宏观精选:解读政治局与美联储会议及经济展望

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  编者注:近期美联储会议,以及我国的政治局会议都释放出了大量的信号,会议传达的内容是什么?下半年经济会如何?对我们的投资会有什么样的影响呢?我们来一起看看广发证券郭磊团队、兴业证券汪涵团队、任泽平团队、海通证券姜超团队,申万宏源李慧勇团队的解读以及宏观分析吧。

  资料来源:华盛证券,广发证券、兴业证券、泽平宏观、海通证券、申万宏源

   【广发宏观郭磊】 穿过风雨——2019年中期宏观经济分析与展望

  宏观面和资产定价的三种可能情形:

  1.外部贸易条件继续变差,政策全力稳增长。宏观逻辑可概括为“经济退、政策进、风险可控”,类2018年四季度末-2019年初。权益市场可能会先反映风险,再反映逆周期,风险兑现后会偏系统性机会。利率可能在逆周期前段集中下行,逆周期中后段确认底部。

  2.外部环境没有继续变化但保留不确定性,政策稳增长同时金融供给侧推进。宏观逻辑为“经济退、政策进、阶段性信用收缩”,类2018年三季度。对信用环境反作用于经济的担忧会一直存在,经济拐点这一“定价锚”的缺失对权益形成约束,但阶段性逆周期政策形成支撑,权益偏结构性机会。利率可能震荡中中枢下行,信用会有分化。

  3.外部环境显著好转,经济韧性,逆周期微调风格。权益市场可能会先反映基本面修正和风险偏好抬升;之后取决于信用环境与逆周期间的阶段性更替。利率上下行空间都不明显,信用则会有分化。

  1.联储本次行动符合市场一致预期:降息&提前结束缩表。

  2.本次联储对于经济展望与上一次几乎没有变化。

  3.声明及鲍威尔事后的发言指向,未来的货币政策路径是开放的。

  4.联储未放出进一步宽松的预期,使得市场大幅动荡。

   任泽平: 渡劫 不一样的宽松——解读730政治局会议精神

  1.总体判断:充分估计下半年经济金融形势的严峻性,不一样的宽松。

  2.政治局会议认为 “当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识”。

  3.政治局会议重提“六稳”,不提“去杠杆”,增加“流动性合理充裕”,但并非大水漫灌,而是导向制造业和新型基建。

  4.稳就业是“六稳”之首,当前真实就业压力大。

  5.培育中国经济新的增长点,政治局会议提出“多用改革办法扩大消费”、“稳定制造业投资”,强调老旧小区改造和新型基础设施建设。

  6.政治局会议强调供给侧改革升级版和金融供给侧结构性改革,支持高端制造和民企融资。

  7.政治局会议强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

  8.政治局会议提出“加快重大战略实施步伐,提升城市群功能”,城市群都市圈建设有望加快。

  9.政治局会议强调“科创板要坚守定位,落实好以信息披露为核心的注册制,提高上市公司质量”。

  10.政治局会议强调“有效应对经贸摩擦,加大对外开放,加紧落实一系列重大开放举措”,构建高水平开放体制。

  1.下行压力加大,应对更为积极

  2.积极财政减税,流动性合理充裕。

  3.不搞地产刺激,深挖内需潜力。

  4.支持民营企业,金融改革供给。

  5.稳增长有定力,不刺激强改革。

  1.生产指数回升、采购量改善,显示企业生产意愿有所回升。

  2.新出口订单和新订单回升,预计国内商品内需改善或将进一步修复新订单指数。

  3.大型企业信心回升,政策强调增加制造业、民营企业中长期融资。

  4.非制造业商务活动指数继续位于较高景气区间。

  5.7月制造业PMI回升,其中生产和新订单指数均有不同程度改善。外需方面,外部环境的潜在影响暂时有所弱化,下半年新出口订单信心预计略有修复。国内需求方面,政治局会议强调“扩大消费”、“稳定制造业投资”政策导向,年初以来的个税和增值税结构性减税促进下,预计下半年商品消费需求改善趋势延续,社零同比或回升至10%以上;投资方面,下半年预计制造业投资增速低位企稳,房地产建安设备投资仍强,基建投资有望小幅改善。

  风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

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