买私募产品，亏钱概率约有四成？

□金证券记者 江芬芬

买私募产品，代表性价比的索提诺比率尤其要重点关注。这是一种衡量投资组合相对表现的方法，运用下偏标准差而不是总标准差，以区别不利和有利的波动。比率越高，表明基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。

日前，私募排排网研究中心统计了成立满2年，由私募发行、已备案、目前还在开放运行或封闭运行的4421只私募证券投资基金的索提诺比率，结果表明，索提诺比率在0以下的产品占比39.6%，这也意味投资人承担了下行风险，但是却未能获得任何收益，还要面临亏损。

上海私募性价比最高

从投资策略的角度看，每一类私募基金产品面临的风险和潜在的收益各不相同，单纯从收益或风险角度作对比，很难分辨不同私募基金的优劣。为了更好反映私募基金管理人的管理水平，私募排排网选择索提诺比率，来分析私募基金的性价比。

《金证券》记者了解到，国内4287只私募基金产品被纳入了样本数据，涉及1685家私募机构。结果表明，索提诺比率在0以下的产品有1697只，占比39.6%，表明投资人承担了下行风险，但是却未能获得任何收益，还要面临亏损。大约三分之二产品的索提诺比率小于1，只有三分之一的产品的索提诺比率大于1。研究中心相关人士告诉《金证券》记者，如果以索提诺比率为2作为一个好私募产品标准的话，市场上只有16%的产品是好产品。

据悉，国内的私募机构主要集中在北京、上海、深圳、广州和杭州，其他城市相对较少。数据表明，上海私募的平均索提诺比率最高，达到2.6。其次是北京，因为北方的投资者偏向风险厌恶、收益求稳的特性，北京私募在风险控制方面也有一定的优势。杭州私募的平均索提诺比率居中，既有浙江游资打板的土壤，也有海归派量化投资的实力，居中也是复合的结果。深圳的私募，属于相对风险偏好型的，索提诺比率均值为1。

5亿-20亿的私募易赚钱

据透露，不同管理规模的私募，对待风险和收益的态度也不尽相同。《金证券》记者注意到，统计数据表明，公司管理规模在100万以下的私募产品的平均索提诺比率是-0.05，即平均下来这些产品都在亏钱。当然，要是不亏钱，规模怎么在100万以下呢？管理规模在2000万以下的私募机构的产品索提诺比率均值普遍较低，投资人下行风险，却基本没有收益。

2000万至1亿管理规模的私募，索提诺比率均值明显提升，但都小于1。规模在1亿-5亿的私募，平均索提诺比率是2.19，远高于规模小的私募，而规模在5亿-20亿的私募，平均索提诺比率最高，达到3.85。规模在20亿-50亿以及50以上的私募，平均索提诺比率基本相当，在1.6附近，明显小于5亿-20亿以及1亿-5亿的私募，主要原因是因为大私募体量大，遇到系统性风险时，船大难掉头，整体收益风险比有所下降。

此外，不同策略有不同的风险收益特征。固定收益策略，由于投资标的本身的特性，发生回撤的频率和幅度明显小于其他策略，所以其索提诺比率较高也是情理之中的。复合策略是其他几类策略的复合体，其索提诺比率居中，也是理所当然的。管理期货排第四，主要是因为期货是天然自带杠杆，波动容易被放大，但期货有做空的机制，也就限制了波动的无限放大，所以其索提诺比率适中。

《金证券》记者注意到，宏观策略、股票策略和事件驱动策略的索提诺比率都低于1，甚至事件驱动的索提诺比率为-0.8。这三个策略基本是以股票投资为主，受到股票市场的大幅波动影响较大，且对冲工具较少使用。

(责任编辑：张明江)