股权质押风险引关注，守住2800点为何颇显重要？

所谓股权质押，就是出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。实际上，对于股权质押，近年来逐渐成为了A股上市公司大股东融资的重要途径，经过了2014年、2015年杠杆牛市的行情，股权质押也一下子得到了全面激活，不仅仅是质押次数，而且在质押股数以及质押市值等方面也发生了全面攀升的迹象。

在市场环境趋稳的背景下，对于上市公司来说，股权质押确实是一个好工具，有利于盘活上市公司大股东的资金利用率，而且融资成本不高，同时融资便捷度也是非常好的。近年来，A股市场的质押余额一直处于高居不下的状态，牵涉到的股权质押市值庞大，也恰恰说明了大量上市公司对股权质押工具的依赖度。

然而，对于股权质押工具，本质上也是一把双刃剑。在市场环境趋稳时，自然会起到积极的影响。但是，在市场环境转弱，乃至出现单边下行的行情时，对于高比例股权质押的上市公司，却容易触及股权质押的预警线乃至平仓风险。

根据数据统计，截至今年8月6日，A股市场就有3573家上市公司牵涉到股权质押的问题，而另有数据显示，截至8月11日，已有946家A股上市公司股东的股权质押已经触及平仓预警状态。

很显然，在目前的市场环境下，股权质押问题无疑成为了当下市场最为关心的风险因素。究其原因，一方面在于股权质押涉及的市值规模庞大，且牵涉到大量的上市公司；另一方面则是在于不少上市公司大股东处于高比例质押的状态，当市场出现持续单边下行的走势时，上市公司股票价格越低，上市公司大股东越容易触及股权质押的风险，有的大股东积极补充质押物，而有的大股东则是无计可施，乃至处于被动减持的状态。

退一步思考，在2800点附近，假如A股市场继续下行，在市场指数运行重心下移的过程中，对于质押率偏高的上市公司来说，实际上意味着潜在风险越大。然而，对于本身实力不强、资金欠缺的大股东而言，若股票价格持续非理性下行，那么就非常容易触及平仓风险，当上市公司面临强行平仓的压力，不仅仅会对股票价格构成冲击，让全体股东集体买单，而且还可能牵涉到控股权丢失等问题。届时，上市公司的正常经营与决策也可能会受到影响。

事实上，A股市场的股权质押风险一直存在，至今仍未完全摆脱这一危机。不过，在此前纾困基金积极驰援的影响下，A股市场的质押比例也出现了有所下降的迹象，但质押余额规模仍然庞大，至今仍有不少上市公司大股东的质押率很高，更有甚者还把所持有的全部股份质押，这类上市公司的潜在风险更大。

“防风险，守底线”，无疑是近年来国内金融市场的发展主基调，对于股权质押而言，本身还是一把双刃剑。但是，对于部分上市公司来说，却把本来好的工具用坏了，在上市公司资金利用率快速提升的同时，却把自身风险提升了数倍，而质押率没有得到实质性的把控，往往也会增加上市公司的系统性风险。

假如A股股权质押问题只是少数情况，尚且不会引发过多的关注。然而，遗憾的是，经过了这些年来的快速发展，A股市场已经出现了无股不押的状态，而在市场环境持续低迷的背景下，对质押率高于50%的上市公司，更是敲响了警钟。假如市场指数继续下行，恐怕质押率偏高的上市公司，率先面临着股权质押风险的考验。

不过，换一种角度思考，当市场处于低迷期阶段，上市公司平均股价及平均市盈率的持续下行，实际上更容易考验上市公司的真实价值。对于优质上市公司，在市场处于低迷期阶段，往往具有较强的风险抵御能力乃至抗周期能力，而在市场由弱转强时，这类上市公司股票价格也会率先反弹。至于质押率高企的上市公司，反而在市场调整筑底的过程中，容易触及预警乃至平仓风险，未来上市公司股票价格的分化也会趋于明显。

虽然时下A股市场正处于无股不押的状态，但股权质押的问题终究还是需要得到实质性的解决，否则还是会成为A股前行的绊脚石。不过，对于市场来说，未来资金还是会更偏向于现金流充裕、质押率偏低，且自身抗风险能力较强的优质上市公司。