域竞争激烈，不仅仅需要技术、需要渠道，更需要真正懂教育这件事。另就竞争对手而言，BAT有涉足，A股也有多家上市公司涉足，还有大量创业公司正在进场。