光大宏观：CPI高企和PPI通缩均短暂 货币和财政政策仍有发力空间

来源：金融界网站

要点

猪价支撑，水果与燃油同比回落，核心通胀低位，CPI同比微升0.1个百分点至2.8％。受全球经济放缓及高基数影响，PPI同比小幅通缩，达-0.3％（前值0），石油、化工、煤炭、建材、纺服、造纸等分项同比均回落，但受限产和联储降息提振，黑色与有色金属分项同比反弹。往前看，CPI高企和PPI通缩或均短暂。猪价支撑仍在，但鲜果提振继续消退，随着基数的抬头，CPI同比或将走弱。基数三季高四季低，PPI同比短期微负后，四季度或将回正。实体下行压力加大，货币和财政政策仍有发力空间。

正文

猪价支撑、水果燃油回落，CPI微升

猪价支撑，水果与燃油同比回落，核心通胀低位，CPI同比微升0.1个百分点至2.8％。

• 非洲猪瘟仍在新增案例，能繁母猪和生猪存栏同比降幅继续扩大，中南、西南局部地区出现“猪荒”，猪价环比继续超季节性上涨7.8％（5年同期均值3.6％），同比涨幅由21％扩大至27％，对CPI同比贡献较上月多增0.16个百分点。

• 受去年同期低基数影响，鲜菜同比涨幅由4.2％略微走阔至5.2％。

• 西瓜、桃、香蕉等夏季时令水果上市，鲜果CPI环比下跌6.2％，同比由42.7％回落至39.1％，对CPI同比贡献较上月少0.06个百分点。

• 成品油价下调带动交通燃料分项同比跌幅由-6.5％扩大至-9.0％。

• 核心通胀连续第三个月持稳于1.6％的近三年低位。医药、文娱、房租较弱，促销使得高价位汽车销量占比提升、带动汽车分项同比降幅收窄。

全球经济放缓、高基数，PPI小幅通缩

受全球经济放缓及高基数影响，PPI同比小幅通缩，达-0.3％（前值0）。

• 受全球经济放缓前景，以及高基数影响，石油采掘分项与石油加工分项同比分别由-1.8％和-1.9％回落至-8.3％和-5.1％、化学原料及制品分项同比由-3.8％回落至-4.0％。

• 经济增长放缓，煤炭、建筑、纺服、造纸、计算通讯等分项同比均回落。

• 受唐山限产影响，高炉开工率历史同期新低，黑色金属采掘分项与黑色压延加工分项同比分别由18.5％和-0.5％上升至23.7％和-0.4％。受联储降息提振，有色金属采掘与有色冶炼压延分项同比分别由0.8％和-2.1％上升至1.9％和-0.3％。

CPI高企和PPI通缩或均短暂

往前看，CPI高企和PPI通缩或均短暂。鲜果提振将继续消退，猪价支撑将持续，随着基数的抬头，CPI同比或将走弱。基数三季高四季低，三季度PPI同比或微负，四季度或将回正。通胀难成政策阻挡，下半年实体或有下行压力，货币政策和财政政策仍有发力空间。