央行：货币政策转向宽松或加大经济剧烈调整

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　　【今日要闻解析】

　　央行：货币政策转向宽松或加大经济剧烈调整

　　标的大幅扩容，130%比例取消，两融调整能给A股带来多少惊喜？

　　以下是详细解析

　　l央行：货币政策转向宽松或加大经济剧烈调整

　　8月9日晚间，央行发布《2019年第二季度货币政策执行报告》。这是央行对近期国内外经济形势分析及国内货币政策的重要文件。针对《报告》中投资者共同关注的热点问题，南都财经早评综合汇集了各媒体报道及分析，并摘要如下。

　　l利率

　　自去年以来，我国实体经济的融资利率就不断下行。《报告》指出，前期出台的支持民营、小微企业的政策效果逐步显现，企业贷款加权平均利率比上年高点下降0.32个百分点，包括银行贷款、 债券、表外融资等在内的全社会综合融资成本持续下行。《报告》明确，下一步将推进贷款利率“两轨合一轨”， 完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率（LPR）在实际利率形成中的引导作用。

　　l汇率

　　在备受市场关注的汇率方面，《报告》强调，必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。《报告》指出，要协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。稳步深化人民币汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

　　l房地产

　　《报告》强调，按照“因城施策”的基本原则，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

　　l对全球货币放水的反思

　　《报告》反思了2008年金融危机以来，全球央行货币放水带来的饮鸩止渴后果。《报告》认为，2008 年国际金融危机以来，各经济体对货币政策过度依赖，而急需的结构性改革措施却迟迟难以落实。货币政策转向宽松可能在中长期内加大经济出现剧烈调整的可能性。

　　《报告》指出，当前，全球总需求不足及部分结构性因素导致低通胀盛行，并可能压低未来通胀预期。低通胀环境也可能压缩货币政策空间。主要经济体政策利率与历史水平相比，均处较低位置。未来一旦出现衰退或危机，货币政策调整应对的利率空间有限；同时，央行采取扩大资产负债表等非常规货币政策的边际效果可能也较为有限。

　　《报告》指出，“面对全球经济在中长期内保持中低速增长的可能性，在政策应对上，要坚持以我为主，适当兼顾国际因素，在多目标中把握好综合平衡，保持定力，做好中长跑的打算。稳健的货币政策要松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”。

　　l标的大幅扩容，130%比例取消，两融调整能给A股带来多少惊喜？

　　近日，证监会指导沪深交易所修订出台了《融资融券交易实施细则》，同时指导交易所进一步扩大两融的交易范围，对两融交易机制做出了较大幅度优化，将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。

　　这次调整重点之一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量、公司风险承受能力等，与客户自主约定最低维持担保比例。

　　两融标的数量由950只扩大至1600只，增幅接近70%，流通市值增幅达17%。此次扩容后，A股两融标的市值占A股总市值比重由70%升至86%，主板、中小板和创业板市值占比分别升至91%、72%、60%，中小板和创业板的融资标的覆盖范围增长更为显著。

　　事实上两融自2010年3月正式启动以来，沪深两个交易所已5次扩大两融标的股票范围，这次是第六次大范围扩容。截至8月8日，A股融资融券余额为8900亿元。两融标的扩容将提升A股整体的交易活跃度，两融余额有望回升至万亿元以上。

　　值得关注的是，部分投资者将两融与股权质押混为一谈。股权质押作为股东一种便捷融资工具，是A股无所不在的杠杆资金来源之一，同时也是每次大跌后引发投资者担忧的潜在“地雷”。

　　A股已经进入“无股不质押”的时代。截至 8 月 6 日，A 股市场共有 3573 家公司进行了股权质押。其中质押股数为 6105亿股，占总股本 9%；质押实际市值达 43476亿元，占 A 股市值（含限售股）的 8%。

　　由于股票质押贷款属高风险贷款业务，为控制股价波动带来的未能偿付风险，质押方还设立警戒线和平仓线，警戒线(质押股票市值/质押融资额)一般为150%~170%，平仓线(质押股票市值/质押融资额)一般为130%~150%，部分较为激进的券商警戒线、平仓线达甚至设置为140%、120%。这是最容易引起投资者混淆的地方。

　　海通证券指出，自纾困基金施行以来，A股的股权质押比例已经下降，由此带来被动平仓的压力，较2018年10月有所缓解，当前“爆仓”对A股整体的负面反馈压力并不大。