阳光城负债，真的下降了吗？

阳光城公布2019年中报

2019年8月1日晚间，阳光城集团（股票代码：000671）发布了2019年中期业绩报告。

各种数据亮丽得很，实现了营收　净利润、销售等多个指标的同比增长。

快马加鞭，8月2日，阳光城召开了2019年中期业绩沟通会。

在沟通会上，各高层发言金句满满、卯足劲头。

谈到公司销售业绩时，阳光城助理总裁兼营销管理中心总经理陈友锦，还不忘夸下自己公司销售人员：“不管东风还是西风，阳光城的销售一直在冲锋。”

谈到公司负债时，阳光城CFO陈霓表示：“阳光城负债的绝对值是控制的，没有增长，基本上是还多少借多少，当前融资的环境不会影响公司的正常经营。”

业绩沟通会嘛，开发商捡着对自己公司有利的点说（比如销售增长、负债降低、财务优化等），这也可以理解。

但客观事实，真如他们所诉说那样吗？我们不妨来分析下阳光城的中报。

指标优化表象下隐藏着内部结构的变化

不知道大家发现没，上市公司选择公布公报的时间节点，往往别有意味。

一般来说，敢率先于同行发布财报的，通常有两类公司：

一类是本身业绩就很烂，早公布晚公布，都无济于事，“死猪不怕开水烫”。

另一类是业绩亮丽，各项指标都有可圈点的地方，所以要早点出来“秀操作”。

站在阳光城高层的角度来看，显然，阳光城属于后者（今年房企集中公布中报的时间在8月26-8月30日）。

事实上，如果光从财务指标来看，阳光城高管所讲到的，一点都不假：

销售业绩上，2019年上半年，阳光城实现销售金额900.7亿元，比年初定下的销售目标超额完成了50%，同比增长了28.7%。

从负债情况来看，今年上半年的借款跟去年同期相比，并无太大变化，甚至可以说是稳中有降。

2019年6月短期借款78.81亿，长期借款598.1亿；2018年6月的数据是，短期借款131.1亿，长期借款594.6亿。

光从指标来看，阳光城告诉你的是：公司不仅房子卖得好，而且负债率在稳步降低。

不过，这都只是表面数据，但如果仔细看下内部结构的变化，还是能发现一些问题，最典型的就是阳光城的负债问题：阳光城，你敢说你的负债真的降了吗？

阳光城，负债真的降了吗？

事实上，无论是长期借款，还是短期借款，都有很多子分类，不同借款的利率有大差异。
整体下，长期借款利率要比短期借款利率更低。抵押贷款和质押贷借款要比信用借款和保证借款利率更低。
大多数人在看财报时，通常只会关注到“短期借款”和“长期借款”两个指标。
但殊不知，有时候这两个借款总额没太大变化，但最后公司支付的利息却比往期支付得要多得多，阳光城就出现了这样的情况。
2018中报短期借款情况:

2019中报短期借款情况:

从短期借款来看，2019年中报相比2018中报，2018年6月“信用借款+保证借款”累计借款28亿，2019年因未进行信用借贷，所以利率较高的借贷，只有保证借贷7.43亿。
再来看下阳光城，长期借贷的情况。
2018中报长期借款情况:

2019中报长期借款情况:

如果只从长期借款总额来看，2019年6月与2018年6月的长期借款总额相差不大都是590多亿，但是内部结构却发生了很大变化（利息更高的借款要更多了）。
2019年6月的保证借款增幅明显，从2018年6月的借款35亿，到2019年6月增长到了52亿，增幅高达48.5%。
2018年6月短期借款131.1亿，支付的利息是5746万。2019年6月短期借款是78.81亿，支付的利息是5951万。也就是说，在过去一年的时间（2018.6-2019.6），阳光城借的短期借款数额更少了，但支付的利息更多了。
2018年6月应付利息情况

2019年6月应付利息情况

这种情况，在长期借款中体现也十分明显，2018年6月，阳光城的长期借款是594.6亿，应付利息是2.980亿。2019年6月，长期借款是598.1亿，应付利息却变成了6.523亿。
也就是说，虽然整体上阳光的负债并没增长，应付的利息，变化也不明显。但债务结构却发生了很大变化，阳光城借的钱并没增多，借到的“贵钱”却增幅很明显。
这样做的好处就是，为这些“贵钱”所付出的代价并不会马上体现出来，所以光从指标来看，阳光城的整体负债并没增加。但以这样的方式来体现负债率在降低，是不是有些说不过去？
举个例子吧，假设你找朋友借了两笔钱，总共借了10万，一笔5万，10%的利率，一笔20%的利率。等到了第二年，你只借了9万，一笔8万，20%的利率，一笔1万5%的利率，虽然借款的总额少了，但这样的借钱方式，显然是不划算的